黄金

三月国际金价以1694.5美元开盘，最高上试1725.6美元，最低下探1628美元，截至30日亚洲午盘时分报收1662.5美元，较二月下跌32美元，跌幅1.89%，月K线呈现一根震荡调整的小阴线。

本周国际现货金以1662.3美元开盘，最高上试1697.2美元，最低下探1645.1美元，截至周五亚洲午盘时分报收1662.5美元，较上个交易周上涨1.25美元，涨幅0.08%，日K线呈现一根横向震荡的十字阳。

回顾三月金市，在月初月度报告中分析认为三月金市将呈调整运行态势，且应该是复杂调整，而非单边调整运行模式，投资者在具体操作上将面临很大难度，甚至不少追涨杀跌操作的投资者会在金价区间波动的“平地上”摔得鼻青脸肿。目前看来市场运行与我们的分析高度吻合，且整个复杂调整运行的支撑与阻力也基本与我们分析吻合。

三月黄金价格首先会调整至1650美元下方，甚至触及1640美元附近的相对极限位置。但由于黄金价格跌穿1650美元甚至1640美元价位时，在1月黄金价格回升以来进行多头增持的对冲基金几乎全线被套，且鉴于1650美元附近及下方面临多重中期技术支撑，尤以年线技术支撑为代表。

黄金价格一气呵成下跌至此，黄金价格将短期见底，随后应该迎来一个反弹至1700美元上方的基金自救反弹。从实际运行来看，大体如此，金价直接调整至最低1630美元附近，随后最高反弹至1697.2美元。在这个过程中有些新信息值得留意，首先是黄金价格见顶1790.5美元后暴跌至1670美元下方时，发现了较强的场外市场需求，分别有对冲基金的多头隐形回补和央行的黄金储备增持。此需求的出现令我们上调了阶段性金市调整的底线，即中期金市比我们去年四季度的预期会乐观很多。

尽管对三月金市复杂的波动细节总体预测准确，但在具体操作上因过于追求细节而未能捞到多少好处。但对历经三月动荡折磨后的四月行情充满游刃有余的信心，因目前我们掌握着随时出击的主动权。且对市场前景的判断上看，我们认为四月金市可能迎来较好的中期机会，或曰出现二季度的较好操作机会。

总体而言，倾向四月黄金价格可能先抑后扬，此先抑过程可能是金银价格阶段性最后被错杀的过程，构成伺机捕猎的做多机会。且如果存在这个机会，就金市运行节律来看，必须在4月上旬出现，威尔鑫于您一起对此充满期待。而如果这个过程未能在4月上旬出现，随后金市可能对应着三月的震荡调整而震荡上行，操作上的难度同样不小。目前倾向四月上旬的金市会存在一个先抑过程。

下面进入市场分析的细节，将全面梳理三月基本面对市场的影响，外汇和金银市场运行的技术面分析，以及对冲基金在外汇黄金市场中的动向变化。

从基本面来看，三月希腊以强制性手段完成了与私人部门债务互换，并最终获得了三驾马车的进一步救助承诺，避免了3月债务到期违约风险。希腊官方为此欢心，但鲜见欧元区其他官员更多惊喜置评。

在整个欧洲金融系统依然非常脆弱的情况下，国际金融协会月初表示，希腊国债无序违约将产生非常严重的衍生效应，违约将导致巨大的银行重组成本，可能轻易达到1600亿欧元，且将冲击欧银、葡萄牙及爱尔兰，西班牙以及意大利或也需支持。

欧元区无论如何都会尽可能在形式上避免3月希腊产生无序违约。但欧元区官方明白，三月希腊违约危机的暂缓并非代表欧债危机已开始全面向好的方向转化，其更像是一种危机爆发的延后。

中期内欧债危机必将形成对金融市场冲击的反复。但无论如何，伴随希腊债务违约危机在3月的缓解，市场的避险情绪受到遏制，体现为黄金价格调整，美元上行乏力。风险偏好的回升刺激欧美股市再创新高。

目前整个动荡与复苏步履乏力的全球宏观经济环境，以及存在动荡隐忧的金融大环境并不构成风险市场的持续支撑。近月涨幅很大的欧美资本市场面临着较大系统风险，如果欧美资本市场转入中期整理，必将打击对应的商品市场，此背景下的黄金市场往往也难有上佳表现。但有一点笔者比较肯定，金市将相对于风险市场更为安全。

黄金日线图，1920.8美元至1522.55美元为我们曾经定义的当前大四浪调整波段，该波段形成的阻速线1，其2/3线构成2月黄金价格进一步延续反弹的有效强反压。阻速线理论认为，如果该阻速线2/3线的反压未能得到明确有效突破，暂不宜给出中期调整结束的判断。目前金价正反复冲击该线压力，但并未向上取得突破。在此前提下，应该保持对中期技术偏空的谨慎。

就时间周期更短的1522.55美元至1790.5美元1、2月反弹波段来看，该波段形成阻速线2，其2/3线正构成当前金价调整支撑，并进一步伴随着年线的共振支撑。如果黄金价格能够在当前的年线位置及对应的阻速线2的2/3线位置获得有效支撑而回升，倾向阶段性金市可能形成一个常态底部。

短期回升的强支撑在1700美元附近的30日均线、季度线、半年线共振位置。一旦向下，则可能产生短期加速下行格局，目标暂只能在内部报告中做进一步分析。如果产生向下的加速破位，将意味着阶段性做多机会的来临，至少应该是第二季很好的做多机会。且我们认为，如果这个过程会出现，那应该在4月上旬。

从黄金市场的资金流向分析来看，尽管近期对冲基金在场内压制黄金价格的动机明显，但却方便了部分央行的场外增持，以及对冲基金在场外的隐形买入。而这种隐形买入通常都具有一个阶段性的战略意义。

综合三月市场的资金流向发现，场外买盘介入的能量较大，这意味着较多的买盘认可1670美元下方的操作价值，这又同样意味着，一旦金市形成最后的诱空错杀，其幅度也可能相对有限，应难以出现在去年4季度认为的调整纵深。