金点子 2015-12-17 15:32:19

到底加息25个点对黄金意味着什么?

作者:珂玥
来源:金投网 0

导语

黄金市场期盼了近一年的升息终于在本周三成为现实,而美联储逐步升息步伐将反向推动金价回升,到底加息25个点对黄金意味着什么?

美联储在本周三(12月16日)的会议结束后宣布时隔九年首次加息,目前看起来似乎已经没有悬念,然而,首次加息只是政策紧缩征程迈出的第一步,美联储主席耶伦的剧本里接下来的情况该如何发展,才是大家当前最为关心的。

世界黄金协会(WGC)却认为,这对金价来说未必是利空的,因为,预计2016年,黄金实物需求将支撑黄金价格,到底这一次美联储加息对黄金来说是好是坏?

01美联储宣布启动近十年来首次加息

宣布加息0.25个百分点

到底加息25个点对黄金意味着什么?等了十年终于等到了加息

等了十年终于等到了加息,美联储终于加息了,美联储周四凌晨3:00公布了FOMC会议后的利率决议,决定实施2006年以来首次加息,将利率上限提升25个基点至0.50%。

同时美联储方面在随后公布了政策声明,声明中表示,2015年底联邦基金利率预期中值为0.375%,2016年底联邦基金利率预期中值为1.375%,2017年底联邦基金利率预期中值为2.375%。

这个结果基本与美联储10月会议的预期相符,显示美联储预期将会在2016年进行4次加息,在2017年进行4次加息。

美国联邦储备委员会16日宣布将联邦基金利率上调25个基点到0.25%至0.5%的水平,这是美联储自2006年6月以来首次加息。

自美联储2013年提出准备终结QE以来,有关加息的预期就不断传出,但一直“只闻楼梯响,不见人下来”。

如今,加息“靴子”落地,表明美国综合国内外两方面因素考虑,确认回归经济常态的时机已经到来。

美联储在结束本年度最后一次货币政策例会后发表声明说,今年以来美国就业市场明显改善,有理由相信通胀将向2%的中期目标迈进,考虑到经济前景以及现有政策需要一段时间来影响未来经济状况,美联储决定现在启动加息。

此次加息之后,美联储将继续保持宽松的货币政策以支持就业市场进一步改善以及让通胀向目标值迈进。

美联储已经尽全力与市场进行了充分沟通,以避免加息的“溢出”效应给市场带来意料之外的波动。

为应对金融危机,自2008年底以来,美联储一直将联邦基金利率维持在接近于零的超低水平,去年以来,美联储数次推迟了加息时间。

加息对中国的影响可控

对于新兴市场而言,美联储加息将带来一定考验,因为这意味着新兴国家的资本将加速回流美国,但专家认为这一冲击不会比2014年耶伦宣布结束QE时更严重,因为市场已历经了先期消化。

在短期内,震荡不可避免,但不会很剧烈,例如,以美元计价的大宗商品价格可能出现一些波动,并对一些资源型国家和地区,如俄罗斯、拉美等造成冲击。

不过,由于自去年以来石油、有色金属等大宗商品的价格已大跌,目前在低位徘徊,进一步下探空间很小,因此这些国家受到的影响也趋于有限。

到底加息25个点对黄金意味着什么?美联储加息将带来一定考验

相比俄罗斯和拉美,亚洲抵御美元加息消极影响的能力更为强劲,清迈协议逐步升级,各种宏观协调、区域合作、外汇储备安排都有所加强,其中,中国经济的稳定表现更是在区域中起到了“稳定之锚”的作用。

分析人士认为,美联储加息对于中国的影响处于可控范围,而且中国不乏一些机会:如对于全球资本流回美国,中国投资恰恰能乘势,为其他国所需。再如,大宗商品如果价格走低,将利于中国花更少的钱进口更多资源。

