格林期货：宏观稳定政策支撑股指8月高位振荡

第一部分 A股市场和股指期货走势回顾

1、A股市场7月份走势

曾是2010年上半年全球表现最差的股市之一的A股市场，在7月2日创下一年多来的新低后，随着农行IPO的结束和上市，市场资金面开始缓和，而经济增速回调则引发市场宏观调控政策放松的预期，A股在社保和保险资金逐步入市、股票型基金仓位的逐渐回升引领下，中止持续了三个月的下跌趋势、强势反弹，股指创下一年来最大月度涨幅、一举回复了5-60日均线。7月份，上证指数月度收盘2637.5点，大涨了9.97%，站上2600点整数关口；沪深300指数月度收盘2868.85点，大涨了11.93%。

2、股指期货7月份走势

一经推出即整整单边下跌了二个半月、以至于备受诽议的HS300股指期货7月份终于在现货指数止跌回升带动下放量增仓强势反弹，不过大部分时候期指的上行力度仍较现货指数疲弱。IF指数7月份月收盘2880.7点，大涨11.23%；总持仓量为30851手。

随着交易监管以及市场的日益成熟，股指期货交易的日内回转交易的成交量已大幅减少、投机性逐渐下降。

股指期货上市迄今已经三个多月，随着套利资金的增加，近期各合约基差大部分均位于无套利区间内变动，期现套利机会已越来越小。

3、技术走势分析

HS300指数和期指在7月初走出“双针探底”型态后，如约在整个7月份展开了一轮强势反弹，一举站上5-60日均线，这些中短期均线已形成黄金交叉型态；7月份的反弹幅度刚好为4月到7月2日的下跌幅度的30%左右，不过7月份的月度阳线一举吞没了6月份的月度阴线，显示技术上的强劲走势保持延续的可能性大。但7月份股指强势反弹所积累的大量获利盘可能会在8月份得到一定的释放，同时股指要继续上行还首先要面临半年线等长期均线的压力。

第二部分 中国股市宏观基本面背景

1、宏观经济背景

中国国家统计局、海关总署、商务部、工信部等相关机构发布的宏观经济运行状况数据显示，上半年，中国宏观经济运行保持良好势头，但GDP等各项重要经济指标以及宏观经济景气指数均显示出冲高回落的迹象。

国家统计局7月15日公布的上半年宏观经济运行情况显示，2010年上半年GDP同比上涨11.1%；上半年CPI（居民消费价格指数）同比上涨2.6%，6月CPI同比上涨2.9%，略高于5月份的3.1%，食品价格领涨。上半年PPI（工业品出厂价格指数）同比上涨6.0%，其中6月PPI同比上涨6.4%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，6月PPI环比下降0.3%。

中国物流与采购联合会(简称CFLP)公布2010年7月的CFLP中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，比上月回落0.9个百分点。PMI连线第三个月下降，并创下17个月来的最低水平。该指数于2009年3月升至50上方后，已连续第17个月保持在50以上。显示经济总体仍保持扩张，但增长速度继续放缓，经济增长回调态势还在发展中。

商务部7月20日公布上半年全国实现社会消费品零售总额72669亿元，同比增长18.2%，比上年同期加快3.2个百分点。但外贸形势依然复杂严峻，预计全年外贸将呈“前高后低”走势。

工信部7月20日表示，由于受去年全年“前低后高”走势影响，预计下半年工业增速将有一定程度回落，全年增速可超过年初提出的11%预期目标。

海关总署7月10日公布了6月份进出口数据，今年6月份进出口总值同比增长42.3%;其中出口增长44.7%，进口增长39.5%。进出口总值环比增长2.7%，其中出口增长4.2%，进口增长0.9%。相比5月份的增速，进出口数据均出现一定程度的回落。

国际宏观经济方面：国际货币基金组织(IMF)7月8日在香港发布的更新版《世界经济展望》(World Economic Outlook)预测，明年世界经济增长率将从2010年的4.6%下降到4.3%。2010年的预期增长率比先前版本的预测高出0.4个百分点，为的是反映今年早些时候快于预期的增长。IMF警告说，由于新出现的金融动荡，经济的下行风险已经急剧上升。它所谓的金融动荡主要是指欧洲国家政府的债务问题。

综合来看：国内经济增速有所回落、国际经济下行风险急剧上升，导致全球经济不确定性增加。而国内外因素叠加聚合，后期的外贸发展形势亦不容乐观。市场预期为了防止经济“二次探底”，全球的经济刺激计划的退出步骤将会减缓。

胡锦涛、温家宝日前分别对国内下半年的宏观调控作出重要指示。胡锦涛强调，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，提高政策调控的针对性和灵活性，努力促进经济平稳较快发展。要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，同时要加强经济监测预测预警，注意把握好政策调控力度和节奏，推进解决深层次矛盾和问题。温家宝强调，要坚持搞好宏观调控，以稳定政策为主基调，把处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系作为宏观调控的核心，始终把握好政策实施的力度、节奏和重点。此外，7月22日召开的中共中央政治局会议则再次强调，要做好房地产市场调控工作。

2、货币市场以及财政政策方面

据央行7月11日发布的《2010年上半年金融统计数据报告》，6月末，广义货币(M2)余额67.39万亿元，同比增长18.5%，增幅比上月和上年末分别低2.5和9.2个百分点；狭义货币(M1)余额24.06万亿元，同比增长24.6%，增幅比上月和上年末分别低5.3和7.8个百分点。6月份人民币贷款增加6034亿元，同比少增9270亿元。6月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.31%，比上月和上年12月份分别上升0.64和1.06个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为2.38%，比上月和上年12月份分别上升0.67和1.12个百分点。M2增速已持续7个月下降。

