股指期货交易受限导致了股票市场质量下降-第3页

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2016-9-30 15:06:27

金投网（www.cngold.org）9月30日讯，股指期货最新消息：我们在本研究中所关心的问题是：股指期货的交易限制对于现货股票市场的质量起了什么样的影响？限制了股指期货的交易，是否提高了股票市场的质量了呢？

还有文献指出，股指期货可以降低做市商的持仓成本，从而降低买卖报价的价差。但是我国A股市场是电子撮合机制，没有做市商，自然也就没有持仓成本一说。最后，也有文献说是套保者不愿意交易造成的。套保者因为有现货上的多头头寸，需要在期货上空头来对冲风险。如果期货受限，那么在股市异常波动中就只能把现货卖掉以降低风险敞口，从而导致市场质量下降。初看这个也说得通，但是细想之下还是不对。理由很简单，套保者应该早在期货交易受限之前就不愿交易了。在存在巨幅负基差的情况下，套保意味着要承担很大的损失，或者说现货上需要极高的回报率才能弥补负基差带来的亏损，而这在股市异常波动中是不太可能的。因此，套保者在交易受限措施之前就已经没有积极参与现货市场交易了。

我们认为，期货交易受限导致现货市场成分股质量的下降主要是因为：股指期货受限后原先的阿尔法策略投资者没有成交意愿了。所谓的阿尔法策略是指在现货上有多头头寸，通过股指期货的空头头寸来对冲市场系统性风险，从而获得股票组合的超额收益即阿尔法。这部分投资者原先有股指期货可以对冲风险，所以还有动机交易现货。但期指受限后，突然暴露在巨大的下跌风险中，所以失去了持有现货的动机，从而导致现货市场质量的降低。

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