从人民币汇率上来看,纵观人民币国际化进程及今年多次汇改安排和货币政策,所有这些已经为降低人民币与美元之间的关联做好准备,因此人民币大幅贬值的可能性不大。

02回顾美联储5次加息历史

第一轮:加息周期为1983.3—1984.8,基准利率从8.5%上调至11.5%。

当时,美国经济处于复苏初期,里根政府主张减税帮助了经济的复苏、制造了更多工作机会。1981年美国的通胀率已达13.5%,接近超级通胀。1980-81年间经济处于极端的货币紧缩状态,试图积压通胀,而通胀率从1981年的超过13%降至1983年的4%以下。

第二轮:加息周期为1988.3—1989.5,基准利率从6.5%上调至9.8125%。

当时,当时通胀抬头。1987年“股灾”导致美联储紧急降息救市。由于救市及时、股市下跌对经济影响不大,1988年起通胀继续上扬,美联储开始加息应对,利率在1989最终升至9.75%。此轮紧缩使经济增长放缓,随后的油价上涨和1990年8月份开始的第一次海湾战争相关不确定性严重影响了经济活动,使货币政策转向宽松。

第三轮:加息周期为1994.2—1995.2,基准利率从3.25%上调至6%。

当时,市场出现通胀恐慌。1990-91年经济衰退之后,尽管经济增速回升,失业率依然高企。通胀下降令美联储继续削减利率直到3%。到1994年,经济复苏势头重燃,债券市场担心通胀卷土重来。十年期债券收益率从略高于5%升至8%,美联储将利率从3%提高至6%,使通胀得到控制,债券收益率大幅下降。此次加息也被认为是导致此后97年爆发亚洲金融危机的因素之一。

第四轮:加息周期为1999.6—2000.5,基准利率从4.75%上调至6.5%。

当时,互联网泡沫不断膨胀。1999年GDP强劲增长、失业率降至4%。美联储将利率下调75个基点以应对亚洲金融危机后,互联网热潮令IT投资增长,经济出现过热倾向,美联储再次收紧货币,将利率从4.75%经过6次上调至6.5%。2000年互联网泡沫破灭和纳斯达克指数崩溃后,经济再次陷入衰退,“911事件”更令经济和股市雪上加霜,美联储随即转向,由次年年初开始连续大幅降息。

第五轮:轮加息周期为2004.6—2006.7,基准利率从1%上调至5.25%。

当时房市泡沫涌现,此前的大幅降息激发了美国的房地产泡沫。2003年下半年经济强劲复苏,需求快速上升拉动通胀和核心通胀抬头,2004年美联储开始收紧政策,连续17次分别加息25个基点,直至达到2006年6月的5.25%。直至次贷危机引发全球金融危机,美联储再次开始降息至接近零的水平,直至今日。

历次加息之后影响总结

期中不难发现,当前的加息背景与过去颇为迥异——美国根本未出现通胀加剧的迹象,此外,当前包括美国在内的全球经济增速都低于历次美联储加息时点的水平,历次加息时的美国名义GDP增速都高于4.5%,然而IMF此前将美国经济增长预期由3.1%大幅下调至2.5%,中国和其他新兴市场的经济增速也不断呈现放缓态势。

对于此次加息的态度,美联储议息会议上支持加息的呼声越来越来越高。那么美联储一旦加息,对于我们市场绝对的影响之大,想必投资者都非常关心。

03为什么这一次金价不会大跌?

堪称史上最鸽派的升息

到底加息25个点对黄金意味着什么?美联储虽然升息,但在近期不会持续升息。

USBankWealthManagement的高级副主席LisaKopp表示,美联储是依据其对美国经济状况的评估而升息的,会继续以温和的步伐升息。

Kopp称:“黄金作为避险工具的需求因为政策这样的变化而减弱了,尤其是美元也表现强劲,受到升息支撑,这同样对国际金价不利。”

然而AvaTrade的市场分析主管NaeemAslam认为,这堪称史上最鸽派的升息。

世界黄金协会(WGC)研究主管CarlosArtigas表示,升息并非黄金市场的主导影响因素。

Artigas称:“我们的研究表明,升息对国际黄金价格未必不利。”

