美联储QE3预期回落
美联储本月11日的会议纪要显示，仅有少数几名FOMC委员认为需要推出更多刺激政策，且对于进一步购买国债的兴趣匮乏。美联储大多数官员认为目前政策即延长扭转操作合适，加之有委员谈及QE给国债市场带来的危险，市场对美联储推出更多宽松政策的预期降温，美元指数强势反弹刷新2010年11月以来反弹新高。我们仍然认为，在欧债危机持续发酵及全球经济复苏放缓的背景下，特别是美国本身存在“债务悬崖“的巨大压力下，美联储推出QE3只是时间问题，美元的中期反弹显然难以改变长期下行趋势，更多的流动性势必会引发纸黄金的全面回暖。近期美元的强势仍在一定程度上压制纸黄金价格形成较强反弹。不过，金银价格仍顽强守稳中期支撑平台，且有资金回流贵金属市场的迹象。
CFTC净多持仓显著回升
从持仓方面来看，截至7月10日当周，CFTC黄金非商业多头本月小幅增持7567至182156手，空头增持3951至55921手，多空比回落至3.26。净持仓本月增加3616手至126235手，增幅2.86%。SPDR Gold Trust黄金持仓量截至6月19日为1281.62吨，增持11.36吨，当月增幅0.89%，SPDR黄金持仓量截至7月16日为1269.73吨，本月减持10.08吨，降幅0.79%。从资金面来看，黄金基金SPDR小幅减持但整体仍维持高位，暗示中长期投资者仍对黄金后市持积极乐观态度，而CFTC持仓小幅回升暗示投资者逐渐从前期的恐慌抛售情绪中缓解，市场投机情绪有所改观。
后市展望
近期，全球经济复苏放缓引发的需求忧虑以及美联储QE3预期回落令黄金价格继续受到压制，不过市场恐慌情绪略有缓解，部分投机性抄底买盘介入令金价仍维持在1530—1640美元/盎司区间弱势振荡整理。我们认为，美联储QE3预期及各国刺激经济的举措仍是商品价格能否回暖的关键。目前来看，虽然不能排除金银价格“最后一跌”下破局部整理区间的可能，但整体上市场信心已有恢复迹象。前期各国的宽松举措预计将在宏观经济层面逐步显现，未来金银价格逐步振荡筑底仍是大概率事件。操作上，沪金价格仍维持在325—335元/克区间收敛整理，在价格未形成趋势性突破之前，投资者宜高抛低吸。
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