瑞达期货：期指强势整理，后市或攀新高

沪深300现货市场回顾与分析

市场分析：

8月的股指结束了7月单边上涨行情。8月第一周股指延续7月走势小幅上扬，第二周股指下跌，周线结束三连阳，第三周上扬，第四周下跌，全月基本呈现调整格局。截止8月28日，沪深300指数全月上涨10.28点，至2858.57点，涨幅达0.36%。量能方面，共成交14679.6亿元，比7月份的10634.2亿元大幅放大。

从消息面看，7月经济金融各项数据与前几个月没有本质区别，也就是沿着年初宏观调控的降温目标平稳运行，经济实现软着陆。从PMI也可看出经济的降温，7月份制造业PMI为51.2%，已连续三月呈现回落态势。笔者认为这种软着陆使宏观经济在下半年运行更具有可持续性，更稳健。而高位的CPI指数除了存在翘尾因素的影响之外，主要在于近月来洪涝灾害造成了农产品的大面积减产导致的价格上涨，这些都不具有可持续性，因此，通胀的压力不会太大，出台货币紧缩政策的可能性也很小。因此，从消息面角度看并无太过负面的消息，8月份的调整更多的是技术面的要求。

沪深300十大行业分析：

沪深300现货10大行业8月份六涨四跌，消费和可选和医药板块涨幅较大，均超过5%其中消费板块上涨7%，可选板块上涨5.4%，医药板块上涨5.02%。其余上涨的板块有材料（上涨2.86%）、工业（上涨0.78%）、信息（上涨0.67%），跌幅较大的板块有金融和电信板块，其中金融板块下跌4.38%，电信板块下跌3.27%，其余下跌板块有公用（下涨2.29%）和能源（下涨0.91%）。

从消息面看，由于国家对于房产调控的坚定及其银信合作的收紧，意味经济面临着更严重的信贷紧缩，从而在一定程度上影响本月沪深300指数中金融板块的变现。

沪深300指数10大行业方面，目前行业及权重分别为金融（36.51％）、工业（16.85％）、材料（13.46％）、可选（9.027％）、能源（7.83％）、消费（5.75％）、医药（3.58％）、公用（3.68％）、电信（1.797％）、信息（1.5％）；权重上升的板块有材料、可选、板块、医药、消费和工业板块，分别上升了0.55%、0.45%、0.14%、0.13%和0.07%，金融板块权重下降最厉害，下降1.12%。

权重股分析

沪深300指数中前10大权重股权重为22.87％，下降了0.93%, 前20大权重股为33.86％，下降了1.54%，前30大权重股为41.34％，下降了0.71%，前50大权重股为52.07％，下降了0.89%。权重股权重集中度较上个月有所下降，说明了本月在横盘行情中，权重股的表现相对低迷。

行业市盈率分析

从8月27日各行业的估值来看，信息技术的市盈率最高，达到48.75，金融地产市盈率最低，为13.97，具有一定的估值优势。

股指期货市场回顾与分析

主力合约换月 交割价高度收敛

主力合约从8月17日开始由8月合约切换到9月合约，仅花了两天就完成主力合约的转换。8月20日股指迎来第四个交割日，IF1008合约平稳顺利摘牌。本次交割的特点是，仅有546手持仓进入交割环节，创下股指期货上市以来最低交割量，IF1008月合约实现平稳退市；同时，期现货指数高度收敛，交割价与收盘价偏差仅为0.15点，为精准度最高的一次交割。

成交量和持仓量稳步上升

自股指期货4月16日推出以后，市场成交持续活跃，稳步上升，8月份（截止8月27日）股指期货成交量比7月份的规模环比有所缩小，其成交量为649.64万手。在机构投资者还没大量进场的情况下，市场投资主体以个体投资者为主，投资方式以日内的投机交易为主要方式。在未来投资者不断扩大的情况下，股指期货市场的规模将不断扩大。

期现正向套利的机会消失

从我国周边市场的情况看，香港恒指上市之后的正向套利机会存续了近4年，平均年套利收益率在30%左右；而我国台湾的股指期货上市较晚，正向套利机会只存续了3年，年收益率基本也在30%以上。而从沪深300股指期货上市以来，期现正向套利空间和持续时间比其它市场要小得多。股指期货上市初期基差一路走弱但仍存在一定的正向套利空间，自5月12日以后，套利空间很小，自8月份以来，从收割日的角度看，期现套利空间一直不存在，近月和次近月的基差一直在窄幅范围内波动，甚至多次出现“贴水”现象。但日内的基差经常有所扩大至套利空间出现。这种期现基差基本维持在稳定、合理范围之内的现状，有利于市场机构投资者套期保值业务的操作。

跨期套利空间基本消失

8月份，IF1009-IF1008价差维持在10.2至16.8之间，跨期套利空间不存在；IF1012-IF1009价差维持在33.6至43.8之间，在价差扩大时进入，价差缩小时平仓可获得一定收益；IF1012-IF1008价差维持在46至62.8之间，在价差扩大时进入，价差缩小时平仓可获得一定收益；IF1103-IF1012价差维持在32.2至47.6之间，跨期套利空间不存在；IF1103-IF1009价差维持在67.2至84.8之间，跨期套利空间不存在；IF1103-IF1008价差维持在82.8至97.4之间，跨期套利空间不存在。

整体上看，合约间的跨期套利空间要么不存在，要么很小，且跨期套利存在一定的风险，如果走势与操作方向相反，投资者将承当着亏损的可能。

后市展望与操作策略

自从8月以来，在宏观消息面平淡影响下，股指展开整理行情，但从成交量的大幅放大预示着市场信心的回软。

从整体环境来看，本月公布的7月份宏观经济数据显示出增速放缓的迹象。同时由于加息、房产税和暂停开发贷款等的利空传闻不断，使得银行股的表现较弱，从而拖累股指的继续上行。从资金的角度来看，7月份贷款增量较往月继续下降，货币供应继续向常态回归， 由于监管部门加强信贷额度控制、限制政府融资平台贷款，以及楼市调控导致的个贷和房地产开发贷款增长乏力，以上这些都是新增信贷有所下降的重要原因。总体看，7月金融数据的变化体现当前调控意图，预计未来信贷货币增势将保持平稳，宏观政策也将保持基本稳定。不过鉴于当前经济形势的复杂性，政府多次强调下半年将继续实施适度宽松的货币政策，因此，尽管下半年市场资金面较上半年有所收紧，但变化不会太大。

操作策略上，从近期市场的表现看，股指表现出整理走势，由于市场近期预计没有新的利空消息，因此，短期内股指无论上涨或者下跌均有一定的难度，震荡整理等待选择突破方向就成了近期行情的主要特征。同时9月份的市场又将面临8月份宏观数据的考验，数据发布前后，宏观政策的走向如何仍需观察。从目前的情况来看，指望宏观调控政策有所松动的可能性并不大。因此，从中期趋势看9月份预计将继续挑战前期高点，但大盘的震荡格局不会改变。

鉴于以上分析，期货市场上，短线给出的建议是抓住机会适当减仓调仓，逼空行情尽管不会告一段落，但是短线仍有调整可能，但中线仍可继续持有。