指数样本股调整带来对冲机会

　　根据指数规则，经指数专家委员会审议，中证指数有限公司决定于2010年7月1日调整沪深300指数样本股，其中沪深300指数更换18只股票，并于6月17日公布了样本调整名单，其中华泰证券、招商证券以及光大证券等被调入指数。中证指数公司目前在每年7月和1月的第一个交易日，都会固定对沪深 300指数成分股进行调整。2008年2月之后，为了减少指数频繁的变化，减少追踪成本，中证指数公司对沪深300指数的成分股因大小非解禁而引起的权重变化统一在每年的固定调整期进行调整。所以在每半年一次的调整期，会有不少的投资机会。

　　目前A股市场上指数型基金规模非常大，仅追踪沪深300指数的指数基金规模就超过了1000亿。这些基金作为被动型基金，平时很少调整股票仓位，但当所追踪的指数成分股或成分股的权重发生变化时，指数型基金为了避免净值与标的物之间的误差，不得不在指数调整的前后一两个交易日对仓位进行调整。增持权重增加的个股，减持权重减少的个股，虽然个股的变动仅仅占到整个指数的百分之零点几，但这部分资金足以对一只股票的价格造成比较大的影响。从过去两年来的几次指数调整可以发现，几乎每次成分股的调整都会有一些个股受此影响出现价格波动。

　　回顾过去指数调整时的个股变化，可以看到：2008年2月1日，大唐发电在调整前占沪深300权重1.32%，而调整后权重只剩0.18%。由于市场较弱加上指数基金减持的双重压力，大唐发电在1月31日和2月1日两个交易日连续出现两个跌停板；2008年7月1日，中国太保计入沪深300指数，指数在6月30日与7月1日分别下跌了0.45%和3.09%，但中国太保在这两个交易日却明显强于大盘，调整前一天上涨2.07%，调整后的第一天仅下跌1.09%；2009年1月5日，经过调整后交通银行所占到的权重由0.41%大幅增加到2.62%，相比较大盘调整前后两个交易日下跌0.66%和上涨3.29%的情况，交行在这两个交易日分别上涨了 1.85%和6.95%；2009年7月1日，海通证券的权重由0.08%大幅增加到1.39%，大盘在6月30日与7月1日分别下跌0.54%和上涨1.65%，而海通两个交易日分别上涨0.8%和 3.34%；2010年1月4日，紫金矿业调入沪深300成分股，大盘在调整前后两个交易日分别上涨0.45%和下跌1.02%，而该股票两个交易日分别上涨0.94%和下跌0.21%。

　　通过以上案例的比较发现，权重增加或者被调入的个股在调整前后两个交易日通常会跑赢大盘，因此，投资者可以在这两个交易日持有这些个股并以股指期货对冲大盘的风险，获取相对稳定的收益。