近期债市持续下跌，并无反弹迹象。在国内去杠杆的背景下，叠加美联储加息周期，央行被动缩表与加息压力巨大，市场连续下挫。
未来美联储能否持续加息最终还是取决于经济基本面。当前市场数据显示，美联储6月加息概率升至78.5%。从政策选择看，美联储缩表后会不会造成全球市场流动性不足以及美元资金的大量回流，仍是未知数。从世界范围内来看，“缩表+加息”可以制造紧缩预期，容易率先刺破中小新兴市场国家的资产泡沫，强化本国货币贬值预期。历史上，美联储有四次缩表经历（1920—1921、1929—1931、1947—1951、1957—1965年），几乎都造成了全球经济动荡。近期央行动作紧随美联储的行动，显然我国利率上行周期也已到来。
从持仓看，国债期货主力持仓正在进行移仓换月。以10年期国债期货主力合约为例，T1706持仓大幅减少，T1709持仓大幅增加。由于目前仍然是空头市场，T1706持仓空头主力需买入平仓，故此合约走势相对较强，T1709合约下跌幅度较大。在移仓换月期间，T1706表现将强于T1709。
总之，从上面分析可以看出，我国的金融去杠杆恰好叠加美联储的加息周期，美联储的“加息+缩表”也必将导致我国货币政策进一步收缩。近期中央把金融安全提高到了治国理政的新高度，全球流动性拐点早已到来，美联储未来加息与缩表的步伐不会停止，债市仍然难言乐观。