股指期货交易受限导致了股票市场质量下降-第2页

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2016-9-30 15:06:27

金投网（www.cngold.org）9月30日讯，股指期货最新消息：我们在本研究中所关心的问题是：股指期货的交易限制对于现货股票市场的质量起了什么样的影响？限制了股指期货的交易，是否提高了股票市场的质量了呢？

研究发现，在用倍差法排除了其他市场因素后，对应成分股的市场质量出现了显著下降，具体表现为：市场紧度（用买卖价差衡量投资者成本）、市场宽度（用成交量和换手率来衡量市场活跃程度）、市场深度（用一档、五档行情报单数额和Amihud非流动性指标分别衡量投资者的报单意愿和报单对市场价格的冲击度）、市场弹性（用高频方差来衡量市场价格与理想状态的偏离程度），在限制股指期货交易后均显著比非成分股变得更差。此外，9月7日的限制措施效果更明显，沪深300股指期货所对应的现货市场质量下降比中证500股指期货更显著。以上结论对不同子样本和不同数据频率都十分稳健。

那么股指期货交易受限为什么会导致对应成分股的市场质量下降呢？通过什么渠道影响呢？国外文献有提出，期指与现货之间的套利行为可以增加现货市场的流动性，因此，此次期指交易受限切断了跨市场套利，从而损坏了现货的流动性。这种解释乍看起来颇有道理，但仔细一想就不太对。因为在期指交易受限之前两个月，市场上已经出现了巨幅负基差，在这种情况下要想进行期现套利就只有买期货卖现货，但是现货市场上当时不允许融券。所以，期现套利早在交易受限措施之前就不行了。那么，现货质量在交易受限之后的恶化就不可能是由于不能套利所造成的。

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