升息会使得黄金的持有成本增加,但Artigas指出,并不是所有黄金需求都来自美国。“黄金作为多样化的工具对投资者是有价值的,这在历史上一直就是,即使是在通胀4%的情况下,而现在远没有到这种程度。”

当然,由于近一年的等待,分析师们认为,黄金市场早已把升息的影响计入。

Artigas认为:“市场已经等待升息一年多了,我们预计美联储会升息,但在近期不会持续升息。”

SecularInvestor的研究主管TakiTskalanos认为,明年上半年国际黄金价格将会回升。

Tskalanos说:“避税带来的卖盘已经差不多结束了,贵金属在年底总会遇到困难,明年年初黄金的价格会比较好。”

并且Tskalanos指出,黄金矿产商的边际收益在改善,矿产商的恢复会支撑金价。

Tskalanos预计金价会回升至1150美元/盎司。

美联储加息未必不利于金价

WGC市场信息主管AlistairHewitt表示,今年黄金市场的表现中,央行需求强劲,亚洲和欧洲地区的实物黄金需求也比较强劲。

“印度的黄金货币化项目和中国人民币进一步国际化以及中国黄金储备透明度的增加将在明年继续改善市场。”

Hewitt指出,在2012年之前黄金市场长达数十年的牛市主要受到几个因素推动:新兴市场增长推动消费需求;各国央行持续增持;金融创新使得黄金购买更方便;全球金融危机出现。

而在过去三年,随着美国经济的复苏,市场对新兴市场增长放缓的担忧等因素带来了黄金价格表现的下跌。

Hewitt指出,美联储升息的影响很大程度上已经体现在了目前的现货黄金价格中。并且指出,WGC研究表明,升息未必对现货金不利。

到底加息25个点对黄金意味着什么?升息未必对现货金不利

“实物黄金需求有90%来自美国之外,因此那些地区的经济更重要,在2015年,非美元计价的黄金表现稳定,甚至有所上涨。升息如果带来金价短暂下跌,会推动中国和印度等对价格敏感市场的黄金需求。”

Hewitt指出,2015年黄金现货市场主要有几个趋势:亚洲市场仍是需求的主要推动;全球金币金条需求是金融危机前的两倍,欧洲地区需求强劲;黄金回收量下降,矿产量开始持平。

Hewitt称,对于明年的黄金需求持积极预期。并且称,在上海黄金交易国际板将中国的黄金交易开放给全球投资者的背景下,上海黄金交易所还计划引入人民币计价的黄金定价机制,这将推动地区性的交易,会在2016年带来影响。

04这次升息有何因素推动黄金上涨?

实物黄金还是主要的因素

虽然升息会使得黄金的持有成本增加,不利金价走势,但另一方面,黄金市场的多头认为,升息的影响早已体现在金价行情中,而美联储逐步升息的步伐将反而推动金价回升。

但不得不指出的是,虽然此前在升息中黄金行情确实有过上涨,但就目前而言,黄金走势受推动上涨的因素并不多。

到底加息25个点对黄金意味着什么?第一次升息能够成为缓慢回升的开始。

标准银行分析师TomKendall表示:“很多人都认为第一次升息能够成为金价开始因为基本面因素而缓慢回升的开始。”

Kendall还认为:“但很难说黄金市场的转变不少中短期而是能持续的。”

