股指期货松绑后的跨期套利机会在哪-第3页

现货一直处于升水状态（基差为负），投资者进行套保操作成本较低，甚至可以获得基差收敛的正收益。

自股指管控后，这一现象完全逆转，远月合约相对现货一直处于贴水状态，且幅度较大。2016年三季度以来，随着股指底部不断抬升，走势向好，贴水幅度过大的窘境得到一定改善。

股指期货贴水现货幅度过大，一方面是由于市场对于股指行情的悲观预期，但是随着股指行情的好转，股指期货贴水幅度有所收敛，但依然较大，说明流动性的流失也是较大正基差的原因之一。交易限制是主要针对投机盘，投机盘作为套保盘的对手盘，主要以做多为主，对其进行限制必然导致抑制做多力量，基差大幅增加也就不难理解。随着股指期货管控措施的放开，基差水平将恢复到正常水平，套保成本也将恢复到合理区间。

（三）近远月合约价差由正转负

股指期货在限制交易后，异常的变化同样体现在近远月合约价差上。远月合约相对近月合约贴水幅度加深。以沪深300股指期货为例，目前IF隔季合约-IF当月合约的价差基本上在-100左右的水平，而在期指限制交易之前，同时排除掉股灾期间，IF隔季合约-IF当月合约的价差平均值为56。股指期货松绑之后，远月相对于近月的贴水水平有望恢复到正常水平，这一修复过程提供了较好的套利机会。从图表10中，我们看出近远月价差中，期限最长的合约减去期限最短的合约价差绝对值最大，其恢复到正常过程中价差收敛的幅度最大，套利空间也最大。