近期港股市场裹足不前，A股市场明显回调跌破3200点。对此，兴业证券全球首席策略分析师，研究所副所长张忆东表示。
后续A股市场和港股市场有哪些支撑因素？有哪些风险因素？
张忆东：首先分析二季度影响A股市场和港股市场的风险因素，概括起来说，一方面，投资者有预期并且市场已经部分反应的“白天鹅”风险包括5月或6月份的美联储加息、英国6月提前大选以及“脱欧”进程、4-5月法国大选、围绕收缩中美贸易逆差的“百日计划”及中美战略对话及谈判、二季度经济“前高”兑现并开始“后低”回落。另一方面，可能大超预期的“黑天鹅”方面，境外是朝鲜半岛地缘局势；境内是中国二季度加强金融监管、金融去杠杆可能导致被动式的“钱荒”。
近年来，中国的表外融资激增，但全球来看流动性超级宽松周期已到转折点，美联储连续加息、欧洲宽松力度衰减，此背景下，中国确立了“脱虚向实”大基调。近期银监会密集发文，金融监管提速。本轮金融监管的重点是资金在金融体系空转，同业快速扩张、资产多层嵌套导致金融负债率提升和金融脆弱性提升。后续金融去杠杆的影响将继续发酵，利率提升，甚至可能出现被动式钱荒，但是2013年二季度末的“钱荒”不会重演。
后续A股市场和港股市场的支撑力量，也是中国资产配置新逻辑，在于行业龙头、优势企业强者更强、价值重估。
具体而言，随着全球流动性大拐点确认，中国经济也进入降速后的低位徘徊阶段，正是加速经济结构调整、优胜劣汰、提高效率、加速改革的阶段。中国经济政策和资产配置随之变化，中国权益资产的基本面研究的重点，应该淡化预测GDP波动或者争论是否是“新周期”，而更应该重点研究“新结构”，重点研究产业结构的调整和优势企业的基本面分析。相对应的是，中国资产配置从“钱多资产荒”的炒估值泡沫逻辑，转向“盈利驱动、价值重估”的基本面逻辑。
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