黄金

又一个6000亿，美国当地时间周三（11月3日）美联储的二次量化宽松超过市场预期的5000亿美元的规模，将在2011年第二季度进一步购买6000亿美元的较长期国债，每月购买量约为750亿美元。同时将维持联邦基金基准利率在0~0.25的区间不变。

此消息出台，多方的质疑之声不绝于耳，20集团首尔峰会上也出现了少见的19:1的格局，奥巴马成了众矢之的，成了美联储打出去的炮灰。中期选举失掉半个议会的奥巴马，开始了招商之旅，印度之行，军火大单又为美国民众增加了不少的就业机会。

漫长而艰难的经济复苏之路依旧坎坷，挽救居高不下的失业率迫在眉睫。现在的美国经济缺少的其实并不是黄金，而是信心。银行守住大量的存款宁愿赚取息差也不愿多贷出去一毛钱、美国民众开始了节衣缩食，逐渐领会了中国人的生活之道，开始改变寅吃牟粮的恶习、企业更是尽量避免新的投资，更是不愿去银行进行借贷。在一个大多数人都失去了信心的市场，再次的向市场注入流动性也是下策中的上策了。就算是一场豪赌，伯南克也算是豁出去了。

从另一个层面来讲，美联储的及早动作，也算是积极主动的行为，因为在这个市场上，流动性过剩所带来的通货膨胀，危害要远比通货紧缩小得多，更何况美元毕竟是全球的支付性货币，各国的贮备货币。美元的泛滥还有众多的发达国家和新兴经济体撑着。而一旦要是在已经满目疮痍的美国经济复苏道路上，再贴上通货紧缩的标签，那问题的严重性就不是哎两句骂，受受白眼的问题了。

那通货紧缩到底有多严重，我们从几个层面进行逐步解析

什么是通货紧缩——当市场上流通货币减少，人民的货币所得减少，购买力下降，影响物价之下跌，造成通货紧缩。长期的货币紧缩会抑制投资与生产，导致失业率升高及经济衰退。

通货紧缩是经济衰退的货币表现，因而必须具备三个基本特征：一是物价的普遍持续下降；二是货币供给量的连续下降；三是有效需求不足，经济全面衰退。这种观点被称为“三要素论”。

古人云：“知其然，而知其所以然。”

通货紧缩产生的机理

关于通货紧缩的起因、发展与加深，不同国家在不同时期是不同的，不同的经济学家也有不同的认识，由此形成了不同的通货紧缩理论。在此我们介绍几种影响较大的通货紧缩理论。

（一）马克思对通货紧缩问题的分析

在经济学研究中，较早提出通货紧缩问题的是马克思，他在《资本论》中，多次分析到流通中货币的膨胀和收缩问题。认为通货的膨胀和收缩可能由经济的产业周期引起，可能由流通中的商品数量、价格变动引起，可能由货币流通速度变化引起，还可能由于技术因素引起。但他在研究这一问题时，其对象是以金币为主的货币流通，由于金属货币本身具有价值，其过多过少都不会引起币值的变化，只有在纸币流通的条件下，货币供给的过多或过少才会引起币值的变动。因此，马克思对通货膨胀和通货紧缩问题的研究，是建立在信用货币（纸币）流通规律的基础上的。实际上是在讨论金币流通与替代金币流通的价值符号的关系，并非在讨论货币供给的多少与物价涨落的关系。

（二）凯恩斯的通货紧缩理论

继马克思之后，联系货币政策来讨论通货紧缩问题的是凯恩斯。他于1923年在《币值变动的社会后果》中分析了1914年到1923年英国物价水平的变动，指出：“从1914年到1923年间，所有国家都出现了通货膨胀现象，也就是说，相对于可购买的物品而言，支出货币的供给出现了极大的扩张。从1920年起，重新恢复对其金融局势控制的那些国家，并不满足于仅仅消灭通货膨胀，因而过分缩减了其货币供给，于是又尝到了通货紧缩的苦果。”他认为，通货紧缩将使社会生产活动陷于低落。指出：“无论是通货膨胀还是通货紧缩，都会造成巨大的损害，……两者对财富的生产也同样会产生影响，前者具有过度刺激的作用，而后者具有阻碍作用，在这一点上，通货紧缩更具危害性。”而通货紧缩之所以会使社会生产活动陷于低落，是因为通货紧缩的再分配效应不利于生产者。由于生产者的生产资金大部分是借来的，在通货紧缩的情况下，生产者停止经营，减少借款，把自己的实物资产变为通货，比辛苦经营劳作更有益。

凯恩斯在他的代表作《就业、利息和货币通论》中，对通货紧缩现象的分析，更多使用的是就业不足和有效需求不足这样的术语，通过对30年代大危机的精辟分析，提出“有效需求不足”的论断，认为有效需求不足是导致通货紧缩的根本原因。治理的对策自然就是扩张有效需求，而在扩大有效需求方面，财政政策比货币政策更有效，在通货紧缩时期，政府要做的就是通过财政政策和货币政策的有机结合，尽可能地扩张有效需求。

