黄金

　　今年上半年，上海黄金交易所白银日均交易量从去年的29.54吨，增加至153.16吨

　　在金价连续刷新历史新高之际，人们往往会忽略另一个有潜力的贵金属品种——被誉为“穷人黄金”的白银。

　　白银具有贵金属和贱金属双重特性，正从强劲的黄金市场和全球工业活动复苏中获得双倍的力量。国际银价9月17日当周持续走高，并刷新30个月高点，截至9月17日，银价距2008年高点仅一步之遥。

　　历史走势总体向好

　　白银投资为何会被忽视，最重要的是因为人们的传统观念里黄金才是保值避险的首选，况且金价持续稳定的上升速率吸引着市场目光。

　　同时，白银的工业用途比黄金多，所以白银价格对经济周期敏感度更大，导致银价的波动率比金价波动率大，这也阻碍了一些寻求保值的投资人。殊不知全球主要经济体为抗击金融危机而出台的量化宽松政策严重破坏了人们对纸币的信心，包括白银在内的贵金属都因财富避险功能而增值。

　　回顾一年多表现，白银走势跌宕，但总体依然向好。2009年全球工业增长不济，白银投资需求成为银价上涨的主要动力，白银净投机头寸持续在上升。2008年3月份，国际白银价格曾触及21美元上方的高点，但自那以后一直没有回到这一水平。

　　步入2010年，1月白银价格跟随黄金快速跳水，在1月中旬触及18.87美元的高点后很快下滑，13个交易日内最多下跌4美元，触及了10个月低点14.63美元。

　　尽管第一季度白银价格显示出一定的弱势，但是2010年余下时间里白银表现优异，甚至有超越其他贵金属品种的趋势。因为全球经济环境改善、工业应用反弹以及本身具有的“类黄金”特质，白银价格持续受益。银价走上反弹道路，一路震荡上行至20美元上方。

　　金价上涨因素作用于白银

　　从需求看，白银在工业行业广泛应用，占年度消费的55%，尤其是电子行业。

　　白银的第二大用途为制造珠宝和餐具，占市场的30%。由于转向数码技术，白银的摄影需求将减少。

　　相反，珠宝和银器需求增加2%左右，而一些重要的珠宝市场用银来替代黄金，比如印度。面对迟迟居高不下的黄金，主要贵金属消费国如印度在节庆和婚礼季来临之际可能选择白银作为替代品。包括工业、珠宝、银器、硬币和奖章在内的白银加工需求的复苏，在2010年支撑价格。

　　不仅如此，白银在医疗上的新用途对整体需求而言意义重大。

　　投资需求也是推升银价的因素。白银通常扮演着避险资产和工业金属的双重角色，同时具有这两大特性将大大提振白银的价格。由于白银投资优势渐渐显露，选择白银的投资者越来越多。一些推动金价上涨的因素开始对白银产生作用。中美制造业8月意外扩张，提振了投资者情绪。估值普遍被认为价格偏低的白银正吸引对冲基金和其他短期投资者的介入。

　　2006年4月，首只白银上市交易基金（ETF）在美国上市，这允许人们对白银进行直接投资。随着白银ETF逐渐风靡，银价不断攀升。全球最大的白银上市交易基金（ETF）——iShares Silver Trust数据显示，其截至9月20日的白银持仓升至9381.74吨，9月累计增持154.61吨。而Comex期银的非商业性多头仓位已经触及去年12月以来的最高水平。

　　当然，国内投资者的力量也难以被忽视，今年上半年，上海黄金交易所白银日均交易量从去年的29.54吨，增加至153.16吨，同比增长418.47%。包括Comex未平仓合约以及ETF持仓上升，这都显示出投资者对白银的浓厚兴趣。

　　上涨空间可观

　　对于未来走势，白银存在被低估的可能，金银价格比的悬殊预示着白银有可观的上涨空间。从历史的黄金与白银价格比率上看，1900年以来黄金与白银价格比率的平均值为48倍左右。目前该比率已自8月晚些时候触及的68快速降至62下方。理论上讲，若双方比价回归到50:1平均值附近，白银也会涨到每盎司25美元。

　　当然，黄金价格也会影响白银总体趋势。黄金白银同属贵金属，一般情况下走势趋同，黄金处在主导位置。然而，那些担心自己已经错过黄金购买时机的人现在正涌向白银。

　　法兴银行驻伦敦的高档商品策略师Jesper Dannesboe表示，黄金正处于稳定的上升趋势，但到了某些价位，投资者就会开始改为购买较廉宜的白银。他认为，白银的升势将可维持好几个月。

　　自今年以来，白银最大升幅达到24.8%，超过黄金今年迄今17%的涨势，短期升速过快，已明显超买。不过，鉴于对未来美元继续疲软的预期，将导致贵金属价格走强。且白银的基本面依然积极，工业需求和投资需求都有所增长，能弥补照相需求的持续下滑。

　　虽然白银会因经济数据的优劣出现一定回调，但总体需求的扩张有能力推动银价远高于均衡水准，为回避波动性，可等待价格回调时买入。