解禁高峰来临谨防股指回调 期指后市乐观

近期指数呈现连续拉涨行情，主要得益于流动性宽裕和市场对未来宏观经济面乐观的态度，上证指数突破3500点，创熔断以来新高。不过从指数间走势来看，市场分化依旧显著。

从周二现货指数走势来看，沪指三大指数均跳空高开，而深指则表现相对弱势，尾盘创业板指数小幅下跌。从期指收盘来看，IF、IH和IC加权指数分别上涨1.26%、1.82%和-0.03%，对应的现货指数沪深300、上证50指数和中证500指数分别上涨1.06%、1.47%和0.12%，期货指数相对现货指数表现偏强。

市场的流动性改善主要体现在三个方面：首先，自1月15日以来，央行实行了连续8天的净投放策略，至1月23日累计净投放10080亿元，对市场的跨月和跨节资金需求提供了一定的流动性。其次，1月7日央行表示预计普惠金融定向降准可于2018年1月25日全面实施。再次，从两市融资余额可以看出，截至1月22日，两市融资余额持续增加至10662.59亿元，创2016年1月以来新高，两融交易额占A股成交额近11%，创2015年11月以来新高，显示市场进入加杠杆模式。

另外，宏观面表现出较强的韧劲。与此同时，人民币汇率受主动和被动两方面因素影响，亦呈现稳步升值态势，1月以来升值幅度近2%，最高达6.3888，显示出国际市场对中国经济基本面较为看好，同时也激发了境外资金的投资热情。截至1月23日，沪股通和深股通累计净流332.36亿元，创深港通开通以来最高。

上证指数和上证50指数周二均跳空高开，行业板块仍以消费白马、大盘蓝筹、房地产、金融和石油表现最为亮眼，市场交易逻辑未发生明显变化，仍以指数估值差异化为主，沪指和深指间分化较为显著，这种现象预计短期不会改变。

后市来看，市场将围绕年报业绩展开，目前利空因素不多，但面临回调压力，一是来自技术面压力，各项技术指标显示上证指数已处于超买区域；二是金融监管加强，银监会发文明确指出将整治表内外资金直接或间接、借道或绕道投向股票市场；三是央行净投放力度将有所下降。随着临时准备金动用安排、财政支出节奏加快和定向降准的实施，后期公开市场操作力度可能减弱。

本周两市共有65家公司限售股解禁上市流通，解禁股数共计198亿股，占未解禁限售A股的2.30%，解禁市值达2247万亿元，为2018年最高水平，也是2015年6月以来单周最高。

目前IH和IF指数合约均为升水结构，1803合约分别升水0.49%和0.94%，较前期有所扩大，IC合约贴水0.43%，贴水幅度较前期显著收窄，显示市场对后市较为乐观。跨品种套利方面，IH和IC主力合约比值创出新高，显示市场分化明显。

操作上，仍以IF指数合约为主要标的，预计春节前夕IF加权指数将会突破4500点，操作上建议多单持有IF1803合约。