黄金

2011年即将过去，回首今年的投资，唯有黄金骄傲如故。恒生银行日前发布的 《金市概览》报告称：现货金价今年已上涨约20%。相比于股市绿油油、房市冷飕飕、基金乌压压，黄金真应了中国那句老话：是金子总会闪光。

投资者更关心的是： 2012年，黄金还会依然成色耀眼吗？恒生银行金市分析师的预测非常宽慰人心：展望2012年，多项因素继续支持金价上扬，金价可望突破每盎司2000美元，比目前上扬约14%。

但记者认为，这种预测虽然入眼入耳，只是在投资市场上人算不如天算的事时时发生，所以对专家论点还在沉醉一份的同时还应留一份清醒。

11年连涨何等牛

黄金价格在10月份上升5.6%后， 11月份窄幅上下震荡，徘徊于每盎司1667.03美元－1802.93美元之间。 11月末金价为每盎司1746.38美元。如果在2011年最后一个月金价依然能保持现有水平，那么，黄金将是连续11年上扬，金价上升超过5倍，平均每年上升16.3%，升幅遥遥领先于股票指数及债券等金融资产。

这是何等的牛气！黄金为何能一路昂首高歌而行？恒生金市专家认为，环球金融危机后，金价之所以能拾级而上，主要原因在于投资者对货币信心下降。让投资者弃货币而持黄金的，一是美国联邦储备局的量化宽松货币政策导致美元走势疲弱。自金融危机发生以后，美联储不断调低目标利率以至接近零，并推出两轮资产购买计划，通过印钞购买资产以期振兴美国经济。但美国经济的复苏步伐仍然缓慢。今年夏天，美联储进一步表示，在2013年中以前，都将维持极低水平的利率。同时购入长期债券，沽售短期债券，以延长持有证券资产的平均年期。这一连串措施导致投资者担心积极的宽松货币政策最终将导致美元贬值及通胀上升，因而增购黄金以保持货币的购买力。

令投资者垂青于黄金的另一个因素是欧元区债务危机恶化。希腊债务问题出现已经两年，却演化成危机蔓延到其他欧元区国家。虽然区内领袖已尽力化解危机，但仍然未能彻底解决问题。过去几个星期里，连欧元区内核心成员国的偿债能力也备受质疑，分别为欧元区第二及第三大经济体的法国及意大利相对于德国的国债息差近期已经升至记录高位。欧元区的主权债务危机的持续，势必会危及欧元的稳定，引发投资者纷纷将欧元资产转移为黄金。

明年主调还是涨

记者查询了恒生银行今年发布的所有 《金市概览》报告，发现不管这几个月金价如何高低起伏，恒生专家始终如一唱 “高调”，对于明年的金价走势，恒生专家依然看涨，认为多项因素将继续支持金价上扬。

他们的论据主要有两个。一是由于美国经济复苏步伐缓慢，美联储将继续执行宽松政策。美联储刚于上月将明年经济增长预测中位数由3.5%调低至2.7%，并预期明年底失业率为8.6%，远高于经济衰退前5%的水平。专家认为美联储为增加就业将继续维持利率于极低水平，并在需要时进一步放宽银根。

二是欧元区债务危机短期内估计难以解决。虽然在10月份举行的峰会上，欧元区领袖同意扩大作为区内援助基金的欧洲金融稳定机制 （EFSF）的规模，但不少投资者质疑其解决危机的成效，财政稳健国家是否愿意继续向财困国家提供援助，也充满变数。毕竟财政援助是无法令财困国家回复财政稳健的，这些国家只有采取必要的削减财赤措施，才能令投资者重拾信心。当然，财困国家会否落实有关措施，投资者是不是耐心等候措施得以落实，目前都还是疑问。正因为如此，第三季度市场对黄金的投资需求表现强劲，显示出投资者把黄金作为避险资产及保值的投资工具。

虽然上述两项因素意味着金价明年可能会进一步上扬，但未必无惊无险。比如，尽管美联储推行量化宽松货币政策，美国的通胀率仍然处于较低水平。美联储用作通胀指标的核心个人消费开支通胀10月份为1.7%，低于美联储视为理想的2%水平。如果这种趋势持续，投资者以黄金作为对冲通胀的需求也可能会减弱。

但恒生专家认为，近期数据显示，美联储的货币政策及欧元区的债务危机似乎比美国短期通胀前景更能影响黄金价格。第三季度当美联储推出更多的宽松货币政策措施及欧元区的债务危机恶化，黄金的投资需求，即包括金条、金币及黄金交易所买卖基金的需求，比去年同期增长33%，达468.1吨，为历来第三高位，突显黄金作为避险资产及保值工具的独特地位。因此，在环球经济及金融市场不明朗的情况下， 2012年的金价走势仍然乐观。