股指四季度有望突破底部区域

股指从2010年伊始，即开始漫漫下跌之路。从年初最高3307点，至7月初最低2320点，下跌接近千点，幅度近30%。究其原因主要有二，一是国家对房地产行业的宏观调控导致地产、金融等权重板块领跌股指。二是经济结构转型当中存在的不确定性，使投资者对我国经济发展存在担忧，信心缺失导致指数持续下行。

改革开放以来，随着支撑中国经济飞速发展的人口红利、土地红利等因素逐渐消失，中国经济迫切需要寻找新的经济增长点。从拉动经济增长的三驾马车看，投资方面，国内基础设施建设及城镇化是重点；消费上，重点在于促进零售消费而非仅靠房地产涉及的耐用消费品拉动；出口方面，传统出口地区如欧美等地增长空间有限，东盟等新兴经济体是增长重点。调整经济结构，促进新兴产业发展就是在这一背景之下提出的。目前调结构的经济政策，长期来看是有利于中国经济发展的，下半年经济数据的回落也仅是增长幅度的放缓而非经济走坏。从上述角度而言，未来中国经济有保持平稳增长的能力，投资者勿需过于悲观。

四季度有望突破底部振荡区域

下半年经济平稳增长与调结构、调宏观的平衡过程将使股指运行呈现“犹豫”的特点，而适度收紧的货币政策也使市场面临资金的压力。下半年市场投资热点依然集中在以新疆板块为代表的区域经济及以新能源为代表的新兴经济板块，产业结构调整掀起的公司合并重组浪潮也有可能成为热门题材。但相关题材板块的炒作将呈现此起彼伏的特征，对大盘指数的贡献有限。综合而言，市场不乏投资机会但股指缺乏整体利好，因此股指大幅向上的概率极低，股指呈现低位振荡并逐步走出底部区域的可能性较大。2010年宏观经济形势的复杂性增大了期指投资的操作难度，指数是否见底及何时见底则是市场分歧最大的地方。综合宏观经济形势及股指走势较经济形势先行的特点，加之权重股目前已呈现出跌无可跌的趋势，我们倾向于指数已达底部区域，继续下跌空间有限，除非中国经济全面走坏，否则指数难以再创出新低。从上证指数技术形态看，三季度上证指数在2008年末反弹低点至2009年8月反弹高点的半分位置回撤2/3附近，即在2300点—2600点这一区域振荡盘底的概率较大。随着宏观调控各项政策的细化落实及投资者恐慌心理的逐渐减弱，加之对上市公司年报的良好预期，“业绩浪”有望推动股指在四季度走出盘整区域，挑战3000点大关。

期指走势预判

1.期指跟随现指走

期指至4月16日上市以来，整体呈现下行走势，各合约与沪深300指数走势一致，尤其是主力合约更表现出极强的跟随性。由于期指规模有限，对现货指数难以产生有效引导，目前期指维持日均30余万手的成交量、2万—3万余手的持仓量，对应日成交金额400多亿元，并未大幅超过沪深300现货指数成交量；而期指持仓金额在40亿元以下，对应金融资产刚达万亿元，大大低于沪深300指数近13万亿的流通市值。因此若市场规模未见明显扩大，则期指走势均唯现指马首是瞻，不改跟随特点。预计若期指成交量达到现指的2—3倍，或者期指对应的金融资产可以和现指市值相当时，期指才会表现出对现货指数走势的引导性。

2.灵敏性强于现指

虽然期指跟随现指走，但日内的灵敏性却强于现指。在关键的转折点上，期指往往先于现指而动，这主要由于两个原因，一是对于同样的市场消息，期指直接反应在指数涨跌上，而现指却通过300只股票的反应变化。二是部分投资者在日内操作时，盯住权重股，比如大盘未动但某一权重股已动时，即在期指上进行操作，从而使期指表现更为灵敏。

3.价差合理、套利机会逐渐减少

期指上市初期，呈出现过多次明显的套利机会，主要是近月与远月合约间的价差套利。随着期指运行的日渐成熟及套利资金的广泛参与，这些不合理的价差被逐渐抹平，套利机会消失。目前期指运行过程中，难以出现明显的套利机会，四个合约之间的价差合理，近月与远月合约的强弱关系也能充分反应市场对经济运行的短期与中期预期。

由于期指表现出了对现指极强的跟随性，尤其是主力合约，因此投资者完全可以根据对大盘指数的走势分析，为期指投资提供操作思路。我们认为，下半年期指走势与现货指数相同，第三季度期指将在2450点—2800点之间振荡筑底，随着四季度现货指数反弹，期指也将突破底部区域，挑战3200点整数关口。

在第三季度期指振荡盘底时段，建议投资者以日内操作为主，重视技术指标及重要支撑压力位的运用，对期指的运行方向勿需太过介意。在整体的振荡市中，由于并无明显方向，因此重视技术面顺势而为才是最好的投资思路。