融资融券：融券套利方式和策略

金投网（www.cngold.org）3月24讯，融券套利方法

一、可转债融券套利

当可转债转股出现折价时，也就是说可转债转股后的成本价低于可转债对应正股的价格时，可以进行融券套利。

融券套利的前提是折价空间大于交易费用，这个交易费用包括可转债买入的佣金、融券卖出的印花税和佣金，融券一天的利息，通常整体交易费用在0.2%左右。

套利方法如下所述

1、T日：发现可转债出现折价，并有一定的空间，融券卖出对应正股，买入可转债。

2、T日：在当天交易结束前，将可转债转换为股票，每一个可转债都有一个转股代码，例如工行转债的转股代码为191002(工行转股)，只需要卖出191002，数量填写需要转股的工行转债数量，就能将工行转债转换成股票。

3、如果T日发现可转债相对正股的价格从折价变回到溢价，则直接将转债卖出，已经申请转股的可转债并没有被冻结，仍然可以在二级市场上卖出，转债被卖出后，转股也自动失效。然后在信用账户通过买券还券平仓。

4、+1日：可转债转股后的股票到帐，通过直接还券归还信用账户中所融出的正股，获得套利收益。

二、基金融券套利

当LOF或者分级基金出现折价时，可以通过融券做套利对冲，但前提是折价空间大于交易费用，这个交易费用包括LOF和分级基金买入的佣金、融券卖出的佣金，融券一天或二天的利息，LOF和分级基金的赎回费用，买券还券的佣金，通常整体交易费用在0.65%左右(赎回费0.5%)。

LOF基金的融券套利流程如下所述

1、T日：发现LOF基金出现较大折价，而跟踪相同指数的ETF基金并没有出现折价，此时出现套利机会。例如160706(嘉实300(160706,基金吧))折价，而510300(300ETF)没有出现折价。

买入LOF基金，然后融券卖出对应的ETF基金。

2、T+1日：赎回LOF基金，收盘前买回ETF基金还券，完成套利操作。

三、分级基金的套利融券流程如下所述

1、T日：发现分级基金出现较大合并折价，而跟踪相同指数的ETF基金并没有出现折价，此时出现套利机会。例如161812(银华100)折价，而5159901(深100ETF)没有出现折价。

此时按比例买入分级基金的A类和B类，然后融券卖出对应的ETF基金。

2、T+1日：完成A类和B类的基金合并。

3：T+2日：分级基金的母基金到帐，此时赎回分级母基金基金，收盘前买回ETF基金还券，完成套利操作。

四、股指期货融券套利

当股指期货出现折价时，可以通过融券做套利对冲，但是折价必须大于套利成本才行。

股指期货融券套利成本包括以下几个部分

1、融券成本：包括融券利息和交易成本，主要是融券利息，大约年化8.6%，交易成本是ETF基金融券卖出和买券还券的成本，大约需要0.2%

2、保证金的占用成本：用户股指期货融券套利的周期较长，需要考虑占用保证金的成本。

保证金包括股指期货的保证金和融券担保的保证金(也可以用股票或者债券做保证金)。

股指期货融券套利的方式是

1、买入折价的股指期货多单，融券卖出300ETF基金。

2、当折价股指期货折价收敛时，平仓股指期货多单，买券还券300ETF。

3、如果股指期货的折价一直不收敛，则等到交割日平仓多单并还券。

融券套利策略

1、可转债折价套利，尽量通过融券对冲，因为第二天大量套利者转股卖出，会打压正股价格。

2、基金折价套利，大多数时间无需融券对冲，因为LOF或者分级基金持仓比较分散，不存在太大的波动风险，但是当分级基金低折时，由于75%以上的A类会折算成母基金，而大部分套利投资者会赎回母基金，如果该分级基金规模较大，会对一篮子股票造成较大的抛压，导致该基金跟踪的指数跑输其他指数，所以建议做分级基金低折套利，尽可能通过融券的方式来避免巨额赎回导致的指数走弱。

3、股指期货折价套利，融券成本较高，除非折价空间很大，否则谨慎使用。

4、当可转债或者股指期货出现较大折价时，对应的融券品种会遭到套利者的大量融出，建议提前一天以涨停的价格融券卖出对应的融券品种，此时该券会被投资者所占用，这种操作又被称为融券占券。

如果第二天没有套利机会，通常涨停卖出的单子是不会成交的，但如果第二天出现套利机会，此时券商肯定已经无券可融，而投资者可将自己昨晚下的单子撤销，这样券商融券池中的证券数量会出现投资者昨晚占券的数量，然后再迅速融券卖出(操作慢的话券会被其他人抢走)。

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