资金面承压 股指期货仍有整理需求

周二，沪深300指数小幅低开，盘中探底后回升以类似T字小阳线收盘，成交量较前两日缩小，股指期货近期延续振荡整理格局。

目前，市场对于未来政策刺激预期仍是支撑股指主要因素，不过最近一批新股申购将对短期资金面造成影响，预计股指后市整理态势难改，而中期看依然处在上升趋势中。

国内经济内部结构调整步伐加快，消费在经济所占比重增大。结合最新公布的10月宏观经济数据，我们认为，经济回落态势未能得到有效遏制，之前我们提到过股市9月以来这波反弹不是由经济好转带动，而主要来自政策层面的刺激，目前财政刺激政策和货币政策逐步兑现后，市场陷入振荡整理当中。中国三季度GDP同比增幅为6.9%，为2009年一季度来最低水平，不过这个数字好于市场预期的6.8%。全国10月规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，与今年3月的低点持平，为2008年以来最低。固定资产投资今年前10个月同比上涨10.2%，创下2000年来新低。10月新增人民币贷款仅为5136亿元，不到前值一半，显示实体企业融资需求减弱。10月发电量同比下降3.2%，降幅扩大。说明传统投资以及制造业领域维持下滑态势，近阶段集中推出的稳增长项目作用还没有体现出来。

另外，10月全国财政支出同比增速进一步加快至36.1%，是三年以来的最高增速，其中，地方一般公共预算支出增长39.9%。财政支出持续大幅增长，未来市场将保持对政策较高预期。经济结构调整在不断加快，中国前三季度GDP中第三产业比重已经超过了50%，10月社会消费品零售销售同比增长11%，继9月后再创今年以来新高，显示出在传统经济不断下滑背景下服务业以及新兴产业景气度相对较高。因此，投资者可以关注政策倾向较明显的板块和成长性较确定的个股。

周一两融新规正式实施，投资者新开仓融资保证金比例将从不低于50%提高到100%，已存续的融资融券合约仍按照原有规定执行。交易所主动上调保证金，这意味着投资者融资交易的杠杆比率下降，后续融资规模增长幅度可能会受到限制。周一两融余额结束连续14个交易日的连升。10月以来，市场风险偏好回升，两融余额从低点9067亿元上升至1.22万亿元增加近35%，短期两融快速回升不利于市场稳定发展。在市场经历6月大幅下跌后，监管层加大对融资杠杆监控，此次交易所主动下调杠杆有助于未来股市慢牛的形成，而短期或将对资金面造成影响。

上周五证监会宣布10家IPO公司重启新股发行，11月30日开启打新，本轮新股申购预计将冻结1.5万亿元左右资金。新股申购依然会对市场资金造成较大的冲击，上周央行下调常备借贷便利（SLF）利率，这一定程度上预先对冲IPO重启，但是年底之前共有28家IPO对资金面有一定影响。目前来看，市场经历前期反弹后处于7—8月密集成交区，上方套牢盘较大，短期情绪偏向谨慎。

技术上看，沪深300指数经过前期一轮反弹后在7月成交密集区受压回落，上方3900点附近压力较为明显。从中期运行结构上看，指数目前保持在10月以来上升趋势线上方，整理后仍有可能重新走强，操作上，建议待沪深300指数回落到3650点附近做多，以3600点为止损。