期指资金管理的运用就是在期货交易中,为了防止保证金交易、每日结算等特点所带来的风险,对交易资金和头寸进行管理的风险控制手段。
由于股指期货日数据较少,而沪深300指数跟期指相关系数高达99.58%,故在实证中选用现指数据代替期指,我们通过对现指收盘价数据运用上述方法进行实证分析得到以下结论:
1.参数模型中资产收益率正态分布的假设虽使得VaR计算相对简单,但不能很好地解决收益率的厚尾问题。特别是在极端事件风险管理中,所得风险值大大偏离了真实风险值,从而会低估保证金水平,EWMA方法中由于采用固定的衰减因子会低估风险,造成违约事件的发生。
2.非参数GARCH(1,1)和MC是计算VaR是比较有效的方法,能够说明包括非线性价格风险、波动性风险、模型风险在内的大量风险,还可以处理大幅波动、肥尾和极端事件等。
3.对于不同投资策略下的现金管理可以进行如下解决:
首先,股指期货投机者的目标是为了获取高额收益率,因此预留资金的使用效率越高越好。综合考虑风险与收益,对于空头单边投机选择RiskMetrics方法确定VaR,而多头单边投机选择非参数GARCH(1,1)确定VaR。
其次,鉴于股指期货空头期现套利交易目的是为了获取一定基差的稳定收益,综合考虑风险与资金使用率的表现可采用非参数GARCH(1,1)或MC方法确定VaR。
再次,空头套保时现金管理是为防止因指数上涨造成的平仓风险,采用风险与资金使用率表现均良好的非参数GARCH(1,1)或MC方法确定VaR。多头套保时现金管理则是为防止因指数下跌造成的平仓风险,多头套保的目的大多是提前建仓锁定成本或是为了加重投资组合的β而提高收益,故主要考虑资金使用效率应。因此风险承受能力较高的投资者选择RiskMetrics方法确定VaR,而承受能力较低的投资者选择非参数GARCH(1,1)或MC方法确定VaR。
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