（三）欧文•费雪的通货紧缩理论

与凯恩斯的有效需求理论不同，费雪是从供给角度，联系经济周期来研究通货紧缩问题的，他通过对20世纪30年代世界经济危机的研究，于1933年提出了“债务——通货紧缩”理论。他认为企业的过度负债是导致30年代大萧条的主要原因。在经济的繁荣时期，企业家为追求更多利润，会过度负债，而在经济状况转坏时，企业家为了清偿债务会降价倾销商品，导致物价水平的下跌，出现通货紧缩。通货紧缩的出现，又会使企业利润减少，生产停滞，失业增加。而失业的增加，会使人们的情绪低落，产生悲观心理，对经济和生活丧失信心，更愿持有较多的货币，居民和企业的这种行为将使货币流通速度下降。而因物价下降出现的利润减少和实际利率的上升，意味着企业真实债务的扩大，会使贷者不愿贷，借者不愿借。过度负债和通货紧缩会相互作用，由于过度负债的存在，在经济周期的阶段转型时，会出现通货紧缩，反过来由债务所导致的通货紧缩又会反作用于债务，其结果会形成欠债越多越要低价变卖，越低价变卖自己的资产越贬值，而自己的资产越贬值，负债就越重的恶性循环。最后，则必然出现企业大量破产，银行倒闭的危机。该理论实际上是将通货紧缩的过程看作是商业信用被破坏和银行业引发危机的过程。

走出“大萧条”，解决通货紧缩的对策要么是自由放任，企业破产后的强制恢复，要么是增加货币供给，利用通货膨胀的方式助其恢复。

（四）其他经济学家对通货紧缩的看法

二次世界大战后，西方许多国家处于通货膨胀之中，因此，理论界对通货紧缩问题的专门论述不多，多是在研究通货膨胀问题时，把通货紧缩作为它的对立面捎带论及。如弗里德曼等人认为，“货币存量的大幅度变动是一般价格水平大幅度变动的必要且充分条件”，货币供给过分低的增长率，更不用说货币供给的绝对减少，将不可避免地意味着通货紧缩，反之，若没有货币供给如此低的或负的增长率，大规模的、持续的通货紧缩决不会发生。萨缪尔森、布坎南等人也把通货紧缩和通货膨胀一样，都看作是政府干预过多、政策失当的产物。20世纪90年代以来，通货紧缩问题开始受到人们的重视，提出了许多很有价值的观点。

美国经济学家保罗•克鲁格曼将近年来出现世界性通货紧缩的原因归结为社会总需求的不足，并强调需求不足在不同国家或在同一国家的不同时期有着不同的社会制度根源，如果实行联系汇率和固定汇率制度的国家的货币被高估，就极易受到其他出口国家货币突然贬值的冲击，出现国内价格下降导致通货紧缩。他主张用“有管理的通货膨胀”政策来治理通货紧缩，而这一观点则对以稳定物价为目标的传统货币金融理论构成了挑战；美国另一著名经济学家加利•西林则指出通货紧缩具有自我强化的性质，他认为，当购买者采取观望态度，等待物价进一步下跌时，资本将进一步过剩，商品存货将继续增加，从而将使物价进一步下降。物价继续下降的结果，会使消费者产生进一步的观望心理。这样物价就会陷于一个螺旋式的自我强化的下降过程；美联储主席格林斯潘认为，通货紧缩的发生是由于人们更愿意把持有的实物换成货币。通货紧缩产生的主要原因很可能是资产泡沫破裂对经济产生的消极影响，20世纪30年代危机的出现，与资产泡沫的破裂有着紧密联系，至少加重了通货紧缩的局面。出现的通货紧缩，与技术进步、信息的快速传播导致的结构性变化，有着直接的关系，也是导致通货紧缩发生的重要原因。

马克思的研究主要是在货币的发行制度上，由于信用货币的发行制度所产生的货币供给过多或过少引起的币值变动。

凯恩斯和费雪对通货紧缩的产生机理和所带来的影响进行了较详细的阐述，一旦形成通缩，将是一个恶性的循环，解决的办法，要么是自由放任，企业破产后的强制恢复，要么是增加货币供给，利用通货膨胀的方式助其恢复。

伯南克在现阶段，美元已经泛滥于世界的情况下依旧选择大量向市场注入更多的流动性，还是更多的受到了格林斯潘的影响，格林斯潘认为通货紧缩的产生往往是资产泡沫破裂的后对经济产生的消极影响。现阶段正是在08年金融海啸发生后，消极作用最容易显现的时候，并且在美国国内也已经出现了通缩的前兆。

而量化宽松政策就是针对于可能出现的通货紧缩状况而出台的针对于预期的衰退，政府直接进行的调控。

量化宽松是一货币政策，由中央银行通过公开市场操作以提高货币供应，可视之为“无中生有”创造出指定金额的货币，也被简化地形容为间接增印钞票。其操作是中央银行通过公开市场操作购入证券等，使银行在央行开设的结算户口内的资金增加，为银行体系注入新的流通性。

“量化宽松”中的“量化”指将会创造指定金额的货币，而“宽松”则指减低银行的资金压力。中央银行利用凭空创造出来的钱在公开市场购买政府债券、借钱给接受存款机构、从银行购买资产等。这些都有助降低政府债券的收益率和降低银行同业隔夜利率，银行从而坐拥大量只能赚取极低利息的资产，央行期望银行会因此较愿意提供贷款以赚取回报，以纾缓市场的资金压力。

当银根已经松动，或购买的资产将随着通胀而贬值（如国库债券）时，量化宽松会使货币倾向贬值。由于量化宽松有可能增加货币贬值的风险，政府通常在经历通缩时推出量化宽松的措施。而持续的量化宽松则会增加通胀的风险。

但由于美元的特殊地位，使得这种为市场注入流动性的行为，成为带动全球产生通货膨胀的原因。这种只顾一己私利的行为，也变成了一种拿着新兴经济体发展和发达经济体衰弱的风险进行的一场“豪赌”。

赌输了，顶多是伯南克名誉扫地，奥巴马下台，全球经济体捆在一起衰退，可要是有了转机，得力最多的还得说是美国政府。