利用期指获取限售解禁股超额收益

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2010-12-9 13:02:40

股指期货上市之前，对于处在限售解禁期内的股票，由于其波动较剧烈，投资者往往持有谨慎心态。

自11月以来，由于限售解禁股较为集中，限售股解禁近期一直是备受市场关注的话题。12月A股限售股解禁股份总计531.18亿股，本月余下交易日中还将面临以中海集运、中国远洋、中国太保、武钢股份等为主的沪深300指标股的大量解禁。

通过对2007年至今年10月的历史限售解禁股数据的统计发现，限售股解禁前几天会受到该利空的冲击，相对沪深300指数产生负超额收益，而限售股解禁后几天由于之前的超跌，通常会产生正超额收益，此外，上市公司在解禁后为了以更高的价格解禁，有释放利好的动力，这也是限售股解禁后超额收益的来源之一。

在限售解禁事件的驱动下，市场情绪受到影响，解禁期前后股票的波动明显较指数剧烈，而这一波动并非毫无规律可循。具体而言，统计股票限售解禁日前后20个交易日的表现发现，限售股解禁前1-4个交易日有明显的负超额收益，但限售股解禁当天以及限售股解禁后1-20个交易日有明显的正超额收益。

股指期货上市之前，对于处在限售解禁期内的股票，由于其波动较剧烈，投资者往往持有谨慎心态。不过，由于限售股解禁时间一般可以提前获知，如今则可以运用股指期货这一工具，在其走势与标的沪深300指数高度一致的情况下，针对限售解禁日前后股价波动规律，与限售解禁股票进行对冲交易，分离并获取超额收益部分。而如果将该策略滚动实施，预计还能实现较丰厚的年化超额收益。

其中，限售股解禁当天的正超额收益最大，限售股解禁前一个交易日的负超额收益最大。对于同样的资金来说，在限售股解禁当天及解禁后参与，其资金利用效率更高。

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