黄金

我们觉得黄金市场相当强劲的，从他本身而言他是一个投机性的商品，因此它的价格有一定的波动。

接下来看一下黄金市场，最主要的特点是什么？首先就是投资的需求在持续的增加，这一点很明显，也是在过去几年中的最主要的现象，主要是由于黄金的需求，或者珠宝的需求是黄金需求主要来源。另外，金融还有经济危机在2008年爆发黄金投资的需求爆增。在2006年的时候，黄金在上升之后下扬，在2010年达到峰值，之后而言相对比较稳定。最主要的特点是什么？可辨别的投资需求在持续的增加，所谓的可辨别，有一些投资需求是没法追踪分析的。从这张图上红色可辨别的投资需求，08年看到黄金需求骤升，发展中国家和发达国家都是这样，最需要的投资都是黄金块金币金块，还有期货贸易基金。

这个标题实际上是一个问题，黄金是不是最后一个泡沫，我们在这里有一个完美的风暴，这就是对黄金的需求，接下来会关注每一个重点的因素，包括安全的，包括安全岗，需求，还有低利率，通胀，还有美元，还有新兴经济体收入的增加。

首先看第一个黄金，以及它的安全岗的需求，或者叫做允许浮动标准的需求。你可以看到黄金是一个贵金属，特别在规避风险方面是有利的途径，它基本上像一个保险一样，另外黄金安全岗，把黄金当时安全的避风险的途径，不仅仅跟市场风险相关，同时也能避免一些政治风险。

接下来看一下这是黄金价格和信用利差，也就是德国以及周边的国家，以及欧洲这些国家信用利差之间关系，虽然相关性不是特别完美，在2010年最后一个季度，这两条线比较吻合的。结果在这样一个区域，黄金和其他的商品，包括油、铜、黄金等等表现不一样的，这些是由基本面支持的或者供应需求之间的关系所决定的，然而黄金不一样，从这张图上可以看到价格随时间推移的变化。

看一下黄金和美元之间的关系，传统角度来讲，黄金和美元之间是负相关的和其他的商品不一样的。美元的贬值，黄金增值，在这段时间里情况有所变化，从这两张图上这是过去四年中，08年到2010年，这是过去两年，以及未来从2010年，大家可以看到这些是黄金和欧元、美元的相关性，变化幅度基本20%—60%之间，更为长远的角度往回十年看的确有上下的起伏波动。之间是有一定的相关性，然而相关性不是稳定的。因此我们巴黎银行的外汇政策认为这样，美元相对欧元，在2010年三季度有所加强，而这个会引起市场下滑，而在黄金和美元、欧元之间的相关性受到全球价格的影响会对全球的价格有负面的影响。

在2010年，未来人们还会相当关注主权债的问题，另外还有财政赤字，水平，特别在一些发达国家的财务赤字，将会继续导致人们对黄金更多避风险的需求，另外低利率，高流通性的环境。黄金表现相对而言比较好的，当利率比较低的时候，实际利率比较低的时候，机会成本基本上是和持有债券或者持有现金而言，他只有黄金的机会相对比较低。

当利率比较低的时候，黄金相对表现好一些，央行包括美联储和人民银行都在市场上注入了大量的流动性，因此黄金将会和流动性的变化是紧跟着流动性的变化而流动，之间的关系不是一直是固定的联系。另外，我们看到美国也推出来M2的数据，因此我们期待着在2012年的时候，黄金会达到其峰值，这个时候货币紧缩，政策紧缩。2012年之后，2012年之前，稍微宽松一些，然而2012年政策全球将会紧缩，这都是2012年的情况，另外市场流动性在全球高涨，而且积极影响资产价格，低利率将会在发达国家中，低利率将会倾向于零产出的生产，2010年是一个混合性的风险偏好。

虽然之间的相关性不是稳定的，然而黄金价格的变化在中国和美国从2007年在持续的变化，你可以看到07年，我们现在是07年之后的变化图，另外市场流动性的增加，使得人们对通货膨胀的期望有所提高，那在十年的产出上的确有些变化，黄金是最好避险工具，特别出现通货膨胀，未来通货膨胀是美国比较关注的，这使得政府的预算赤字和定量宽松计划也是政府的财政赤字宽松量化政策所导致的，因此在2010年的时候在一些新兴市场的价格将会有比较快速的增加。