黄金

最近几个月贵金属的惨淡业绩是无法被粉饰掉的。但是，对持有贵金属的理由的重审揭示了，持有贵金属的根本理念是无懈可击的。

事实上，也有一些新的引人注目的动态发展表明，对黄金和白银持有者而言，长期以来的心理打击很快就要结束了。

残酷的真实写照

近2年来，贵金属持有者的日子并不好过。自2011年8月创下(名义)价格历史新高以来，黄金价格的下跌超过了每盎司500美元，这是高达28%的下跌。同期，白银的下跌达到了56%。

在过去7个月，下跌的幅度很大，大致显现出价格稳步下跌被急剧的（具有历史意义的）暴跌所打断。

除了这些严酷的图表，每日宣称黄金消亡的新闻头条在媒体上几乎无处不在。更不要指望贵金属矿业股票了。对投资者而言，他们一直充当着绝对的危机创造者：很难说贵金属矿业股票在当今的市场中不是最令人痛恨的行业。

央行对纸币不计后果的印刷发行是不是已经泛滥于全世界，正在把黄金价格（以及黄金的“姐妹”白银的价格）推向一个极高的位置呢？由于美国、欧盟和日本未解决的经济问题和金融危机进一步被暴露，市场是不是即将崩盘？是不是会将更多的资金导向金银市场并因此而进一步推高贵金属价格呢？逐步上升的开采成本是不是会使得贵金属的底部支撑价格再度提高呢？

为什么上述的这些情况没有任何一项已经发生了？我们买入黄金和白银的理由不成立吗？

我们难道是游戏中无能的受骗者吗？

人之常情

这些提出的问题都是非常能够被理解的。如果你不理解，就说明你不是常人。

所以，回到投资的第一堂课（即永远不要迷恋于你的仓位/定位）是明智的。一定要定期且经常质疑你的论点论据。从你的决策中排除情感因素、专注于数据告诉了你什么，并不断地问自己：不考虑我过去的决策，我今天会购买这项投资吗？如果答案是否定的，那么减轻你的仓位几乎总是正确的决定。

克里斯(Chris)和我每天都密切关注贵金属市场，我们经常对支持其价格原因的逻辑性提出质疑。但这次，我们什么都发现不了- 什么也没有- 在过去的两年中曾有过这样什么也发现不了的情况，这使我们所罗列的持有贵金属的主要理由变得没有价值。你可以在我们的基本报告《令人惊叹的持有黄金与白银的基本原理》中仔细重审这些理由。

对于我们这些投资者而言残酷的真理是，长期的市场趋势需要一段时间才能发挥出来。任何趋势都不会在一条直线上移动。并且一路上会有许多虚假信号出现。没有稳赢的赌注，也没有无风险就能赢的可能。

但好消息是，物理现象和理性的规律总是会最终获胜。如果你能准确辨别最终结局，并以此坚定地定位自己，一路上混乱的波动对大局就真的没有太大的影响。

但是真有什么改变了吗？

 由于矿石品位降低以及燃料和设备成本升高，新开采的贵金属的价格持续攀升走高。

负的实际利率一直在支持着黄金价格。虽然无可否认，在过去两年情况并非如此，但我们现在可以看到历史性的关联自己在重新诠释。终究，当现金储蓄回报率几乎为零并且纸币一直在被印制发行时，通货膨胀在蚕食信用货币的购买力。而黄金，作为货币，对此提供着保护。

或许这一次情况不同，但我们不这样认为。

财政和货币的无节制程度使我们感到惊讶，无论是对已经采取的行动的力度，还是金融市场已经对其适应并现已视为正常如果不说是遂其所愿这一真相。虽然美国的赤字已经从历史高位下降（这或多或少是由于账务欺瞒），但高昂以致危险的债务与GDP比率（其他大多数发达国家亦是如此）在持续恶化。

在过去的十年中，开采成本一直是稳步上行的，平均最低总成本现在已非常接近目前的黄金价格，我们重新审视了一直关注的信号，而这将表明长期的牛市已经来临（在这个时候无一因素是远程可见的。）

如此艰难的时期是为了将你击垮，并迫使较弱方在形势扭转之前屈服。我们仍然坚信，贵金属投资理念仍然健康完好无损，对黄金价格和白银而言真正的价格动向仍有待观察。正如我们在第二部分详细阐述的，越来越多的证据在表明未来向上的大逆转近在咫尺。