黄金

 本周现货黄金价以1599美元开盘，最高上试1641.5美元，最低下探1583.3美元，截至周五亚洲午盘时分报收1610.1美元，较上个交易周上涨11.65美元，涨幅0.73％，周K线呈现一根振荡反弹的小阳线。

本周金价总体延续振荡反弹格局，但我们认为这样的运行态势延长会阶段性金价调整时间。欧债危机进一步延续的基本面与当前跟随风险市场波动的金市基本吻合。周内金价波动与上周収市后内部报告中的分析也基本吻合，即我们认为周内金价总体可能呈现先抑后扬或先扬后抑格局，周收盘不一定会形成非常明显的涨跌幅度，1575美元附近的年线存在很强支撑。如果是先抑后扬，那么上半周金价最低可能下探1520～1540美元，下半周会脱离低点，这样运行后金价将会迎来力度更强的反弹。而如果是先扬后抑，上半周金价会形成弱势反弹，但1620美元将构成有效反压，下半周会回落或回荡，这样的运行态势会让阶段性金市调整的时间进一步延长。

具体到上半周至周三的反弹，我们在周三早间报告中强调，当日金价会在欧洲初盘前延续强势，但无论欧洲初盘的表现多么强，金价进入美盘必将大幅回落，故周三的欧洲初盘是逢高做空的好机会。结合当时的超短期技术分析，我们认为周三金价的惯性反弹目标可能会在1622美元附近，进一步上行至1640美元上方超出了我们关于当日金价动态波动的预期。但当金价在欧洲初盘上行1640美元时，我们在即时报告中强调，这是做空的极佳机会，当日金价终盘収市不会高于1620美元。只是略有遗憾的是，我们的做空提前了些。

这让笔者再度心升这样的感悟（这样的感悟常有）：极佳的机会往往以让人感到意外的方式出现，假如你有辨别极佳机会的能力，再多一些静候机会的耐性，那么机会的把握就会非常完美。很多时候，投资者不能将这两者很好结合。当然，前提是你必须拥有辨别极佳机会的能力，否则一切都是空谈。比如当周三金价上行至1640美元时，如果你是脑袋充血阶段看涨追涨，那么结果会很糟糕；如果上周金价下跌至1565美元附近时，你是因恐惧继续顺势大幅看空做空，结果会更糟。那说明你没有辨别极佳机会的能力，一切操作只是跟随血压在完全主观地进行。我们自认有很好辨别极佳机会的能力，但却常常在静候机会上表现不好，即相对于极佳机会的出现常表现出操作提前的情况。这常常形成即便赢利，也会感到很累。上周我们同样出现过这种抄底提前的情况，随后有被迫止损。但当上周四金价午后下行至1565美元附近，我们的日线、周线、超短期交易系统皆发出“极佳买进”信号时，笔者感叹，要是我们再多些空头持仓与抄底的耐性，在当前操作岂不非常美。我们在上周五周评《别被金市寒流完全冻傻》中对当时的极佳机会进行过解读，我们也在1568美元执行了操作。但日前却因操作提前失去不少。故此，笔者常常感悟，只要解决好耐性问题，我们会做得更好。但笔者又常反问自己？是什么原因让我们在耐性问题上常常表现不好，一方面可能与客户结构有关，很多短期客户崇尚过于频繁的超短线，我们在操作上会有所迎合。当然，更多原因还是笔者在衍生品上可能显得急功近利，这是笔者需要克服的。但在资本市场中，笔者近几个月的空仓规避了大量损失，也让曾试图屡劝笔者股市抄底的亲朋规避了风险，从这一点看，笔者也不是不能做到很有耐性。故此，笔者再度思忖衍生品市场中的操作，尽管目前总体获利依然很不错，但如果笔者只把握那些以意外方式出现的“极佳操作机会”，且把握之后在成本价位设置止损的前提下咬定获利放大，那么目前的结果肯定会好数倍，而操作也会轻松数倍，操作次数会减少数倍。笔者试图努力为之，有关于此，不仅笔者自己，也值得我们的客户，甚至值得所有投资者思索。当技术已不是障碍时，我们需要思索更多技术以外的东西，即投资心法与理念！

再回本周具体市场，我们认为欧债危机进一步延续的基本面将令风险市场，以及跟随风险市场波动的金价继续承压。上周六，穆迪将比利时信贷评级调降至AA3，展望为负面。本周惠誉将西班牙八家银行评级列入负面观察名单，将法国四家银行集团评级前景调至负面，将意大利7家银行集团评级列入负面观察名单。标普将匈牙利主权评级从BBB-/A-3调降至BB+/B，展望为负面。标普认为匈牙利面临巨大的再融资需求，尤其在短期内。惠誉还预计在明年年底前法国银行业将大幅减持意大利主权债务，法国银行业对意大利的风险敞口非常大。面对债务危机对金融系统的冲击，即便欧洲内部也表态认为不可能对金融机构实施全面救助，即便你是再大的银行。欧洲系统性风险理事会(ESRB)认为出现不断增加的压力正蔓延至实体经济，未来如果任何银行家认为它们太大而不能倒，那是大错特错。即便身处漩涡的英国央行也自认为来自欧债危机的最恶劣风险尚未成为现实，银行业融资紧张和市场波动已反映出相关危险。可见欧债危机势必进一步延续，我们必将看到有欧洲银行业者为此倒闭的现象。此必将进一步冲击全球金融市场，身处危机的银行业者自救行为会让它们抛售金融资产，这将令除美元以外的大多市场承压，金市也不能幸免。欧洲央行的降息并不意味着给了银行放贷的信心，银行业者对于放贷只会越来越谨慎，他们不希望因为贷款而踩上一枚受欧债危机引爆的地雷。故欧元区不会因为降息而改变资金链日渐紧绷的现实。

资金流向方面，从外汇市场来看，对冲经济的资金流向进一步示意美元将延续中期涨势，而欧元应对应下跌。上周对冲基金在美元场内外皆进一步增持多头。在欧元市场中的空头增持进一步加速，体现出市场已完全消化前周欧盟峰会对市场的不确定性影响。基金对美元与欧元的运行前景似乎更加坚定。如果确实这样发展，风险和黄金市场将理应进一步承压。

上周对冲基金在黄金和白银市场中的运作有些差异，但我们认为都应该是阶段性后市趋空的资金流向信息。

上周对冲基金在白银市场中的抛压相对于金市偏小，银市的抛压主要体现在场外，而场内反而呈现出一定净多回补特征。但净多的增加伴随着多空分歧的进一步加大，并非多头单边增仓。但场外抛压非常明显。场内外的分歧主要缘于银价处于阶段性低位，至少相对于黄金的相对位置是这样。

上周对冲基金在黄金市场的场内外都体现出方向一致的抛压，这或缘于金价在9月见底1532.7美元之后的相对反弹幅度较大，进而使得基金在场内外都有“高处不胜寒”的感觉。即上周金市面临的抛压比银市明显很多。

上述综合资金流向与分布信息仍是后市相对趋空的信息。如果短期金价延续旗形反弹，只会延长阶段性金价调整。时值西方圣诞，市场的交投意愿可能也会有所降低。