瑞达期货：通胀压力再起 期指后市区间盘整

4月上旬，央行在清明节后最后一天宣布加息，期指延续节前反弹行情，IF1104强势上涨至最高点3382点，IF1105上涨至3396.4点，但由于市场对于3月份CPI创新高有所担忧，在通胀预期压力下，期指连续几日小幅盘整，IF1104合约在3303-3378区间震荡，IF1105合约在3318-3396.4区间高位整理。截止4月14日，IF1104合约上涨了103.2个点，涨幅3.18%，区间内波幅达3.58%；IF1105合约上涨了104.6个点，涨幅3.21%，区间内波幅达3.47%。其典型特点：期现基差窄幅波动，期指先强势上行，后高位震荡整理，多空双方势均力敌，市场持谨慎乐观的观望态度。

影响4月上旬期指走势主要归结一下亮点：一是，3月制造业采购经理指数(PMI)为53.4%，环比上升1.2个百分点，表明经济在向宏观调控的预期方向发展，基本面向好；4月份公开市场到期资金增加至7000多亿，资金面仍然较为宽松；二是受欧债危机、日本地震及核危机问题、美国就业与PPI数据等影响，国际油价和大宗商品涨价走高，输入性通胀将导致非食品价格保持在高位；三是国家统计局 15日公布经济数据，CPI同比上涨5.4%，PPI同比增长7.3%，通胀压力犹存，货币紧缩忧虑再起，市场情绪较为谨慎，短期内市场难有大的行情。

4月下旬期指该何处何从，是持续反弹还是短期调整？综合国内外基本量和技术走势等，我们认为鉴于通胀压力仍然较大，下旬期指区间震荡整理的可能性较大。

图1 4月IF1104合约走势

图2 4月份IF1105走势

一． CPI涨幅创新高，通胀压力形势严峻

刚发布的一季度和3月份的经济数据表明，采用新权数计算的3月份居民消费价格(CPI)同比涨幅5.4%，创下自2008年8月以来新高，由于一季度GDP的增速是9.7%，连续三个季度GDP的增速在9.5%-10%之间，表明实体经济呈现出稳定增长的态势，因此，中国经济并没有明显的滞涨问题。但由于国际油价和大宗商品上涨因素，输入性通胀将导致非食品价格保持在高位，而食品价格3月份食品同比上涨11.0%，依然保持较大涨幅，所有这些因素都使得未来控制通胀的压力较大。以目前的形势看，央行近期再次提高准基金率的可能行很大，而这紧缩性货币政策的延续将对市场的多头情绪形成打压，特别重要的是从短期看，通胀压力不会缓解，因此紧缩货币政策的市场预期也不会弱化，这将使得市场更加谨慎，继续影响期指的进一步上扬。

二． 股指的相对历史低估值水平和银行板块一季报业绩使得期指下跌空间有限

截止4月14日，沪深300市盈率（TTM）为16.75，从历史市盈率看处于先对低位，只比08年的极端历史低位13倍左右高一些，而从国际过内的宏观经济环境看，目前的经济形势与08不同同日而言，同时国内的经济依旧处于稳定增长的态势。对于2011年，如果没有发生大的危机事件，整个股市的盈利水平基本还是呈现稳定增长态势，从陆续公布的季报看也初露端倪，按照动态来看势必会使得市场估值更低。特别注意的是，由于低估值和2010年良好的业绩，才使得银行板块带动4月初多头行情，而4月下旬银行一季报也将陆续公布，业绩肯定是继续处于稳步增长状体，这一定程度上会带动银行板块继续它的估值修复之路，高权重银行板块将在很大程度上对冲紧缩性的货币政策。因此，银行板块的低估值和稳定成长的季报报以及估值的相对低估值对股指期货的下跌空间形成有力的支撑。

三、 技术形态上分析

从均线看，不管是长线还是短线，目前沪深300指数处于多头排列形态，中期看仍处于多头行情走势。但由于受到近几日回调影响，5日均线有所走平，5日线和10日线的缺口拉小，一定程度上反映短期上涨行情有一定压力。但由于目前股指的价位仍然站在3月9日形成的高位3355之上，而且4月11日形成的阶段性高位3380，在成交量上也有一定的放量，因此，从这方面看，市场上涨的动力仍旧较足，短期形成的压力依然是由于前期上涨的多头获紧回吐和紧缩货币政策引起的。整体从技术上看，沪深300指数短时间内还会有所盘整，但明显在3210点位仍具有强支撑，中期仍旧持续向上。

总的来说，从目前情况看，目前高位运行的CPI指数使得市场对于央行未来紧缩政策的担忧心有余悸，但股指的历史低估值水平和银行板块的季度行情将对期指的下跌将形成一定的强支撑。目前的技术指标形态从均线看仍还处于上升轨道，短线的压力主要受宏观政策影响。期指往下有支持，向上有压力，4月下旬盘整走势形态概率较大，主力合约强支撑位3225，强压力位3450。