进入新的一年，金价开局不利，承压下调。其原因主要在于前期支撑金价上涨的动能已经逐步减弱，金价上行阻力重重，加上近期基金逢高减仓的打压，在金价震荡运行区间越变越窄之际，我们预计金价回调行情有望延续，下方料测试1300-1320区间的支撑，沪金则有望下探285-290区间寻求支撑。
新年伊始，美元指数与黄金之间总体表现出了助跌不助涨的特征，其中2011年1月10日至14日当周美元指数下跌2.55%，伦敦金下跌0.56%，美元指数与黄金实现了同跌， 主要原因在于日本继中国之后宣布将购买欧洲债券以及部分陷入债务困境的国家如葡萄牙，西班牙等成功举行债券拍卖市场，从而使得市场对欧洲债务危机的担忧有所减缓，进一步削弱了黄金和美元的避险需求。但美元指数除了避险需求之外，美国经济本身基本面的转好也会其构成一定支撑。因此在美国经济数据的持续转好的背景下，我们对于美元指数的后期走势较为乐观，而基金持仓的变化也是验证了我们的判断。截至1月11日美元隐含净空头较上周减少了近3万份，而其中美元投机多头增加，空头减少，从而表明了未来美元的跌势有可能放缓。而美元指数的上涨料对金价产生压力，更是加重了金价下跌的动能。
中国上调存款准备金率，挫伤做多金价的积极性
上周五中国央行再次宣布于1月20日起上调各大金融机构的存款准备金率，这是我国于3个月内第四次加息，表明了中国政府对控制通货膨胀决心，也向世界各国传递了在全球经济逐渐转好的过程中，防范资产价格泡沫过度膨胀的重要性。由于中国紧缩的货币政策的出台，市场上的较为宽松的资金流动性有所紧缩，从而打压了热钱的投资，控制了一定的投机情绪，作为市场重要投资产品之一的黄金投机和投资也会受到抑制。
基金逢高减仓，使得金价缺乏上行动力
近期基金的减仓也使得金价的上行缺乏推动力，其中全球最大的黄金ETF基金在2011年初延续减仓趋势，截至1月17日已减仓21.39吨至1259.33吨，为去年5月24日以来的水平。而另一黄金投资基金黄金CFTC持仓，其持仓变化连续第二周表现为投机多头大幅减仓，而空头则趁机增仓，同时黄金CFTC总持仓表现为减少，从而表明投机者对黄金的关注度有所降低，并且投资者做多黄金的积极性也在降低。缺少了资金的配合，金价就如同汽车没油一样，缺乏行进的动力。
黄金中期依旧看涨
在我们判断金价短期有望进行回调时，我们同时也要谨记金价中长期还将处于上涨趋势之中。要想预测分析黄金未来稍长时段的走势，首先我们要从黄金本身的稀缺性进行考虑。从全球来看，黄金产量这几年逐年减少，黄金资源也随着不断开采而逐年减少，开采成本越来越高，同时全球市场尤其是新兴国家市场对黄金的需求量增大，黄金市场仍属于卖方市场，供小于求，而且黄金属于不可再生资源，开采与供应不可能一味地上升满足市场需求，这些因素导致黄金价格会有继续上涨的空间，黄金的未来价值会被更高地体现出来。
然后各国央行对于黄金的储备是影响金价走势的重要原因之一，其中未来中国存在着增加黄金储备的需求，因目前中国的黄金储备量为1054.1吨，排行全球的第6名，但其黄金占外汇储备比仅为1.7%，在各国中排行最低，鉴于中国具有庞大的外汇储备，且大多为美元资产，因此为了使外汇储备多元化，后期存在着增加黄金储备的需要。
其次我们看2011年全球宏观经济走势，2011年全球经济预计继续处于缓慢复苏之中，但其复苏之路依旧面临着较多的不确定性。其中包括市场对欧元区债务问题的担忧持续不散，投资者担心美国高企的失业率和疲软的房屋市场会拖累其经济增长，以及中国和印度为代表的新兴亚洲经济体在享受高增长的同时面临着较高的通胀压力。这些问题的存在为黄金的避险需求埋下伏笔，而当全球经济能够超预期的增长之后，市场的乐观情绪也会有所转好，届时黄金的投资需求将有所上升。
最后我们认为2011年全球通胀的形势将愈趋加剧，其中以中国和印度为代表的亚洲新兴经济体的通胀情况最为严峻。在2010年12月中央经济工作会议中，中国政府已经提出了2011年要实行稳健的货币政策，为应对通胀的不断上行，2011年中国陷入加息周期目前来看是大概率事件。另外美国及其他发达国家为刺激本国经济的发展，预计将继续实行量化宽松的货币政策，因此也加剧了全球的通胀形势。在全球通胀预期不断加强的背景下，黄金的抗通胀功能料继续得以发挥。
鉴于以上分析，我们对黄金保持短期回调，中长期上涨的观点，黄金的总体操作思路还将以逢低买入为主。另外目前时间窗口为1月17日，离中国传统的春节仅剩9个交易日，在此之前投资者的操作思路料多以逢高减仓为主，预计黄金在节前难以大幅走高，沪金下方关注285-290区间的支撑，若有企稳则可再度介入，但如果没有有效的企稳的话，则回调空间有望加大。
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