股指期货交易实例_从升贴水结构看股指

　　远近月合约以及期货对现货的升贴水格局一般反映市场对未来价格的多空心理和行为变化。

　　股指期价按计算公式：F=S×(1+(r-q)×T/365)，可算出1005合约合理价格大概在2866.1点（按沪深300指数现货2836点来算的话，理论的套利持有成本为29.4点/月，目前1005合约已逼近交割日期，因此其实际理论价格应该比2866.1点有所贴水）。各股指合约的理论价格与现实盘面价格对比情况如下表：（截止5月7日收盘价）

　　1005合约 1006合约 1009合约 1012合约

　　期货价格 2897.6 2943 3033.8 3100

　　理论价格 2866.1 2895.6 2983.8 3072

　　两者价差 31.5 47.4 50 28

　　期货远月较前一合约价差 （较现货）60.82 45.4 90.8 66.2

　　从上表可以看出，股指各期货合约价格均比理论价格高，且远月合约高出的价差更大，这说明期货价格存在虚高水分。而从各合约的期货价格价差来看，亦呈升水格局状态。一般来说，这也反映了市场对远期股指仍看好的心理。但由于目前股指的容量仍未饱和（持仓量仍偏小，投资者结构仍狭隘），后期仍有扩展空间和倾向，那么这种情况下，升水结构就有可能是为未来主力资金继续介入而“构建的平台”。即随着后期市场容量逐渐达到饱和后，后期股指期价的升水结构将重新改变，即转为升水降低格局。这种情况在当前我国的农产品期货市场中出现得尤其明显，而股指市场的一些情况，尤其是卖出套期保值则更与农产品市场相似。因此，在目前市场仍未饱和前，升水结构仍相当不稳定，不能用常规分析方法来推断股指未来走势，而更应用博弈方面来推断分析。