黄金

　　众所周知,在上周五,美国证券交易委员会(SEC)对高盛提起了民事诉讼,指责该公司几年前在次级抵押贷款证券问题中存在误导消费者的行为,涉嫌欺诈。周五,在一片抨击高盛的喧闹中,黄金价格暴跌25美元,

　　具体而言,证监会强调,高盛未能正确披露对冲基金公司Paulson & Co.在这一产品的设计中所扮演的角色。尽管Paulson & Co.并未成为证监会的被告,但是他们在诉讼中所扮演的角色无疑还是对黄金行情产生了消极影响——该公司正是世界最大的黄金投资者之一。

　　表面上看,这种逻辑的确成立,但是若详细审查,它就未必站得住脚了。比如说,Paulson & Co.的卷入到底是怎样导致金价下跌的呢？

　　许多人或许都想要这样回答:保尔森(John Paulson)旗下对冲基金的投资者会纷纷涌向基金,大量进行赎回交易,在这种情况下,基金就不得不卖出自己持有的部分黄金和黄金矿业类股,来筹措资金。

　　可是,投资者为什么要这样做呢？我们必须再次强调,该公司之所以会卷入这一是非,其实正是因为他们当初希望得到一种投资工具,允许他们针对次级抵押证券进行对冲。他们这样做的时候,世界上其他大多数人还懵然无知,全部觉得这些证券的价值其实已经吹起了泡沫。

　　我们必须承认,他们的判断是非常正确的。

　　从这个角度出发,更多地人知道了这一消息,都会有投入他们旗下的冲动,大多数人都不会想要跑开的。

　　不过,我们倒也不妨假定的确有许多投资者成了惊弓之鸟,他们想要赎回自己在对冲基金当中的投资,于是乎,基金不得不卖出自己持有的部分黄金,那么这样的交易对于整个黄金市场的影响到底会是怎样的呢？

　　各位读者自己就可以判断。Wilshire Associates提供的数据显示,全世界所有上市黄金矿业公司股票的总价值大约是2050亿美元。最大的黄金 ETF,即SPDR Gold Trust ETF(GLD)控制着大约420亿美元的黄金,其他的黄金ETF还有至少200亿美元。总而言之,这三者加起来,其规模为2670亿美元左右。

　　毋庸赘言,我在此处并没有计入那些不在ETF控制范围之内的黄金交易。世界黄金协会提供的资料显示,全球迄今为止业已被采掘出来的黄金,其总价值超过了5万亿美元。显然,供给肯定会在一定程度上受到保尔森对冲基金黄金出售的影响。

　　遗憾的是,要具体说出保尔森的黄金投资规模近乎是不可能的,因为我们根本不知道他通过衍生产品控制了多少黄金。不过,我们至少知道他控制了价值大约36亿美元的SPDR Gold Trust,使得自己的公司成为这一ETF最大的股东,而这笔投资在他的投资组合当中也占据了15%的比重。在我们已知的保尔森黄金投资当中,此外值得一提的就只有AngloGold Ashanti LTD(AU)的股票了,他持有该股的总规模大致是17亿美元,在他的投资组合当中占据7%的比重。

　　为了简单着想,我们不妨假定保尔森持有的黄金和黄金公司股票总计占他投资组合的30%,即价值大约100亿美元。我们还不妨假定为了应对赎回交易,他不得不抛出这些投资中的10%。

　　那么,这是多少呢？这只是10亿美元的黄金和黄金股票,在全球黄金公司总市值加上ETF的蛋糕上,只是0.37%的一小块。这样规模的资产抛出当然不是好消息,但是显然也不是什么多严重的消息,尤其是我们还必须考虑到,通常情况下,对冲基金投资者在赎回交易中都不能立刻拿回自己的投资。

　　那么,为什么还会有那么多的黄金交易者相信,或者说愿意相信黄金的疲软是Paulson & Co.卷入高盛官司的缘故呢？在我看来,这是因为他们在内心深处其实是坚定地看涨,不愿意相信还会有其他的原因能够导致金价的疲软,不愿意相信黄金的前途其实并没有那么牛气冲天,而从逆势分析的角度看来,这对于市场的前途而言显然不是什么好消息。

　　事实上,这种极端情绪之下,最常见的状况之一就是突然出现神秘的下跌,我们在最近几个交易日当中看到的不正是这样的景象吗？