期指持仓呈现缓慢上行趋势-第3页

虽然2016年上调了货币宽松的目标，但是1月份的天量新增信贷还是极大的刺激了央行的神经，仅一季度央行在管理手段上就出现了多次调整。春节前为了应对日渐紧张的流动性，央行宣布每日进行公开市场操作对流动性进行管理，多大千亿的资金通过每日操作进行流动。而从短期利率来看，这一方法确实有效的避免了节日期间出现钱荒。正当市场认为央行将长期保持这一制度的时候，节后降准并间歇市场操作打破了市场预期，并且对部分银行进行了提准操作。总体来说，一季度在社会资金充裕的大局面下，银行间市场流动性整体出现较为紧张的情况，央行较为有效的保持了经济体中稳健偏宽松的货币供应。

较低的利率环境不仅刺激着信贷的增加，公司债市场延续火热态势，1月份公司债发行超2200亿，考虑到政策导向和低利率环境，公司债发行二季度发行量将仍处高位。另外2016年全国地方债规模或将达到17万亿，债券市场对于资金有巨大的需求，进而对股市资金增量产生不利影响。

2015年全年工业企业利润增速处于负值区间，但16年2月份企业利润增长4.5%，尤其是产成品库存增速下降至0.7%，虽然一部分原因是去年基数较低，但也说明政策节奏转变以来，工业企业经营压力得到了有效改 善，低库存运营保持现金流提高了工业企业抵御经济下行冲击的能力。但是，收入增长基本持平，表明工业需求变化不大，工业短暂的喘息之后有再度回落的可能。

第三部分行情研判与操作策略

进入2016年以来，无论是实体经济还是股票市场，都具有较强烈的稳增长预期。虽然对于去产能和去库存的政策节奏有所放缓，但对于短期经济还是较为有利的。股票市场当中，养老金和社保基金入市将逐步进入冲刺阶段，而外汇局意外杀入银行股也提振了市场长期看涨情绪。外围市场，美元加息节奏放缓，近期表态偏鸽派，二季度加息时点可能延后至6月份，全球各主要股指在年初大跳水后已经恢复至去年12月的高位，外围情绪向好。美元的弱势为人民币操作打开窗口，稳增长的政策空间进一步打开。二季度随着固定资产投资和房地产投资逐渐展开，CPI平稳上行，市场氛围有望进一步回暖。