股指期货松绑后的跨期套利机会在哪-第5页

（一）股指期货跨期套利理论

由于同时交易的不同交割月合约均是基于同一标的指数，一般来说，在市场预期稳定的情况下，不同交割日期合约间的价差应该是稳定的，一旦价差发生了变化，则会产生跨期套利机会，股指期货的跨期套利即为在同一交易所进行同一指数、但不同交割月份的套利活动。举例来说：在2017年1月19日，沪深300指数期货，即IF合约进行交易的有4个不同交割期合约，分别是在1月、2月、3月，以及6月进行交割，合约编码为IF1701、IF1702、IF1703、及IF1706。当IF1706-IF1701的价差偏离正常水平时，有可能会产生套利机会。

跨期套利按照操作方向的不同又可以分为牛市套利和熊市套利，但无论采取哪种操作模式，其本质均是对不同交割期的合约同时进行低买高卖，即同时买入价值被低估的合约而卖出价值被高估的合约。从价差的角度，做牛市套利的投资者看多股市，认为较远交割期的股指期货合约涨幅将大于近期合约的涨幅，或者说较远期的股指期货合约跌幅将小于近期合约的跌幅。做牛市套利的投资者会卖出近期的股指期货，并同时买入远期的股指期货。

熊市套利与牛市套利相反，即看空股市，认为较远交割期合约的跌幅将大于近期合约，或者说是远期股指期货合约涨幅将小于近期合约涨幅。在这种情况下，远期的股指期货合约当前交易价格被高估，做熊市套利的投资者将卖出远期的股指期货，并同时买入近期的股指期货。

由此可见，跨期套利能否获得收益决定于投资者对股指的走势的判断是否正确，如果判断有误，则依然可能在“套利”过程中遭遇亏损。然而与直接根据对股市走势的判断投机不同的是，跨期套利由于实际投资是价差，因此实际风险要远小于投机。根据目前对股指基本面的判断，我们认为股指中长期比较乐观（具体可参考宏源期货股指策略年报内容），进行牛市跨期套利盈利的可能性更大。