张晓刚：中金所将大力打造波动率指数产品

由中国期货业协会主办的第九届期货分析师论坛暨首届场外衍生品论坛于4月26日上午在浙江杭州召开。据介绍，本届论坛的主题是“新常态 新征程---护航中国经济转型升级”，并首次加设场外衍生品论坛，旨在稳步发展场外衍生品业务，积极响应“新常态”下实体经济运用场外衍生品市场进行风险管理的迫切需求。

中国金融期货交易所总经理助理张晓刚先生出席了本届论坛，并参与了以“大力发展场外衍生品市场”为话题的圆桌讨论。他表示中金所将降低投资者的准入门槛，特别是期权、期货的保证金，金额单向的大跌一定程度上降低了投资者参与积极性，但是因为期权和期货的策略比较多，如果完善个别产品争论很高，也会影响整个市场的发展。

对于今后产品研发方面，他表示中金所后续将推出一个很重要的产品——波动率指数产品，这个产品无论对宏观还是微观来都非常重要，现在的股票市场波动很大，大家心里没有底，实际上从海外的经验来看，波动率指数可以反应市场的兴趣，它是一个市场化的指标。

以下为文字实录：

很高兴参加这次活动，中金所目前提供是标准化的场外衍生工具，这为我们场外衍生品提供了基础对冲，对冲定价的基准。在系统推动方面，我们今年有三个产品已上市，整体表现不错。下一步从市场的需求看，对估值需求非常大。大家都知道，现在的券商提供的全业链生产都和这些挂钩，因为沪深300的股指期货是对冲现货的有效工具，这也为我们下一步推动沪深300指数期权以及其他期权的上市有帮助。这块我们过去做了一系列的工作，包括一些合约规则。对于技术系统，也已经完成开发测试，已经做了相当长时间的股东交易。从会员角度，我们有150多家会员，很多的工作都做好了，特别是有一定的企业做市商，我们从去年开始做做市商产品的转变工作。同时也得益于我们上证所，毕竟是第一个上市的期权，公司方面我们在普及方面也做了很多很好的工作。

下一步对于期权规划方面，一个是要引入做市商的机制，因为做市商的机制有利于提高市场的流动性和定价，因为一般的市场特别是一些远期的合约，相对来说它的定价是比较不稳定，因为流动性都集中在主力合约上。我们通过股市，大家说波动因素比较大，将来期权合约的分化问题比较多，在这个生命力内，可能交易了一段时间以后，变得不活跃，这个时候需要我们做市商提供适当的工具。同时这也是改善我们市场结构，我们周边的一些市场，衍生品市场结构就是一个期权的结构，更多是做市商，主要提供市场的流动性，在交易量的占比方面，可能会改变我们现在长期以来以个人用户资产占比的数量，未来随着产品特别像期权这样相对复杂产品的推动，机构在市场中的作用越来越高。

还有一方面我们在做的工作，就是降低投资者的准入门槛，特别是期权里面，期货的保证金，我们的金额单向大跌，一定程度上也降低了投资者参与积极性，但是因为期权和期货的策略比较多，如果我们完善个别的产品争论很高，也会影响整个市场的发展。我们也观察到一些场外市场上因为没有对冲，所以它肯定要有一个比较高的价格，高价格在需求方面就会受到影响，从我们服务市场的角度，有待于开放一些策略整合的保护性开发，在仿真当中已在实施。下一步我们交易所的一些成熟做法是做投资组合方面的保证金，大家也知道，我们投行多年前已经提供一些工具，今年还会推一些更先进的一些方法，它们同时覆盖场内、场外各类产品，这样一些保证金的收取方式也是我们未来收取的方面。

另外一个方面，我们后续有一个很重要的产品，我想这里也在长期的规划当中，就是波动率指数产品，这个产品无论对宏观还是微观来讲都非常重要，现在的股票市场波动很大，大家心里不是太有底，实际上从海外的经验来看，波动率指数可以限制市场的兴趣，它是一个市场化的指标。这个指标以及相关产品的对冲，对未来我们市场管理行业提供了工具，大家知道在整个金融危机过程当中在发生巨型波动的时候，一切资产都在下跌的时候，只有一个资产价格上升，就是波动率。因此这可以为我们未来私募基金的定期发展提供更好的工具，我简要汇报这些，谢谢。