黄金

上周国际现货金价以1428.3美元开盘，最高上试1474.8美元，最低下探1427.2美元，报收1474.4美元，较上个交易周上涨46.1美元，涨幅3.23％，周K线呈现一根突破前一个月盘整平台的长阳线。

回顾上周盘口特征，尽管金价形成了突破，但毫无疑问，明显受银价引领。每次都是银价再创动态新高后，金价才进行跟随，且跟随的幅度都显得不到位。

如果说黄金对冲基金在一季度都没有捞到多少好处，只能说明一点：目前黄金与白银市场的“群众基础”比以往10年任何一轮局部牛市都更为强劲。在笔者看来，以往的牛市都是对冲基金作为主力引领，在形成趋势后群众跟风。而1月见底1308美元后的回升似乎并不这样：对冲基金似乎并未过于看好阶段性后市，这无论从我们关于对冲基金的资金流向分歧，甚至从黄金ETF的运作来看，都体现出这样的含义。保尔森的黄金基金在第一季度形成亏损，可能也是因为并不看好阶段性后市的缘故。但是，群众似乎成了市场主力，群众投资者将地缘政治的利好进行了放大理解。故即便对冲基金不看好后市，甚至部分对冲基金主动做空，都被强劲作多的群众投资者打败。近2月市场尽管是传统实物消费淡季，却无形中成为地缘政治危机与通胀忧虑背景下的投资与投机需求旺季。

周五银价继续呈现加速拉升的长阳线，但笔者认为这可能是阶段性赶顶走势。首先如周线图示，目前银价的牛市是10年7月从17.31美元启动以来的牛市延续。从运行趋势来看，H1H2上升通道被打破后，理论上会在向上等宽度的H3线上寻找阶段性压力。如果这样，似乎存在上看45美元附近的可能。

此外，我们以年前的17.31～31.22美元波段来推导当前市场运行的波段，以寻找本轮银价上行过程中的系列压力。17.31～31.22美元波段（A波段）向上的138.2％黄金分割位在36.53美元。从日线图中可以看出，该线曾对银价构成相当大的上行阻力，银价触及36.72美元后迎来了一个明显的调整过程。

A波段向上的161.8％黄金分割位在39.82美元，且面临40美元整数关口。我们认为该价位附近应该存在极强市场作用力。尽管周五已形成突破，但可能不会那么容易。此外，参考A波段约14美元的绝对涨幅，银价在1月底从26.35美元上行等量的幅度也在40美元附近。

A波段向上的200％黄金分割位在45.13美元，这里也应该存在更强反压。笔者之见，如果银价延续逼空至45美元附近，必将产生大幅“动荡”，而动荡支撑会在39.8～40美元一带。即银价第一次冲顶45美元后，可能会在39.8～45美元形成的大致区间振荡运行一段时间，……。

再如银价日K线图示，让我们来进一步研究银价1月见底26.35美元后的回升行情。此阶段至今运行在L1L2通道内。如果突破，理应向L3线寻找支撑，但笔者确实不敢想象会一气呵形成这样走势。周线图中的H3轨道线或更具实际意义。

从L1L2通道的运行情况来看，首先看26.35～36.72运行波段（B波段），该波段向上的138.2％黄金分割线在40.68美元；进一步向上的161.8％黄金分割位在43.13美元位置，200％黄金分割位在47.09美元。我们需要关注这些价位的市场作用力。

如果日周线结合分析，我们认为39.82～40.68将形成一个阻力带，43.13～45.13将形成阻力带。如果银价直接冲击43.13～45..13美元阻力带，那么回荡中39.82～40.68将形成支撑带。即银价将在这两个带之间振荡运行一段时间，……。

梳理上周基金资金流向，白银市场继续体现我们此前提及的主升行情特征，对冲基金在场外继续发力推升银价，而在场内反而体现出做空力量略大的态势，但库存多头并未在上周减持。而上周对冲基金在黄金市场则总体顺应趋势作多，并形成有效突破。在上半周突破初期，对冲基金内部依然延续了近一个多月的市场分歧，不少对冲基金主动增持空头。当然，总体是多头力量占据上风。