期指主力合约移仓时的投机策略-第2页

交割结算价与最后收盘价平均相差点位是0.4个点，说明最后交易时刻进行对冲平仓或是进入交割，两者的盈亏差距不大。沪深300指数在九次移仓时间段中，有七次出现不同程度下跌，主力合约也相应出现七次下跌。设想，如果在移仓起始日按收盘价对主力合约开空单进行投机，一直持有至交割，则九次交割中，不考虑交易成本的话，七次盈利二次亏损，假设期指初始保证金率18%，则平均每次投机收益率达10.3%，而总的持有期不过18个交易日。

回顾股指期货上市以来的走势，大盘总体上呈现宽幅弱势震荡的格局。九次交割，现货七次下跌，以及上述高额的做空投机回报，除了市场处在弱势的大背景下，是否还有其他的因素促成移仓时卖空投机获利呢？这种在移仓起始日的卖空投机策略在以后的交易中能否奏效，其背后的投机逻辑又是什么？

二、期指主力合约移仓期间的交易者操作分析

股指期货的交易者按交易目的划分主要有：投机者、套期保值者和套利者。我们对移仓期间上述交易者的操作进行逐一分析。

1、套期保值者对现货资产保值的时间段通常较长，套保头寸通常在主力合约移仓之前就已建立好，当主力合约临近到期时，套保者有展期的要求，移仓后的头寸及方向和之前保持一致。因此移仓期间套保交易者只是延续之前头寸的方向，并不会主动做空或做多。

2、从交易所公开数据难以确切了解套保者与投机者的数量。但从移仓起始日随后的第一个交易日新主力合约成交量开始超过老主力合约成交量的现象可以看出，移仓起始日之后大部分投机者开始转向流动性高的新主力合约进行交易。