股指期货被操纵并非空穴来风

自股市暴跌以来，股指期货被市场责难为加速做空的工具，严重地危害了广大投资者的利益，不仅不少投资者抱有这样的态度，而且不少学者也激烈批评股指期货，9月8日和讯座谈会上，针对股指期货对市场的影响以及是否被操纵等问题，资深投资专家文国庆和财经评论员张捷表达了如下观点。

文国庆认为从现在的市场情况来看，股指期货的规模和持仓水平会越来越低，其实到最后它已经没有对冲功能了。“相对来说，我认为股指期货对中国的股市起到的作用，负面影响更大一些。因为股指期货本身是一个中性的东西，对中国而言它却不是一个中性的东西，这个东西必须要认识清楚。”

他进一步分析指出：“从股指期货的起源来说，它原始的意义是为了套期保值。但是随着现在金融创新的发展，其实它是给技术水平高的专业人士进行套利，获得额外的机会。它套谁的利？如果专业人士套利套得谁的利益？他套的就是普通投资者的利益，说白了就是这个道理。天下没有免费的午餐，股市里面也不产生额外的收益，所以除了产业正常的盈利来说，其它套的利，你赚的钱就是别人损失的，其实这是给强势者额外的一种奖励，就是这么一个逻辑，其实很清楚，它跟商品期货的套期保值还不是一个意思。”

最后，文国庆非常明确的表示：从这个角度来说，我不赞成搞股指期货，其实2008年我就反对搞股指期货，到现在为止，我也不认为股指期货对中国股市的稳定和发展起到任何有意义的作用，我还是这样的建议，关掉股指期货。

张捷认为股指期货的推出，首先，对于机构和散户有一个不公平。当年说保护散户，不让散户来炒，股指期货的门槛非常高，就是散户得有50万，做一手十多万，对于散户来讲，很多散户参与不了股指期货。所以在同样套期保值下，机构可以，散户不行，这是第一个不公平。

第二，不一定是完全的叫套利，套利彼此之间是机构间的博弈。实际上股指期货你就算它套期保值它保值的故事是怎么讲的。因为你想，股指期货有一个空单就一个多单，有一个赚了就有一个亏了，你在股指期货赚了钱保了股市的值，背后是什么呢？那就是股市还得亏更多的钱，就是你保值了，谁亏更多的钱，它一定要让股市跌得更低，让那些没有套期的人亏更多的钱，才能实现你的套期，否则的话它是一个零和博弈，你凭什么套期你能不亏的？你能不亏的前提是，要亏下来的时候，别人亏得更多，然后平均还是原来那么多，然后保证你不亏，另一方更多。这个博弈，就意味着有了股指期货以后，各方的博弈会非常的激烈，它可能就会有一个助涨助跌的功能，这个功能也是我们诟病很厉害的。

另外现在股指期货确实是很有可能被外资操纵的很厉害，原来我们总公开地说外资操纵股指期货没有证据。最近我们看了一下外汇管理局叫做《国际与投资头寸表》，这是我们官方数据，外汇管理局里面，专门现在出来了一项是什么呢？你在2004年底的时候还是零呢，到2015年3月就有了一项了，叫金融衍生品，就是外资持有中国金融衍生品多少钱呢？和我们其它外资比很小，一看150亿美元。跟我们外汇储备、国际等那些相比很小。但是这150亿美元的金融衍生品，中国没有那么大的金融衍生品市场，金融衍生品就是股指期货，150亿美元合起来人民币近千亿，可以持仓单近百万手，那是好恐怖的一个事。你怎么说外资没有证据、没有什么，这不叫证据什么叫证据呢？这是我们的外管局的官方数据，官方数据都有还说什么。有关这些数据非常低调，不张嘴，不吱声，但是我相信这个数据，虽然现在刚公布，但是2015年3月的数据，有关的外管局也好、央行也好都应该知道，但是他们的说法是热钱流入不多。你这不多的，确实150亿美元的话，跟我们的外贸、跟顺差比不多，但是跟对你股指期货的市场来比那绝对是大头。外管局的数据是很确凿的，不是说没有证据。

文国庆对此表示赞同，“我也认为，股指期货操作水平极高的人，他可以在我们不成熟的市场操纵股市，而你不容易发现。可能你只是会发现一些现象，但是你不容易追究到责任人，这有一定的难度。其实我在今年的4月、5月、6月我一直在分析股指期货市场的变化，我说有人在操纵股指期货，由此我也在5100点的时候一直在看空市场，因为我已经看到股指期货出现严重的异动。应该说，我不说有股指期货一定会被操纵，但确确实实我们在5、6月份，一直到7月份期间，股指期货严重被操纵，这是有据可查的。”

股指期货规则修改受到限制之后对市场究竟会否有影响？文国庆表示对于股市未来走势，最近市场要反弹可早可晚，如果是在股指期货平仓之前，它要快速上涨，那股指期货平仓以后它肯定是下跌的。如果在此之前它下跌了，那平仓以后它就是涨的概率大，其实就是这样。因为股指期货对现货的影响基本上就没了。本月的主力合约结清了以后，以后的股指期货的持仓水平会非常低，它对现货市场不构成太大影响。文国庆认为四季度总体上也还是一个区间振荡，但是可能会出现某一阶段的反弹，但是这个反弹的幅度不会大，一般来说看到3500点就是一个很不错的局面，3800点已经是非常极限的情况。

张捷则认为现在的股指期货可能还有一个对中国市场最后的影响，因为它交易虽然清淡，但是它有几万的持仓，而且几万的持仓基本上再往下移仓已经很难了，因为它的保证金提上来了。目前整个大盘会为了股指期货的多单来支撑，因为空方被做了非常多的限制，但是你一旦都交割完了以后，没有为了它交割的支撑的话，那就要考虑了。因为前面这些下跌的话，造成了很大的系统性风险，就是前面连续跌停以后，有很多爆仓户平不了仓，它会变成机构的系统性风险。这些机构会有一个自救行情在这儿，但是等都平完仓以后，下面怎么样，肯定还是要有一些风险的释放，所以大家要注意一些风险。对目前的股市来讲，我个人认为：第一，规避风险。第二，你如果觉得水平好的话，你可以玩玩期权。

文国庆最后表示股市大的下跌已经基本完成，但以后市场也就是一个比较窄幅的波动，还是一种比较弱势的形态。他重点指出：“以后大家想赚钱，不要指望大盘赚钱，你要有本事你就做股市，没有本事你就离开股市。”