中金所第一期股指期货套保研修班成功举办

　　2010年5月29-30日，中金所在上海浦东干部管理学院举办了第一期股指期货套期保值研修班，基金、券商、期货公司等近百家机构的200余名股指期货相关业务人员参加了培训。

研修班由中金所总经理朱玉辰致词并发表主题演讲，证监会期货一部相关人员现场讲课，CBOE董事总经理郑学勤先生、台湾期交所前副总经理臧大年先生、美国高盛资深交易员郭强先生、大中华基金经理人协会理事长洪永聪先生、易方达基金公司指数与量化投资部总经理刘震先生、新湖期货董事长马文胜先生以及上海东证期货高级顾问方世圣先生共7名境内外资深专家参与了授课及交流。在一天半的培训活动中，专家激情演讲，学员踊跃互动，课后热烈交流，临别意犹未尽。

朱玉辰总经理作了《严格监管、发挥功能，精心建设一个健康规范的股指期货市场》的主题演讲。朱总强调，中金所定期举办套保研修班，就是要着力弘扬套期保值文化、倡导风险管理理念、努力发挥好股指期货市场功能。中金所把股指期货市场定位为一个小众的、专业化的风险管理市场，将高举“套期保值大旗”，不追求交易量，不追求发展速度，不追求市场规模，在“服务和服从于股票市场发展”的基础上，让股指期货市场成为一个为机构投资者服务的避险市场、保值市场。朱总指出，随着市场的平稳起步，中金所下一步将重点将做好两方面工作：一是严防风险、规范管理；一个是发挥市场功能，弘扬避险文化。中金所将认真按照会领导最近提出的“高标准、稳起步、防风险、强监管、重功能、促发展”的原则，一手抓强势监管，一手抓市场功能发挥，一定能把中金所建设成为一个健康规范、结构合理、功能完善的股指期货市场。

在演讲中，朱总还对上市一个半月来的市场运行进行了回顾。市场运行总体平稳并呈现五个特点：一是市场运行比较理性、成熟。二是技术系统运行稳定，业务流程顺畅。三是风险控制有效，没有出现结算风险。四是市场监控严格，异动情况及时发现、及时报告、及时处理。五是套期保值业务有序进行。

台湾期货交易所前副总经理臧大年先生以《股指期货套期保值原理与注意事项》为题，从金融衍生商品的经济功能、沪深300股价指数的结构与剖析、应用股指期货套期保值的注意事项以及台湾的机构参与股指期货之情况四个方面展开论述。他指出，股指期货的重要意义，在于为市场提供了一种可管理风险、并可供投资者组合利用的基础性金融工具，极大地丰富了产品种类及投资策略。利用股指期货管理风险，即以基差风险取代现货市场价格风险，因此，应特别注意对基差风险的管理。

具有10多年交易经历，来自美国高盛的资深衍生品交易员郭强先生就《指数套利及风险控制》与学员们分享了他的投资经验。郭强表示，香港市场也很关注内地股指期货产品的上市，他认为这是内地资本市场走向成熟的标志性事件。他特别澄清了当前内地投资者对股指期货市场的一些认识误区。他指出，股指期货不是当前A股市场下跌的原因，股指期货市场无法影响股票市场的运行趋势；并且，当前日均约20余万手的交易量也不大，未来应会有更大的增长空间。就股指期货套利交易，他认为应实施监控公允价值、标的指数及期货价格，当价格错配时，应能以最低的交易价差完成交易，这对交易系统的要求较高。在交易过程中，还应关注除息日等因素对相关价格计算的影响。

大中华基金经理人协会理事长洪永聪先生作了《股指期货套期保值实务操作与案例分析——来自台湾的经验》的报告，以其曾经管理的台湾第一只套保基金、也是最大的非债基金——复华传家基金为例，特别对公募基金使用股指期货避险的重要性及操作实际进行了分析。他指出，根据台湾市场的实际经验，尤其在熊市中，无论是同一类型基金的纵向比较，还是不同类型基金的横向比较，使用股指期货进行避险的基金业绩明显领先，并分析了在股指期货市场发展的不同阶段，基金公司应分别推出部分套保、完全套保以及期货信托等不同结构基金的具体操作方法。此外，他还结合实际案例，详尽讲解了套期保值业务的时机选择、点位判断及注意事项等操作细节。

曾在华尔街最著名的对冲基金任职，现为易方达基金公司指数与量化投资部总经理的刘震先生，以诙谐的语言、新颖的观点作了《股指期货海外应用经验与对冲策略》的精彩演讲。他认为，我国推出股指期货和融资融券的重大意义在于，给国内发展对冲基金提供了必要的前提条件——做空机制和杠杆交易。他预计，国内的资产管理行业很快将经历Beta与Alpha的分离，将从过去相对单一的投资模式进入“绝对收益产品”时代，机构将能够运用各种对冲策略，包括多空股票策略、统计套利、指数套利、兼并套利、可转债套利、130/30等策略来实现“绝对收益”，在降低风险的同时，提高盈利的概率，尽量通过投资策略的构建来避免投资标的市场涨跌给投资带来的影响。

新湖期货董事长马文胜先生站在机构投资者和中介机构的双重角度，对“机构投资者参与股指期货交易的风险管理要素”进行了分析讲解。马文胜认为，股指期货上市以来的理性平稳运行得益于中金所多年的投资者教育以及股指期货投资者适当性制度。他强调，股指期货市场对机构投资者的重要意义，不仅表现为机构投资者在面临投资风险时由被动接受变为主动管理，更意味着机构在策略管理、市值管理、规模管理和产品管理上的巨大变革。机构投资者首先应正确理解股指期货产品，近年来国内出现了一些大型机构在衍生品投资方面出现了巨亏，根本原因不在衍生品本身，而是对衍生品的认识不足。对于具体的风险管理与应对措施，马文胜提出了五点具体建议。

　　台湾著名股指期货专家、上海东证期货高级顾问方世圣先生以独特的视角介绍了“股指期货避险与套利”。避险与套利必然与价格及价差有关，他首先指出，当前市场存在的“期货价格引导现货价格的说法”是不成立的。以4月22日的市场走势为例，10：57分开始，IF1005合约突然拉升近40点，其后沪深300指数在10：58分开始拉升。表面上看来是期货价格引导了现货价格，但进一步挖掘后发现，沪深300指数的第一大权重股招商银行在10：55分，同时，中国平安在10：53分、万科在10：57分、兴业银行在10：54分，均先于IF1005合约开始大幅上涨。沪深300指数的变化滞后于IF1005，主要是300只成份股的反应不可能同时完成、从而计算出的现货指数反应延后而致。就避险交易，方世圣强调，交易佣金、转仓成本、冲击成本、贝塔值的调整等因素应重点考虑。就避险交易，方世圣强调，交易佣金、转仓成本、冲击成本、贝塔值的调整等因素应重点考虑。同时，他还详细介绍了套利交易的几种模式及应注意的相关事项。

　　此外，证监会期货一部相关人员就股指期货市场的法规与监管进行了介绍，CBOE的董事总经理郑学勤先生就当前的欧洲债务危机及其影响进行了分析，中金所交易部对股指期货套期保值的申请流程及管理办法等进行了解读。