01黄金价格2013年大惊“失色”
之前抄底抢购黄金的“中国大妈”没能预见到，国际现货黄金仍会不断跳水，从4月12日的每盎司1599美元，跌至12月19日的每盎司1187.05美元，跌幅达38.21%，上海黄金现货价格更是跌至238元/克。12月3日，经过第13次下调价格，京城主要金店的金价已跌至年内新低。作为世界范围的硬通货，黄金为何逐渐“失色”？
重走金价大跌之路
从今年4月12日算起，半年之内黄金价格跌了23.66%。2013年4月12日晚间，国际黄金市场曾遭遇400吨黄金砸盘事件，国际黄金价格直接从1550美元/盎司(约合人民币307元/克)下探到了1321美元/盎司(约合人民币261元/克)。
对于黄金有传统偏好的国人从中嗅到了保值、投资机会，一时间，各地黄金饰品、金条被狂热的国人扫入囊中，不少地方金店货源告急，诞生了一个平时买白菜现在购黄金的群体-“中国大妈”。仅仅一周，“中国大妈”将300吨黄金买回了家。遗憾的是，大妈们被套在了半山腰。今年上半年，高盛多次下调其对2013年黄金价格的预估，直接建议投资者做空黄金。如今，高盛的预言正在一步步应验。12月19日黄金价格在临近年底时，又见新低。
在刚刚过去的11月，黄金经历了1978年以来表现最差的11月。美国经济前景改善会导致美联储退出经济刺激措施的悲观市场预期等因素使得黄金价格狂跌。截至12月5日，今年以来，国际黄金价格已经累计下跌约27.46%，从历年走势图可以看出，国际黄金将出现13年来的首次年度下跌。
面对屡创新低的黄金价格，甚至有市场人士惊呼，现在黄金牛市已经结束，黄金已经失去避险功能，或许也不再受投资者青睐。由于对冲基金的大量抛售，自2011年9月创出1923.7美元/盎司历史高位以来，国际黄金价格已经下跌了近37%。同时，由于美国股市持续上涨以及通货膨胀并没有加速，黄金的表现令人大失所望。伴随着投资者转投股市，黄金ETF基金大幅下挫。
追溯金价大跌真相
回顾历年黄金走势可以看出，2013年或将成为黄金的首个全年下跌“空方完胜年”。自今年元旦伊始，黄金从1674美元高位后持续惯性跌落至目前1220美元的价位，之前还打破了1200美元整数关口达到了1180美元。全年的持续跌落令黄金牛市神话终结。
分析师魏军认为，今年黄金价格下跌主要原因在于美国经济持续回暖，多个经济部门的数据有了明显改善，尤其是就业方面，失业率稳步下降，非农就业人口月均增速在10万人以上，市场对美联储缩减量化宽松政策规模的预期逐步升温，削弱了黄金价格上行的基础。
与此同时，SPDR等黄金ETF的连续减仓，也给金价带来严重的下行压力。美国股市持续上涨超预期，而黄金的走势却令人大失所望。伴随着投资者们转投股市，黄金ETF基金大幅下挫。数据显示，黄金ETF的投资者在今年头9个月售出了近700吨黄金，相当于同期全球矿山黄金产量的三分之一。
虽然资金外流状况已较年初水平放缓，但其始终没有停止，以信托形式持有的黄金总量创下了自2010年5月以来的新低。黄金ETF持仓仍不能保持稳定，11月的数据显示，黄金ETF减持了47吨。随着市场对美联储退出货币刺激政策的关注度日益升温，受其影响美元走强，国际现货黄金下跌至7月份以来最低水平。
另外，前期公布的一系列经济数据，包括11月的非农就业人数、第三季度GDP数据等，提供了有关美国经济健康程度的最新线索。对于美联储削减QE规模的预期，金顶集团总裁李珩迪认为，美联储退出QE3的计划已确立，美元正在走强，而以美元计价的黄金则将持续走弱。淡季时间里，金价缺乏实物买盘支撑，面对QE3退出的预期，有进一步下跌的空间，而旺季实物金的需求也因为此前的大跌受到影响，打击了包括中国大妈在内的投资者的信心，没有出现抢购潮。
印度政府还出台各种措施限制购金。进入年底的传统旺季，实物金买盘也只能支持金价低位盘整筑底为主。2014年初，随着QE3退出事宜的尘埃落定，现货金或有企稳反弹的行情。总体看美联储何时退出QE3依然是决定中线乃至长线黄金价格走势的核心因素，未来金价延续弱势的可能性大。
