主题投资护盘 股指期货震荡蓄势

在救市稳步推进，市场热点增多环境下，股指期货近期在震荡中出现底部逐步抬高的走势。

人民币贬值非趋势性

本周二，央行宣布完善人民币中间价报价机制，此前中间件较即期汇率升值幅度过大的情况得以缩窄。但中间价的大幅调低也导致市场对于人民币形成贬值预期，又导致即期汇率，特别是离岸汇率出现快速贬值。不过，央行随后通过召开答记者问，央行研究局首席经济学家解读等方式，缓解市场担忧情绪。我们认为，央行完善人民币汇率中间价形成机制带来的贬值效应只是短期的，是为了缩小中间价和市场价之间的差异，也可以理解为在全球非美货币竞相贬值环境下出现的“补跌”行为。但人民币不具备持续贬值的基本面条件。预计人民币将在5%的“一步到位”式的急贬后在新的平台上构筑底部，在人民币申请纳入SDR的大背景下，人民币仍将成为非美货币中币值较为坚挺的币种。因此对于股市的影响主要也是短期情绪上的因素，难以导致股市出现大的趋势性的变化。

政策宽松可能性增加

本周三，国家统计局公布的7月工业增加值、投资、消费等数据均不及预期，结合之前公布的表现不佳的PMI、出口等数据，显示经济走势再次转弱。因此，经济复苏的预期已被证伪，甚至“L”型走平的预期也受到挑战。此前因通胀抬头而浇灭的货币宽松预期或出现转变；加上此次汇率定价机制的改变，货币政策操作的独立性将大幅上升，因此包括再次下调法定准备金率的概率在提高。

主题投资成破局利器

当前，市场风险偏好依然处于低位，银证转账资金已经连续第三周流出。虽然国家队救市仍在进行，但投资者对市场前景展望不明朗，赚钱效应不足成为指数上行的主要障碍。不过，从现货市场来看，近期有关国企改革等主题性投资机会增多。考虑到国企在上市公司中占比较高且这一主题在后期存在顶层设计方案出台，央企及地方企业整合等不断的催化剂刺激，这将成为市场自发性企稳的有力武器。此外，9月胜利日阅兵、西藏自治区成立50周年纪念已近在咫尺，亦有望带来资本市场局部热点的延续，提升赚钱效应，提高投资者风险偏好。

综合来看，我们认为决定市场走势的主要因素，即无风险利率以及风险偏好将分别受到货币宽松预期及主题投资带动而进一步得到改善，而人民币贬值等事件性因素并不能成为影响趋势的核心变量。因此近期股指期货有望维持在震荡中重心稳步上移的态势。操作上建议在维持区间操作的思路上把握逢低做多的机会。