在此前2004年以及2006年升息时,国际金价曾经有过上涨,再早些时候,在上世纪70年代后期的升息中,国际黄金价格也有上涨。

然而,当时的环境和目前很不一样,在70年代,升息是因为出现了通胀大幅走高,而通胀本身是黄金的推动,今年,通缩则是市场所担忧的。

金价上涨更多来自于本身

到底加息25个点对黄金意味着什么?如果美联储发现更高的利率并不是坏事

在2004年至2006年的升息中,伦敦金价格的上涨也更多来自本身,当时黄金ETF新发行,推动了一系列投资,而矿企则开始结束对冲政策,也同样有影响。

而今,黄金ETF在持续大量流出,这个过程已经持续了三年,而期金市场则处在净空头的状态中。

近期中国和印度的实物黄金需求虽然比较强劲,但这两地的黄金需求是对价格非常敏感的。全球黄金矿企的对冲量已经减少了90%,这都表明了这些因素难以对金价有支撑。

如果升息之后美国经济数据表现平淡,那么美联储的紧缩步伐可能放缓,这对黄金市场则可能有所推动。

渣打银行商品研究主管PaulHorsnall表示:“黄金市场的讨论已经从是否有升息转变到了会有几次升息。如果只有两次升息的话,那么对黄金将是非常有利的。”

不过,如果升息后美国经济表现强劲,那么毫无疑问,会有更多次升息到来。而在没有矿企减少对冲、通胀或者很大的投资兴趣的推动下,黄金市场将面临困难。

麦格理分析师MatthewTurner表示:“最大的风险是,如果美联储发现更高的利率并不是坏事,那么人们就会计入更为激进的紧缩政策。”

05加息之后黄金应该何去何从?

黄金下行也并不是没有风险

目前市场还是以看空黄金为主要基调,但仍有乐观的投资者认为,黄金价格大幅下跌已经将美联储加息影响计入其中。而在美联储首次加息影响过去之后,美联储渐进式的加息周期预计将会为黄金带来转机。一些分析人士认为,尽管对美联储加息的失望情绪在此前曾经推动黄金上涨,但这次似乎没有那么多因素能够推动黄金反弹。

标准银行分析师Tom Kendall表示,很多人希望在首次加息之后看到黄金重新回到随着基本面变化而波动的局面。但在短期和中期内,还很难看到这种情况发生。不过历史对这一观点仍然有足够的支持。黄金在此前两次美联储加息周期内都表现出了回暖。2004年到2006年以及更早二十世纪70年代末期加息周期中,黄金都出现涨势。

黄金在2015年内已经累计下跌10%左右。市场下跌的主要动力就是预期美联储将会加息。理论上,美联储一旦加息,黄金相对美元和美国国债的吸引力就会下降,黄金同时也会因美元上涨而价格下跌,黄金下行方向也并不是没有风险,甚至多家投行也预计黄金有可能一路跌破1000美元大关回到三位数的水平。

Macquarie分析师Matthew Turner表示,目前最大的风险就是美联储加息之后如果数据表现不错,他们可能会发现不在零附近的利率也不那么可怕,到时候市场就会期望美联储进行更加激进的加息周期,这将会对黄金产生巨大影响。

未来是下行1000还是上行1200?

到底加息25个点对黄金意味着什么?明年金价会上涨,预期年底涨至1200美元/盎司。

Sumitomo Corp. Global Research的首席执行官Bob Takai表示:“如果美联储明年升息四次,那么最终美国利率对黄金将是非常负面的,美元的上涨也对黄金不利,我对黄金看空。”

美国联邦公开市场委员会(FOMC)将指标利率区间上调25个基点,至0.25%-0.5%。

美联储实施近十年来首次上调利率,此举在市场广泛意料之中。联储并暗示后续加息步伐将是“渐进的”,与之前的预测一致。

根据17位官员的预测中值,决策者预期2016年底利率合适水平为1.375%,暗示明年将有四次每次25个基点的加息。

Takai预计金价将继续走低在明年一季度测试1000美元/盎司,此后甚至跌至900美元/盎司水平。

不过另一方面,彭博对28名交易员和分析师的调查中,17人预计明年金价会上涨,预期年底涨至1200美元/盎司。而瑞士信贷称,在过去美联储7次升息中,有4次金价是在6个月后走高的。

Australian Bullion首席经济学家Jordan Eliseo表示:“美联储接下去做什么是市场将要关注的焦点,这很大程度上依赖于经济和金融市场的发展。我们对美联储明年升息4次是很怀疑的,预计金价会回升。”

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