央行7月23日公布的《2010年上半年金融机构贷款投向统计报告》显示，上半年4.63万亿新增贷款中有1.38万亿流入房地产市场。最新数据显示，上半年房产开发贷款新增4423亿元，6月末余额同比增长26.1%。对比一季度新增3207亿元的数据，二季度新增额缩减至1216亿元，二季度新增贷款额比一季度大幅下降62%。

7月份，市场的资金面继续缓和。自从7月第二个交易日开始，银行间同业拆借利率中止了自5月初以来的上涨、转为全面下跌后，市场流动性一直都较宽裕。从7月下旬开始，央行中止了连续八周的公开市场货币净投放，开始了货币净回笼的操作。不过，在前期大规模净投放的累积效应下，货币市场利率在整个7月份仍以小幅下行为主，市场资金面保持宽松。预计8月份资金面将回归常态，流动性出现超预期紧张或超预期宽松的局面的可能性都不大。

汇率政策方面：央行表示，重启汇改一个月人民币升值预期明显降低。自央行于2010年6月19日宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，时间已经过去一月有余。央行表示，二季度汇率形成机制进一步完善，汇率弹性增强。从6月21日以来的人民币汇率中间价变动情况看，双边波动明显增强。截至7月27日，27个交易日人民币兑美元已经累计升值0.79%。同时，市场对人民币升值预期明显降低。7 月27日1年期NDF贴水882点，比6月18日的贴水收窄303点。

财政政策方面：财政部部长谢旭人在2010年年中全国财政厅(局)长座谈会上提出了下半年积极的财政政策框架下宏观调控的五大着力点，并强调要更加突出“加快转变经济发展方式”。这五大着力点包括促进经济结构调整和发展方式转变，着力保障和改善民生，继续深化财税制度改革，加强地方政府性债务管理以及切实抓好预算管理。其中，谢旭人强调，下半年在保持经济平稳较快发展的前提下，各级财政部门要把加快转变经济发展方式、提高经济增长的质量和效益放在更加突出的位置。

3、西部大开发战略

为深入实施西部大开发战略，积极扩大内需，促进西部地区又好又快发展，国家计划2010年西部大开发新开工23项重点工程，投资总规模为6822亿元。今后10年，深入实施西部大开发战略的总体目标是：西部地区综合经济实力上一个大台阶，基础设施更加完善，现代产业体系基本形成，建成国家重要的能源基地、资源深加工基地、装备制造业基地和战略性新兴产业基地；人民生活水平和质量上一个大台阶，基本公共服务能力与东部地区差距明显缩小；生态环境保护上一个大台阶，生态环境恶化趋势得到遏制。初步规划到2015年西部地区经济生产总值比2008年翻一番，相当于今后几年西部地区经济增速要保持在10个百分点以上。西部大开发十年来，西部地区经济年均增长速度达到11.9%，主要宏观经济指标翻了一番。

4、A股市场相关重要信息

光大银行7月29日获得监管部门关于A股首次公开发行的批文，即将进入最后的发行程序。光大银行7月30日正式刊发A股IPO招股意向书及初步询价公告，拟发行不超过70亿股A股，预计在8月18日可正式登陆A股。这标志着A股市场即将迎来第16家上市银行。

至7月底为止，三大国有商业银行的再融资方案均已公布。中行可转债400亿元、A+H配股600亿元，建行A+H配股750亿元，工行A+H配股450亿元、可转债250亿元，交通银行 A+H配股420亿元，仅四大行再融资便达到2870亿元，是农行IPO募资1414.6亿元的2.03倍。

国土资源部对各省（区、市）2010年1-6月住房用地供应情况进行了汇总分析，上半年住房用地供应呈现四个特点。一是住房用地供应总量大幅增长。全国31个省（区、市）和新疆生产建设兵团2010年1-6月住房用地实际供应量5.6万公顷，与去年同期实际供应量（2.4万公顷）相比增加约135%；二是住房供应结构更趋合理。保障性住房、棚改房和中小套型商品房（以下简称三类住房）用地供应量为4.2万公顷，占1-6月住房用地实际供应量的75%；三是保障性住房用地增长明显。1-6月，全国保障性住房用地实际供应量9472公顷（其中棚户区改造中保障性住房用地为3526公顷），与去年同期实际供应量（4073公顷）相比增加约133%；四是整体上东部地区落实力度大。

第三部分 A股行情展望和股指期货操作建议

1、A股市场8月份行情展望

中国经济运行依然良好，但增长速度继续放缓，经济增长回调态势还在发展中。政府表示中国经济正朝著调控的预期方向前进，基数影响和调控作用是上半年经济增速回落的两大主要因素；并称下半年中国经济虽无二次探底之忧，但宏观调控却面临诸多两难选择。高层领导以及央行等均对国内经济表示乐观，并强调继续保持各项宏观政策的稳定性。

随着各项重要的宏观经济指标走势开始回落，预计8月份宏观经济运行继续处于观察期、资金面将回归常态、出现重大宏观调控政策的可能性较小。A股基本面保持偏暖。股指目前技术指标的强势有望延续，但上方的半年线以及大量的获利盘将制约股指的大幅上行。估计8月份股指高位宽幅震荡的可能性较大。

4、股指期货操作建议

（1）投机交易：预计8月份期指高位宽幅震荡。股指期货操作策略如下：中期多单滚动持有，下破10日均线离场以观望后势。

（2）股指期货期现套利机会：从基差走势可见，随着HS300股指期货市场运行的日渐成熟，股指期货合约期现套利机会日益减少，但日内短线统计套利策略仍有一定机会。