期指交割日套利仍需论证

从目前业内交割日套利的模式看，根据是否预测行情可分为两类。第一类不预测行情，按1分钟频或3分钟频买卖开仓，当期货价格高于交割结算价预估值与交易成本的和时卖出股指期货，低于交割结算价预估值与交易成本的差时则买入。所有的交易均持仓至交割结算。假设卖出部分均价比结算价高，买入部分均价比结算价低，则我们能够在波动的市场赚取利润。但是，如此一买一卖，其实相当于投资者在单边投资中经常运用的锁仓策略，而锁住的是盈利还是亏损却是不确定的，因为这和买卖开仓点位有很大的关系。而且有的时候净持仓可能是单边敞口，这时行情的走势显然对该策略盈利与否起到了决定性的作用。
 

从这个角度看该策略具有较大的不确定性。再换一个角度，该策略是建立在卖出部分均价较结算价高，买入部分均价比结算价低的假设上，在单边行情中，该假设成立可能性较大，但是在震荡市中，则该假设条件较难成立。可见该策略并不稳定，盈利与否依赖市场走势。
 

由于第一类交割日套利策略盈利与否取决于行情走势，因此第二类交割日套利策略加入了对行情的预判，并对策略进行了微调。假如投资者预测交割日当天单边下跌，则投资者仅在期货价格高于交割结算价预估值与交易成本的和时卖出，并持有到交割结算；如果预测单边上涨，则仅在期指价格低于交割结算价与交易成本的差时，买入股指期货，并持有到交割结算。如果是震荡，则不操作。我们以6月18日IF1006的交割日套利为例，粗略估算交割手续费和交易成本一共约为 1.5点，当期货价格高于结算价预估值与1.5的和时，则卖出开仓一手。