瑞达期货：经济数据密集冲击 淡季延续震荡局面

1、股市反弹带动风险偏好回升

7月初全球股市集体回暖，主要的股指已经连续上涨，其中道琼斯指数重新站上10000关口，中国股市同样在外围回暖以及国内政策支持以及中报行情的带动下也是出现了较大的反弹力度，随着一季度财报的不断披露，市场投资者也多有期待，题材股的炒作轮番启动；近期股市和汇市的回暖影响了贵金属市场反弹的空间和力度，中报行情提升了投资者的对经济复苏前景的乐观情绪，也缓和欧债危机给投资者带来的避险情绪，而7月23日即将发布的银行压力测试将是决定欧元能否突破技术位压制的重要时间节点。

IMF 于7 月8 日调整了其4 月份《世界经济展望》中对全球经济增长的预测，将2010 年全球经济增长预测上调了0.4个百分点，至4.5%，而对2011 年增长预期仍然不变，为4.25%。预计中国经济增长今明两年分别增长10.5%和9.6%，IMF将今年全球经济增长预测上调，显示出其对全球经济复苏的前景仍比较乐观。世界经济二次探底的风险正在减弱，但是金融市场的动荡增加了经济复苏面临下行的风险。

近期欧洲债务危机有所缓和，投资者风险情绪回升，全球股市上涨使高风险资产需求增加，铜市呈现震荡回升走势。

2、货币增速显著回落 货币政策基调不变

7 月11 日，央行公布了2010 年6 月份的货币供应、信贷投放等金融数据。货币供应方面，6 月末，广义货币(M2)余额67.39 万亿元,同比增长18.5%，增幅比上月和上年末分别低2.5 和9.2个百分点；狭义货币(M1)余额24.06万亿元，同比增长24.6%，增幅比上月和上年末分别低5.3 和7.8 个百分点。信贷投放方面，6 月份人民币贷款增加6034 亿元，同比少增9270 亿元。货币供应和信贷投放增速出现回落，表明上半年连续出台的，包括3 次上调存款准备金率、调控房地产市场、规范地方政府融资平台等宏观调控措施已取得一定的成效，预计货币供应和信贷投放增速仍会持续回落。同时央行货币政策委员会第二季度例会会议纪要看，管理层对国内经济保持谨慎乐观，对外部环境更谨慎，对货币信贷增长速度满意，货币政策基调无变化，预计央行下半年可能不会使用加息、上调存款准备金等调控措施，公开市场操作也可能趋于宽松。

3、精炼铜冶炼开工率下滑

据SMM调研数据显示，国内主要铜冶炼企业平均开工率为89.2%，相比5月的92.92%下滑了3.66%。而从不同规模来看，年产能10万吨以下的冶炼企业开工率下滑更为明显，从5月的85.82%减少到6月的67.73%。这主要是因为10万吨以下的冶炼企业多以废铜为原料，而目前废铜价格居高不下且货源紧张给这部分企业原料采购带来了困难，企业不得不选择减产以缓和这种局面，另外，尽管大型和中型冶炼企业开工率仍然能够维持在90%之上，但同比也出现了减少，这与部分冶炼企业夏季例行检修相关。

步入夏季部分冶炼企业进入了例行检修期，粗铜或者精炼产量因此会受到影响。对于粗炼检修企业来说，依靠外购粗铜及检修前粗铜的提前备货，基本能够保证其精炼产量不会出现大幅下滑的情况。在废铜冶炼企业减产、部分冶炼企业检修的状况下，国内精炼铜产量有望出现回落，短期内将给国内铜价构成一定支撑，尤其是现货市场；但与此同时夏季铜处于消费淡季，需求也较前期有所减弱，因此供应下滑尚不足以推动铜价出现大幅上涨。

4、进口继续回落 不及市场预期

海关总署最新数据显示，中国2010年6月未锻造的铜及铜材进口328,231吨，比预期低10万吨，较5月的39.7万吨下滑了17.3%，同比则下降了31%；1-6月未锻造的铜及铜材进口2,231,958吨，同比减少0.2%。6月废铜进口35万吨，高于上月为33万吨；1-6月废铜进口203万吨，同比增加16.9%。
总体上看，30万吨以上的进口量铜仍处于较高水平，同时夏季出现消费的季节性下滑也较为正常，但由于市场对于中国需求期望较高，中国进口显露疲势令市场信心受挫，进而打压铜价格。

5、交易所库存维持下降

截至7月9日，LME铜库存减至44万吨左右，延续2月份以来的下降趋势，注销仓单也维持在3万吨左右；COMEX铜库存维持在10万吨左右；国内方面，上海铜库存也降至12万吨下方。全球三大交易所库存回落至65万吨的水平。LME以及上海库存依旧维持下降态势，这使得市场预期需求得到改善，缓和了前期库存高企对期价的压制。

6、基金净多持仓继续减少

CFTC公布的数据显示，截至7月6日当周，基金多头减持348手至31620手，空头增持329手至29435手，基金净多头寸减至2185手。商业性交易商减持多头部位1053手至67615手，减持空头部位2692手至65822手，其持有的净多头部位为1793手，总持仓减至12.8万手左右。基金小幅减多增空，净多头寸维持低位，这使得铜价仍缺乏大幅上行的动能。

近期欧元区经济数据好于预期，欧洲债务危机利空影响有所缓解，市场的避险情绪有所缓解，全球股市企稳反弹也提振铜价。目前国内外经济数据密集发布，国内将公布6月宏观经济数据，预计二季度经济面临继续放缓；而欧美企业二季度财报也将陆续发布，同时西班牙、希腊等国将进行国债拍卖以及欧元区银行业压力测试，市场仍易受到负面消息的冲击，铜市震荡面临加剧。虽然铜冶炼开工率下滑，现货市场供应偏紧对铜价有所支撑，但淡季需求的回落依旧限制铜价的上行空间。总体上，铜市仍将维持震荡格局。技术上，沪铜1010合约将继续考验60周均线支撑，企稳将上试56000重要压力，跌破将面临重测50000整数关口支撑，预计短期沪铜将有望位于50000元-56000元/吨区间波动。