有观点认为，现在影响黄金走势的另一重要因素可能是欧元区货币供应紧缩和经济增长，而并非美联储的货币政策。李珩迪认为，美联储的QE1和QE2曾经强势助推了金价上扬，但自QE3推出之后，黄金却开始稳步下降，这很不寻常。分析欧洲的货币政策后会发现，相对于美联储，市场实际上是在对欧洲央行停止宽松做出反应。
尽管欧洲央行在11月初降息，但大趋势上一直是减少货币供应。正是因为货币供应少了，央行才不得不降息。黄金在2011年中期涨至历史最高位，随后，欧洲央行就推出了旨在稳定欧洲银行系统和减缓债务危机的长期再融资计划（LTRO）。自2012年9月开始，黄金就进入了稳定的下行轨道。
这与欧洲央行减少资产负债表的轨迹正好吻合，各大银行正是从去年年底开始加快偿还LTRO贷款，欧洲央行的资产负债表以每周数十亿美元的速度缩减。这种相关性显示，黄金价格正在对欧洲的货币政策作出反应。
02黄金颜面尽失要喊冤
“失色”原因何在
作为避险工具的黄金为什么失去了保值功能？我国黄金消费需求旺盛，与国内通胀压力大、国人喜爱金饰品等因素有关。另外，目前其他投资渠道比较狭窄，股市长期下行连跌六年，房地产频频限购，文玩市场鱼龙混杂，黄金成为比较简单、可靠的投资品种。
但需要注意的是，失去货币属性，仅作为投资品，黄金从来不是保值升值的好标的。统计表明，从1900年到2013年的100多年间，金价出现过三个高点。第一个高点是1978年10月的243.65美元/盎司，原因是西方各国通货膨胀严重、美元危机爆发。第二个高点是1980年1月21日的850美元/盎司，主要因为第二次石油危机爆发，国际通货膨胀加剧，政治局势日趋紧张。第三个高点是2011年9月6日，国际金价达到1920.14美元/盎司，欧债危机、次贷危机后的全球经济增长不确定性导致了这一时期黄金价格飙升。
从黄金百余年价格波动不难看出，通胀、政治危机及战争风险是涨价的主要原因。
避险功能丧失？
金融危机后，美联储为帮助经济走出困境而推出的大举刺激措施，引发了全球对通胀和美元贬值的担忧，并促使投资者买入黄金。但如今，随着美国经济持续改善，10月的非农报告表现强劲，且通胀率一直处于低位，黄金的避险功能正在逐步被淡化，投资者纷纷拥入股市淘金，从而导致黄金遭遇了35年来11月份最严重的下跌。
王洋认为，黄金牛市10年光环因金融危机爆发而越发耀眼，这让人们重拾它的避险价值，而金融衍生品的期货交易机制对投资贵金属要求保证金交易，如果账面发生了亏损，有两种方式能保持其不被强制平仓：第一减少持仓量，第二追加保证金。
然而，随着2011年9月第一个周五逆转后走入回调并持续下跌，最终在2013年4月恐慌性抛售，将1522美元/盎司的支撑位击穿后而坠入空势单边境地。加上全球风险投资者对黄金属性和价值的看法逆转，对未来经济形势的乐观估计，看空并做空的阵营越来越强大。
虽然通胀随经济增长而如影随形，但黄金价格走高仍然要符合以下特点：经济危机爆发引发对避险的渴求，美国印发钞票就是在稀释国内问题而动用美元的全球化运转，将危机转嫁到本土以外的经济体当中。当欧洲与美国两个经济体的金融危机都得以缓解释放紧张压力后，金价又伴随着其货币属性的陨落而下跌。
不过，从长期来看，黄金依然具有明显的避险功能，尤其是在全球发生金融危机或较大规模局部战争时，这种作用更为明显。魏军认为，今年以来，美国经济复苏形势更为明显，伊朗与西方国家签订新的协议极大地缓解了该地区爆发大规模局部战争的可能性，因此黄金更多地体现了商品属性。从通胀角度来看，美联储印钞政策，给部分国家带来了输入型通胀压力，但美国与多个发达国家由于多重因素，通胀维持较低水平。
另外，通胀不简单的是CPI数据的一个体现，目前整个美元的资金池主要回归到了美国股票市场，屡创新高的美国股市吸纳了多余的流动性，这使得黄金的吸引力逐步下降，投资者拥入股市，并阶段性地押注美国经济及美元的信用。
世元金行高级研究员肖磊认为，在虚拟电子货币比特币的价格超过黄金之后，依然有很多中国人去投资，从这个意义上来说，投资黄金的风险要远远小于投资比特币。从长期持有的角度来说，黄金价格依然相对稳定，实物金的持有者任何时候购买黄金都是可以的，最好的方式依然是定期买入，长期持有，占用资金不要太大。
032014年黄金价格还会跌吗
同样存在“黑天鹅”事件
