农行将进入沪深300指数 关注期指潜在交易机会

上海证券交易所和中证指数有限公司宣布，农业银行(601288,微博)将于7月29日进入上证180、上证50、上证超大盘、沪深300、中证100等指数。沪深300指数因是股指期货的标的而备受关注，本次调整后，沪深300指数的总市值覆盖率从66.08%提高到69.97%。当成分股发生变动，指数也将受到影响，并可能会因此导致股指期货行情也将出现波动。

最近一次沪深300指数的成分股的调整是在7月1日，我们通过分析最近入选沪深300和被剔除的股票在入选前后的表现看到，很明显，无论是入选前7个交易日、当天还是入选后的6个交易日，无论处于上涨行情还是下跌行情之中，入选股票的平均收益率表现比沪深300指数要好。在入选前的7个交易日中，入选的共计18只股票中有14个股票跑赢沪深300指数，入选当天有16只股票跑赢沪深300指数，而入选之后的6天中，只有8只股票跑赢沪深300指数。

总的来说，入选的股票的表现要比沪深300指数整体表现要好。而剔除的股票的平均收益率的表现，在剔除前的7个交易日内表现比沪深300指数要差的多，剔除结束后的表现和沪深300相差不大，也就是说，剔除后就没有特殊影响了。从数量上来说，在入选的前7个交易日中，18只股票中有13只跑输大盘，入选当天有10只跑输大盘，入选之后的6个交易日只有7只跑输大盘。整体来看，入选和剔除的效应在正式实施前比较明显，对个股有助涨助跌的作用，在入选后，其效应反而不明显。我们认为造成这种情况的原因是，主要投资者特别是那些指数型基金，在个股入选和剔除前就开始将手中的股票进行转换，造成了个股的波动。

接下来我们看看前几次的一些快速进入的情况。2007年中国神华和中国石油上市后也达到快速进入的条件，于是分别在10月23日和11月19日加入了沪深300指数，但当时是股指从6000点开始下跌的过程，整个市场都处于下跌过程中，而这两只新股上市时市盈率较高，本身价格较高，上市后就快速回落，反而表现不如沪深300指数。而剔除出来的股票也没有表现太差。因此，快速进入时，本身的估值水平、价格、市场的态势都会对快速进入造成一定的影响。价格过高，会有回归理性的可能，造成价格回落。而市场上涨，基金愿意建立更大的仓位，配置的积极性更高，市场下跌，相对的配置积极性较低，此效应就难以显现。

农行A股发行初始发行为222亿股，全额绿鞋行使后的发行规模约为255亿股。如果按照发行价区间上限2.68元计算，农行总市值将超过1万亿元，俨然为Ａ股的超级大盘股。但根据农行的锁定期安排，战略配售部分的锁定期为12-18个月，网下发行部分的锁定期为三个月，因而在农行上市后的三个月内，可流通的仅为网上发行部分，约103.1亿股。“绿鞋机制”，是指发行人授予主承销商的一项选择权，获此授权的主承销商按同一发行价格向投资者超额发售不超过包销数额15%的股份。在证券上市之日起30日内，主承销商有权根据市场情况选择从集中竞价交易市场购买发行人股票，或者要求发行人增发股票，分配给对此超额发售部分提出认购申请的投资者。现在市场上农行股票在其发行价2.68元上经常有超过1000万手的买单，长期支撑股价，这主要就是因为绿鞋机制，承销商进行的护盘行为。按照“绿鞋”机制，农行以15%上限向网上投资者超额配售股票，因此中金公司将获得约89亿元资金，用于在农行上市后一个月稳定股价。

沪深300指数的平均市盈率为15.39倍，农业银行的市盈率目前为17.25倍,并且相对于其他银行股来说也不低。鉴于这个因素，农行发行市场一直不看好，由于绿鞋机制的存在，农行上市后的价格波动幅度非常狭窄，但30天后是否会因为不再进行护盘而导致价格下跌呢？我们认为这种可能是存在的。一方面，三个月后网下发行的部分开始流通，还有可能进一步打压股价，另一方面目前的反弹走势能走多远难以判断，一旦反弹结束，重归下降通道，市场弱势格局再现，股价自然遭到抛售。据我们估算，农行占沪深300指数的权重约为0.5%左右，排名在30位左右，对股指会有一定的影响。因此，农行价格波动会对股指有较大的影响，如果农行下跌的话，还有可能带动银行股一起下挫，这会导致指数的下跌加剧。

综上所述，尽管目前市场相对表现强势，但鉴于对一个月后农行走势的担心，基金配置积极性可能不太高，农行快速进入沪深300指数，目前来看并没有像平时股票入选剔除时有明显的基金配置效应。但30天后，绿鞋机制退出后，可能会使农行开始下跌。如果到时没有什么利多的消息，那么股指期货投资者可以适时考虑建立空单。