2016年年初至今，全球金融市场上出现了一种比较独特的现象，也即风险资产与避险资产价格齐涨。众所周知，风险资产是与经济周期走势正相关的顺周期资产，避险资产是与经济周期走势反相关的逆周期资产。按照常理，风险资产与避险资产的运动方向应该是相反的，那为什么2016年年初至今，全球金融市场上出现了“美股与美债齐飞，黄金共原油一色”的局面呢？本文试图以黄金与原油为例，来尝试着说明风险资产与避险资产价格齐涨的缘由。
2015年12月31日至2016年9月6日，伦敦金属交易所黄金现货价格由每盎司1060美元上涨至每盎司1337美元，涨幅约26%；同期内伦敦布伦特原油现货价格由每桶38美元上涨至每桶47元，涨幅约24%。2016年年内，迄今为止黄金与原油的现货价格最高点分别出现在7月6日与6月8日，分别达到每盎司1366美元与每桶53美元。
如何来分析大宗商品的价格走势呢？笔者认为，可以从以下包括五个要素在内的框架来展开分析。前两个要素分别是供给与需求。任何商品的价格决定都离不开供求关系。第三个要素是计价货币的汇率走势。由于全球大宗商品价格的计价货币主要是美元，因此美元汇率走势也会影响美元计价的大宗商品价格。美元升值将会导致大宗商品的美元价格下降，反之亦然。第四个要素是全球投资者风险偏好的变化。通常而言，投资者风险偏好上升将会推升风险资产价格、压低避险资产价格，反之则反是。第五个要素则是对全球流动性变化的预期。一般而言，对未来流动性将会放松的预期，将会推升各类资产价格，而对未来流动性将会紧缩的预期，将会压低各类资产价格。
不难看出，在上述五个要素中，除了各类商品自身的供求之外，全球投资者风险偏好的变化，对风险资产与避险资产的价格影响是反向的，这也恰好是为什么正常情况下风险资产与避险资产价格呈现反相关的重要原因之一。不过，美元汇率变化以及对未来流动性变化的预期，对风险资产与避险资产的价格影响是同向的。因此一个合理的猜测就是，在2016年推动黄金与原油价格齐涨的，很可能就是计价货币与流动性预期这两个因素在起作用。
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