黄金

周三(12月21日)，北京时间15:33，建行纸黄金USD现报1815.11美元/盎司，跌0.01%;建行纸黄金RMB现报406.83元/克，涨0.10%。

建行纸白银USD现报23.97美元/盎司，跌0.10%;建行纸白银RMB现报5.37元/克，跌0.6%。

建行纸铂金USD现报1002.71元/盎司，跌1.00%;建行纸铂金RMB现报224.84元/克，跌0.83%。

通胀向好，但不宜过分乐观。在高利率的打压下，美国通胀整体呈现向好态势。我们认为前期的高基数将带动CPI同比被动回落，与核心CPI同比趋于收敛，预期将在明年一季度下降至6.3%左右。但2023年全年的通胀走势不宜过分乐观：1、依靠能源环比改善的边际作用将不断减小，且能源价格的反弹带给综合 CPI的反弹风险将增加;2、以住房分项为首的核心 CPI成分将持续发挥作用，抑制 CPI 改善;3、食品价格将持续飙升，拖累通胀。明年美国CPI在6%以下能否持续改善一方面取决于能源和食品价格是否能够趋于稳定，另一方面则是核心CPI中的住房分项能否有效改善。

美联储加息开始放缓，但明年下半年不确定性较大。美联储的货币政策随着经济数据的变动而变动，按当下的经济形势，美国通胀数据到明年二季度将呈现趋势性改善，考虑到当前加息已接近限制性利率水平，美联储将逐步放缓加息，预计到明年二季度或之前停止加息，利率终点为5.0%-5.25%。后续美联储将保持该利率，以打压经济需求的方式来压低通胀。在乐观的情况下，通胀在明年下半年持续改善，那么美联储或将在明年下半年开始考虑降息;在中性的情况下，通胀在明年下半年由于住房等粘性较强的分项而难以向下持续改善，那么美联储明年全年或将维持限制性利率;悲观的情况下，通胀再度恶化，美联储将参考80年代初的历史经验，再度加息。我们认为上述情况中，中性的几率较高。

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