2013年无疑是贵金属多头元气大伤的一年。国际现货黄金今年的最大跌幅高达30%；而国际现货白银的最大跌幅超过黄金，达到令人咋舌的44%。在经历了令多头胆寒的2013之后，2014年的贵金属市场又会如何？这无疑是众多投资者和业界人士一致关心的问题。
银天下·森德研究员认为：2014年的宏观环境依然利空贵金属，但不排除某些"黑天鹅"事件在短期内对金银产生大幅的上行刺激。
总的来说，我们认为2014年利空贵金属的三大宏观环境分别是：美联储政策转向、QE边际效应趋近于零、中印实物需求下降。
首先，就目前的市场分析来看，几乎可以判定美联储将在2014年开始缩减从2008年开始的量化宽松政策。鉴于金融危机以来超宽松流动性对全球资产价格起到的助推作用，若美联储缩减QE，将导致美元成本上升，对全球以美元计价的资产价格造成严重的下行压力。在这样的大环境下，贵金属很难有持续性的上行表现。
其次，即便由于各种原因使得美联储未能在2014年缩减QE，但由于QE本身对贵金属的边际效应已趋于消散，金银也很难有上佳的表现。以前四轮QE为例，QE1令国际金价上涨近80%，QE2令黄金价格上涨近50%，QE3和QE4之后金价暴跌34%--因此，即便美联储继续维持量化宽松，新增货币对金价能产生多大提振作用，需要打上一个大大的问号。
再次，中印经济已步入下行周期，这将限制国内对贵金属的实物买需和投资需求。在全球金银ETF持仓处于净流出的环境下，实物需求的下降将进一步压低贵金属的价格。
因此，森德研究员认为2014年的宏观大环境将对贵金属起到压制作用。但是必须强调的是，2014年同样存在一些"黑天鹅"事件可能令国际黄金出现短期的暴涨。
首先，我们认为2014年最大的"黑天鹅"是美国的主权信用危机，即"美债危机"。美国两党在债务上限和预算问题上的党争导致美国在2013年陷入"财政悬崖"和"政府停摆"两大窘境。从2014年1季度开始，两党将围绕财政预算和债务上限问题继续展开博弈-鉴于2014年适逢美国的"中期选举"，两党斗争很可能会更加尖锐。这将造成美国在债务和财政政策上的一系列不确定性风险，国际评级机构有可能因此调降美国的主权信用评级-届时，一场新的金融恐慌将席卷全球，贵金属有可能因此受到资金青睐。
其次，在地缘政治风险方面，2014年最大的地缘风险不在中东，而在东北亚。美国和伊朗就核武问题达成了历史性的谅解，中东地区长期以来的最大矛盾得到了很大程度上的化解，而东北亚地区的地缘热度则在不断升温。中日围绕领土问题的各种博弈将提升该区域的风险系数，若一朝不慎擦枪走火，黄金价格将在短期内迎来可观的避险买盘。
第三，贵金属在2014年迎来大规模资金流入的另一个契机，可能来自欧美股市的大规模回撤。目前美股在实体经济并不十分强劲的情况下不断刷新历史新高，或表明存在泡沫风险，若美股出现大规模回撤，资金可能会短期内流入贵金属寻求避险。
综上所述，银天下·森德研究员认为，2014年的贵金属市场整体依旧看空，金银企业和个人投资者在实物投资或库存方面需注意控制风险。
黄金跌到哪里才是头
今年以来，黄金市场一直围绕在美联储是否会削减每月850亿美元的债券购买规模的猜测中，国际金价首次影响结束了12年来的连续涨势。上周美联储最终做出了削减100亿美元的购债规模后，国际黄金随后连续下跌，已击溃了多头最后的一根救命稻草。
其实今年所有炒作题材中的QE缩量是焦点，自从2012年12月13日QE4发布之后，黄金价格其实就没有上过1723美元一线，机构借好消息连续抛售黄金的信号在罗杰斯、黄金ETF上有明显的暗示，市场上最大多头鲍尔森兵败减仓之后，黄金市场已无力承受空军的打击了。未来数年黄金都会处于熊市的大调整之中。
艾略特波浪理论中对黄金的走势明确的提醒了今年黄金破1520之后的走势，对于黄金市场上基本面和技术分析研究点位和基本面，以及市场交易心理学分析来看黄金走熊理所当然，我们多波浪理论解释这一原因。
1970年布雷顿森林体系瓦解之前，每盎司黄金相当于35美元，到尼克松下决心切断美元与黄金的直接关联前后，国际黄金价格两次上扬，到了每盎司42.22美元，美元贬值20%。这并非美元对黄金的首次贬值，早在1930年，时任美国总统罗斯福决定美元对黄金从20.67美元/盎司贬值到35美元/盎司，这个贬值幅度很惊人，当时贬值高达69%，据说罗斯福的目的是货币放水，意在制造通货膨胀，令商品涨价，让农民“增加收入”。
