黄金

油价大幅下跌直接冲击新兴经济体，导致美元短缺现象更加严重。

这一点在俄罗斯身上体现得尤为明显。过去几周中，随着俄罗斯石油价格下跌，俄罗斯购金力度开始下降，甚至出现从黄金的净购买方转向净卖方的迹象。

②美联储QE重启后黄金飙涨

和2008年相似，当时黄金最初也未能发挥避险作用，受美元走强和现金流压力影响反而大跌约20％。可是在美联储开启QE大幅改善美元流动性之后，金价很快便出现反弹。

黄金的上一个转折点出现在2008年11月，当时美联储宣布启动规模达6000亿美元的量化宽松政策，此后股票和大宗商品进一步走弱，而黄金经过初期的低迷后大幅上涨。

过去一周金价趋于稳定，此外因美联储推出新的流动性注入工具而实现反弹，现货黄金可能会上演2008年的飙涨行情。

③发达国家和新兴市场购金原因迥异

高盛认为，投资者购买黄金的原因各不相同，发达经济体投资者是出于对货币贬值的恐惧而投资黄金，而新兴市场购买黄金是出于“财富增值”目的。对货币贬值的恐惧通常与美国长期实际利率走势相关，但这一规律也并非永远奏效。

④黄金需求终将回暖，新兴市场需求量将十分可观

随着融资压力得到缓解，黄金必将走强。不过美联储资产负债表过于膨胀、发达市场经济体财政赤字增加以及欧洲货币联盟可持续性问题，逐渐成为市场焦点，这可能会让投资者对市场稳定性产生担忧。

但乐观的一面是，中国和亚洲其他地区却显示出令人安心的复苏迹象。随着亚洲新兴市场经济渐趋稳定，其黄金需求也将出现强劲反弹。消费者恐慌情绪消散之后，购买的欲望就会上升，特别是持投机性目的黄金买家。

尽管发达国家经济体前景黯淡，避险买盘依然旺盛，然而发达国家的投资者对黄金的需求不如新兴市场投资者的需求。

⑤对黄金前景乐观，并不意味着流动性问题已解决

不过，尽管高盛对黄金前景感到满意，但这并不意味美元短缺已经完全解决。

鉴于全球石油市场的规模，近期油价下跌肯定加剧了美元短缺现象，因为石油和商品价格以及新兴市场超额储蓄规模高度相关。这也是为什么高盛没有过多看涨其他资产的缘故。