据海外媒体周一(12月28日)报道,哈佛大学经济学教授马丁·费尔德斯坦(Martin Feldstein)表示,黄金仍然是一项高风险投资。
他描绘了一幅场景:在迪拜债务危机的背景下,人们担心国际黄金价格会继续走高,因此大肆抢购黄金。他指出,正是这种对黄金的狂热追求使得国际黄金价格从2005年的400美元/盎司飙升至2009年12月的1100美元/盎司。
费尔德斯坦表示,个人投资者不仅仅购买个别政府铸造的金币,还会购买金条、黄金ETF、黄金期货和金矿公司的股票。而且,买家不仅仅包括个人,还有机构和主权基金。印度央行就在11月份从国际货币基金组织(IMF)买入了200吨黄金。
许多黄金买家是为了对冲通胀和美元潜在疲软风险才购买黄金的。虽然现在美国、欧洲和日本的通胀还很低,但是家庭投资者和机构投资者都对低利率和扩张性财政政策感到忧心。当经济复苏时,这些因素就可能导致通胀发生。美元兑欧元在过去12个月里贬值10%,也足以让美国以外的投资者们对美元表示失望
但是,黄金就能很好地对冲这两种风险吗？如果通胀削弱了美元或者欧元的购买力,黄金能够维持购买力呢？另外,以美元定价的黄金下跌的话,那么以欧元或者日元定价的黄金能否守住阵地？
费尔德斯坦认为答案是否定的。以美元定价的黄金价格不会随着美元升值而涨价,以美元定价的黄金价格上涨也不能抵消美元兑欧元和兑日元的贬值。
从通胀角度来看,1980年金价是400美元,10年后美国消费者物价指数(CPI)上升60%以上,但金价还是在400美元,期间到过700美元但之后又回落了。到200年,美国CPI是1980年的2倍多,黄金价格跌至300美元/盎司附近。甚至在2008年黄金跳升至800美元时,仍然没有赶上1980年以来的通胀速度。
所以,黄金的通胀对冲能力不高。另外,他指出,美国政府提供了一种很好的通胀对冲工具--通胀保值债券(TIPS)。10年期TIPS不仅仅支付利息,具有紧跟CPI的特性,而且还会提供略高于1%的实际利率。如果物价下跌的话,新发行的TIPS最后会以当初购买的名义价格支付,从而形成通缩对冲作用。当然,如果投资者们不喜欢完全购买收益率较低的政府国债,也可以只将其作为投资组合中的一个部分。
同时,黄金在对冲外汇波动方面表现也不好。1980年美元/日元为200,25年后已经跌至110。1980年和2005年的金价都是400美元/盎司,持有黄金并不能够抵消美元贬值。如果有一位日本投资者持有美元股票或者房地产,那么他倒是有可能通过购买日元期货抵消汇率损失。这种情况同样适用于持有欧元的投资者,如果他购买黄金可能一无所获,但是购买欧元期货的话就能抵消美元贬值的损失。
简而言之,在黄金以外有更好的方法可以对冲通胀风险或者汇率风险。然而,尽管黄金并不是对冲通胀或者汇率风险的最佳工具,但仍然不失为一种出色的投资手段。毕竟,以美元定价的黄金价格从2005年以来已经涨了接近3倍,而且黄金可以成为投资组合中除了股票、债券和房地产以外的一部分。
但费尔德斯坦还是认为,黄金是高风险、高波动性的投资。与普通股、债券和房地产不同,黄金是没有潜在收益的,投资它纯粹是以投机为目的。未来几年里,黄金可能跌至500美元/盎司,也可能涨到2000美元/盎司,它的未来难以预料。
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