黄金对美元35美元/盎司的价格从罗斯福时代到尼克松时代经历了50多年，也是美国从一战、二战获益得以膨胀最终成为世界首霸的60多年，从时间和空间上看黄金在1970开始上涨属起超级循环级浪开始，1970至1980年是循环级浪的第一浪结束，时间是10年，金价从35美元上涨到850美元，上涨幅度达到24倍。接着随着金价全线回落，从1980年的850美元跌到1999年的251美元，累计跌了70%，这一时间为19年，在我们研究的波浪理论内属循环级浪的二浪大的陡直调整浪。然后金价从1999年251美元上涨到2011年9月份的1920美元，累计用了11年时间，上涨幅度为7.6倍。在理论上时间和第一循环级浪的时间10年多1年。
根据道氏理论的原理，黄金价格从2011年9月6日历史高位1920美元跌到2013年6月30日的1179美元，累计跌幅38%了，属熊市研究之内。如果时间和空间上吻合波浪理论的原理，1920美元应该是循环级浪的大三浪见顶了。
这样的研究在技术理论上并不为过，也有另外一种看法认为1999年黄金从251美元上涨到1920美元属循环级浪大三浪没有完成，1179美元仅作为大三浪调整中的第四浪看待，理论目标可看涨到2300-3000美元的幅度，这是研究是从前一轮上涨幅度上考虑的。
但分析师个人的观点是黄金自2011年9月6日在时间得空间上属见顶时间窗口走势明显，相对而言偏向循环级浪1920美元见顶，主要理由是基本面开始不支撑美国开始长期的宽松货币政策了。
根据图表发现251-432美元属循环浪的第一大浪，第二浪是432至388美元。第三浪是388至1032美元，理论计算第三浪通常前一浪2.618倍值或3.618倍值。根据波浪理论的原理，第三浪是市场时间和上涨幅度最强一浪，根据计算432-251=181美元，181*3.618=654美元，654+388=1042美元，理论上超过第三浪的顶部1032美元10美元。这一值在波浪理论中属正常的偏差，也吻合波浪理论对技术上强势上涨的要求，那么1032-680美元很正常属第四浪调整了。第五浪是680-1920上涨。上涨幅度达到1240美元，也可以根据波浪理论的推算(第四节波浪之间的比率最后一条五浪等于浪三减浪一的1.618倍值)，实际将是1032-251=781*1.618=1263.658，1263.658+680.80=1944.458美元。这个值与历史最高点1920美元相差20美元左右。
参考图5-9也是吻合波浪理论的算法的，特别是对顶部的预测方式基本相同，唯一不同的是图5-9将波浪理论中251-1032美元上涨定义为第一循环浪上涨。而且预测循环级第三浪的方式也可以相同的，技术点位和预测方式大同小异。这也是为什么市场上会有两种情况预测黄金的牛熊。不管怎么样，1920美元以来大跌证明了两种波浪走势理论分析的可靠性。
技术分析和基本面并不是同步发生，市场给予的信号是机构在很长时间内借利好消息抛售黄金白银，特别是QE3和QE4根本没有对黄金价格构成利多，市场消化利好之后被解释为利空，而现在美联储缩量QE正在执行之中，2014年黄金价格下跌是主要基调，关注基本面研究中QE缩量利空完的信号和耶伦的货币政策。
明年抄底路线大揭秘
黄金价格从2011年9月至2013年4月在1920.80美元/盎司-1522.50美元/盎司震荡了近2年，振幅为398.3美元，按照跌破震荡区间后，下跌对称原则，在2013年4月跌破1522.50美元/盎司后，应该跌去398.3美元盎司形成下跌对称，按理应跌至1124.20。
同理，国际黄金从2013年6月至2013年8月在1180美元/盎司-1433美元/盎司震荡了2个月，振幅为253美元，按照跌破震荡区间后，下跌对称原则，若未来国际金价跌破1180美元/盎司后，应该跌去253美元盎司形成下跌对称，按理应跌至927。
