股指期货交易维稳预期增强 股市中线难言乐观

　　受农业银行IPO过会消息的影响，本周上证指数连续两个交易日回落到2500点下方;但周三以银行、券商、保险以及房地产为代表的指标大幅走强，带动股指出现逆转。上证指数最高上行至2590点，同时沪市日成交金额也一度回升到千亿之上。

　　究竟是什么因素导致周三股指的强劲上扬，投资者对于后市大盘的走向又有何判断呢？本周与大智慧联合举行的专题调查以《维稳行情能否延续》为主题，分别从“您认为本周三蓝筹股的大幅拉升有何背景？”、“您认为近期中小板及创业板个股走势强劲的主要原因是？”、“您对中小盘股目前的估值水平有何看法？”、“在农业银行上市前，您对大盘走势有何预期？”和“如近期大盘明显回暖，哪些板块存在更大的机会？”等五个方面展开，调查合计收到1040张有效投票。

　　拉升蓝筹意在维稳

　　本周三，在中国石化(600028,股吧)以及中国中冶(601618,股吧)盘中出现小幅跳水的情况下，上证指数最低下探至2501点。但此后中信银行(601998,股吧)率先发力，并封住涨停，直接带动银行股板块出现整体扬升。而保险、券商以及地产股也出现明显的跟风动作。最终上证指数大涨近70点，涨幅达到2.78%。沪市全天成交金额达1053亿元，市场压抑已久的做多情绪得到集中宣泄。

　　关于“您认为本周三蓝筹股的大幅拉升有何背景？”的调查结果显示，选择“游资炒作”、“价值低估”、“维稳需要”和“其他”的投票数分别为 244票、199票、539票和58票，占比分别为23.46%、19.13%、51.83%和5.58%。该项调查结果显示，超过五成的投资者认为蓝筹股的大幅拉升主要是出于维稳的需要。

　　从以往超大型公司融资前后的市场表现来看，不时有无形之手通过维持市场的稳定，以实现大盘股顺利融资的目的。本周三发审委刚刚审核通过农业银行 IPO，投资者自然很容易想到，蓝筹股的上扬意在为农业银行的发行营造良好的市场氛围。

　　当然，银行等大盘股的走强也不排除游资刻意炒作，以及自身价值被低估的因素。如大型银行股目前静态市盈率在11倍左右，市净率1.8倍左右，具有较高的安全边际。而游资则有效的利用投资者维稳的预期以及蓝筹股的估值优势，拉升中信银行(601998,股吧)等低估值品种，进而吸引跟风盘的介入，达到其盈利的目标。为此，调查结果中就有约两成三的投资者认为，蓝筹股的拉升属于游资炒作。事实上，沪深交易所公开信息也显示，当天涨停的中信银行和宁波银行(002142,股吧)均出现活跃的游资营业部参与，而机构专用席位则逢高减仓。

　　小盘股估值风险大

　　虽然近期上证指数以及深成指一直在低位运行，但中小板和创业板指数却出现大幅的上扬。其中，中小板综指自5月21日低点5196.21点反弹以来，最大涨幅接近16%，较今年4月份高点仅回落了10%。若从去年8月份算起，涨幅更是高达20%；而同期上证指数却大幅下跌了26%。不过，多数投资者仍认为，中小板和创业板的强势表现纯属游资炒作。

　　关于“您认为近期中小板及创业板个股走势强劲的主要原因是？”的调查结果显示，选择“游资炒作”、“高成长预期”和“说不清”的投票数分别为 650票、255票和135票，占比分别为62.50%、24.52%和12.98%。调查结果显示，有六成以上的投资者认为近期中小盘股的走强属于游资炒作。

　　从以往的规律来看，虽然新股质地良莠不齐，但上市之后大多都曾受到资金的热炒。其主要原因在于，这类次新个股不存在历史套牢盘且流通市值较小、题材丰富。更为重要的是，没有强庄入驻，适合游资的快进快出。当然，我们也不否认，部分上市公司确实具有很高的成长性。

　　而关于“您对中小盘股目前的估值水平有何看法？”的调查结果显示，选择“严重高估”、“有所高估”、“估值合理”和“说不清”的投票数分别为 326票、447票、208票和59票，占比分别为31.35%、42.98%、20.00%和5.67%。深交所数据显示，截至6月10日深市主板市盈率为28.48倍，中小企业板和创业板分别为45.91倍和71.69倍。这也是投资者普遍认为中小盘股明显高估的主要原因。数据还显示，2007年10 月，A股市场高度泡沫化期间，沪深股市静态市盈率分别为69倍和75倍，目前创业板的整体估值水平已经处于A股市场历史高峰值区域。

　　谨慎看待维稳行情

　　在农业银行上市前，是否会出现投资者普遍预期的维稳行情呢？关于“在农业银行上市前，您对大盘走势有何预期？”的调查结果显示，选择“持续反弹”、“箱型整理”、 “震荡走弱”和“说不清”的投票数分别为202票、444票、353票和41票，占比分别为19.42%、42.69%、33.94%和3.94%。选择持续反弹和箱型整体的比例合计超过六成，这也表明，不少投资者倾向于近期大盘会有维稳动作。

　　此外，关于“如近期大盘明显回暖，哪些板块存在更大的机会？”的调查结果显示，选择“金融地产”、“有色金属”、“消费类个股”、“科技股”和 “其他”的投票数分别为318票、78票、255票、324票和65票，占比分别为30.58%、7.50%、24.52%、31.15%和6.25%。由此来看，投资者相对更为青睐近期政策预期偏多的科技股以及前期跌幅较大的金融地产股。虽然股指从前期阶段高位回落幅度接近两成，以银行等为代表的部分权重指标股的估值水平下移，但是机构投资者参与的意愿并未有明显提高。同时，中小市值类个股目前的整体估值水平则仍处于高位，具有交易性的机会但缺乏投资的价值，且对主板指数的影响有限。此外，虽然近期新股发行市盈率有所回落，但仍明显偏高。考虑到农行上市等因素，今后上市公司融资将保持在高位水平，而市场融资渠道的通畅也降低了政策维稳的可能性。

　　为此，我们预计大盘短期仍将保持震荡，但中长线弱势格局并未发生明显改变。投资者对指数的上行高度不宜过分乐观。在操作上，应继续控制仓位和减少操作频率，注意预防题材股、中小市值类个股的补跌。而长线投资者则可考虑逐步的调整持仓结构，转而关注具有较高安全边际的权重指标类品种。