黄金价格在跌破1200后，已经跌破了2008年10月低点682.41与2013年6月低点1180.15连线的上行趋势线，一定跌破1180.15，那么上行趋势线被跌破将得到确认，将打开新的下行空间，将是黄金跌向1124的有力证据。
值得一提的是：若黄金价格从2011年11月至2013年4月在1802.80美元/盎司-1522.50美元/盎司震荡了近2年，振幅为280.3美元，按照跌破震荡区间后，下跌对称原则，在2013年4月跌破1522.50美元/盎司后，应该跌去280.3美元盎司形成下跌对称，按理应跌至1242.2。这个目标位已经达到，1242.2已由支撑变成了未来国际黄金价格反弹的强阻力线。
波浪理论解读黄金下跌目标点位：
2013年6月，黄金价格跌至1180开始反弹，上涨至1433后结束反弹(临近200日均线下方附近)，完成2012年9月大跌的技术性修正，这就是所谓的熊市第四浪反弹，现进行的是第五浪轮下跌，也是最后一浪大跌。
此前对第四浪反弹的高点是不是2013年8月高点1433，有一个疑虑。因为前三浪每一浪的形成时间均在3个月以上，第三浪花了9个月完成，而第四浪自2013年6月至2013年8月，只有2个月时间。技术分析讲求时间和形态的统一，第四浪时间稍显仓促，在未跌破1180之前，这个疑虑将一直持续。
若现在进行的第五浪下跌，那么国际现货金将跌至1180下方，目标1044美元/盎司，这也是2010年1月的低点。前三浪平均每浪的振幅在300美金以上，那么从1433下跌，也应该跌至1133美元/盎司下方。
042014年黄金该怎么投
专家喊话中国大妈：抄底急不得
2013年已经接近尾声，黄金年线收阴已经是事实，下跌的下一目标位是1150附近的周线支撑，这一过程需在2014年第一季度完成。美国在12月19日的FOMC会议中提取缩减了量化宽松的规模，受此影响，金融市场大幅波动，受益最大的应该是美元，贵金属全面承压。
目前的国际货币体系，美元与黄金挂钩，金本位国际惯例，因此美元汇率的走势也左右着黄金的价格，特别是21世纪以来，美国经济整体低迷助涨了黄金价格，而后美国方面推出了量化宽松政策，这使得美国经济慢慢出现了复苏的走势。在这样的情况下，黄金的避险作用降低、美元升值、资金大量流向股市等原因使得黄金价格连连走低。
而本次的美联储缩减QE的规模是很小的，黄金确实出现了比较程度上的承压，还一度要下破年内最低点。而从近期几次的非农就业数据和美国GDP数据来看，美国自政府重新开门后，经济恢复的速度还是非常快的，这也使得美联储方面在12月份的FOMC会议中就提取缩减量化宽松的规模，在这之前，大部分分析师都认为要到明年的3月份才会开始缩减，这让市场为之一惊，黄金价格也在上周下跌了将近65美金。所以一旦2014年美联储全面退出QE，贵金属会全面承压，价格还会继续下跌的。
“量化宽松政策退出将对全球资产价格走势产生重大的影响，大宗商品价格将受制于美元走强，黄金价格将下跌。”平安证券首席经济学家钟伟指出，即使量化宽松政策退出节奏缓慢，但各类资产价格走低的趋势难以抵挡。
分析师个人认为，2014年美联储对量化宽松的缩减和退出会从长期支撑美元的长线上涨，黄金的走势会全面受压于美元的上涨，虽然黄金本身有避险功能，人们也乐意收藏黄金，但就目前的需求情况，ETF的连续减仓，美国的经济恢复，国际政治环境相对稳定这些方面都可以看出，黄金价格的下跌也是有因可寻的。
中国大妈们，2014年可不能轻易去抄底黄金了。
投行纷纷大砍预期：要等合理价
专家指出，现在国际黄金还没有到抄底的时候。当全球经济出现局部低迷时，黄金可以起到避险保值作用，但是近几个月美国经济趋好，失业率下降，各国货币政策趋紧。
高盛及摩根大通等机构研究认为，美元已经进入长期的上升通道，由于经济基本形势和货币政策的明朗，市场进一步看好美元，非美元货币被进一步看空。
近期，高盛再次看空黄金。高盛在报告中认为，2014年金价将下跌15%，2014年黄金价格将下探至1057美元/盎司，为2010年年初以来的新低。
有权威机构研究认为，随着国际政治、经济形势趋好，黄金的合理价在500美元/盎司~600美元/盎司之间，以此看来，目前黄金价格仍处高位。
随着国际金价下跌，国内黄金价格处于振荡期，有进一步下滑的可能，现在不是抄底的好时机。
