黄金

本周国际现货金价以1492.5美元开盘，最高上试1526.2美元，最低下探1477.8美元，截至周五亚洲早市报收1506.1美元，较上个交易周上涨11美元，涨幅0.74％，动态周K线呈现一根跌宕起伏的小阳线。本周国际银价以35.54美元开盘，最高上试39.47美元，最低下探32.26美元，截至周五亚洲早市报收34.85美元，跌幅2.13％，动态周K线呈现一根振荡下行，再创阶段性调整新低的小阴线。尽管周四金银价格在美元小幅回落中出呈先抑后扬走势，但我们对阶段性金银价格将延续调整的观点不变。

上周金银价格大幅调整后，上周五开始超跌反弹。本周上半周金银价格延续超跌反弹，黄金价格最高反弹至1526美元附近，与我们分析预期的1520美元反弹极限基本吻合。银价见底33.06美元后大幅反弹近20％至39.47美元，略超过我们分析的38.2美元反弹极限。周三金银价格即完成超跌反弹再续调整，周四银价再创阶段性新低，但金价表现趋强，尚远离上周1462美元低点。我们认为阶段性金银价格极可能进一步延续调整，尽管金价抗调整明显，但可能受到银价纵深调整的拖累。

尽管我们依然看好货币泛滥背景下的金银市场前景，但对阶段性市场并不乐观，尤其是白银价格，可能形成标准的坐电梯走势，即银价存在回到1月起涨低点的可能。短期所有市场环境似乎都不利于金银价格走强。

从市场信心来看，巴菲特关于金银市场的泡沫论及索罗斯的实际做空行动，成为打击阶段性金银市场的标杆。金银市场要想快速恢复2～4月作多人气的可能极小。

从推动阶段性金银价格上涨的成因来看，利比亚遭遇欧美武力制裁形成的避险概念是阶段性金银价格上行的强劲推动力，但毫无疑问的是，利比亚战乱仍在延续，但基于避险考虑对金银价格的提振题材已经破灭。目前找不到推动金银再度快速进入牛市的任何概念，欧债危机明显曲高和寡。

从汇率市场波段环境来看，尽管我们认为美元将延续宏观贬值，将支撑金银价格延续宏观牛市。但阶段性美元市场在历经绵绵下跌后开始走强，对商品及金银市场皆构成对应打压。上周对冲基金在欧元期货市场的净多持仓达到3年多来最高水平，意味着继续作多欧元的能量可能阶段性受限，美元或对应获得有利提振。但笔者同时强调，这样的判断理论并不显得非常可靠。因为07年5月对冲基金持有的欧元净多曾创出纪录，但之后的半年多美元延续跌势，市场并未发生及时逆转。但总体而言，我们需对基金持有3年来最大欧元净多的信息保持谨慎。此外，上周美国公布的物价指数总体超预期，意味着美联储存在升息抑制通胀的可能。几位美联储官员也在本周多次表态，认为美联储存在年末升息的可能。这样的信息刺激美元延续反弹，对应构成金银市场压力。但笔者对美联储能否在年底升息心存疑虑，目前系列经济数据显示美国经济复苏不平衡，存在摇摆。美国4月零售销售月率增长0.5%，预期增长0.6%。美国4月零售销售月率增幅创2010年7月以来最低。美国3月贸易帐为赤字481.8亿美元，预期赤字470亿美元，赤字扩大幅度超出预期。美国经济复苏的不平衡常作为美联储延续超宽松货币政策的理由，故美元的反弹目前仅作阶段性看待，但足以推动金银价格迎来阶段性调整。

技术上，我们认为近期金银价格运行较符合技术规范，尤其是白银价格，银价见顶49.77美元后，一气呵成地大幅调整击穿季度线支撑，并在半年线位置获得更强支撑展开反弹。此外，该价位附近还存在26.35～49.77上行波段阻速线2/3线共振支撑。同时也是自10年7月起涨以来的波段二分位位置。上述三点支撑共振产生作用，促使银价迎来超跌反弹。

通常情况下，季度线都难以一次性有效告破，故银价的超跌反弹在季度线遇阻。同时该价位附近还是同时也是自10年7月起涨以来波段回调的38.2%黄金分割线位置。此外，从银价见顶49.77至33.06美元的一气呵成调整波段来看，该波段反弹的38.2％黄金分割线在39.45美元。周三银价反弹至39.47美元位置，基本为上述三点共振压力区，随后银价再度大幅调整，创阶段性新低至33美元下方。

如果银价延续调整，可能进一步考验30美元附近支撑。但笔者认为银价在阶段性后市击穿27美元的可能很大，这将进一步考验年线支撑。从周四盘口来看，金银价格受美元波动非常明显，且黄金价格相对于再度明显调整的银价趋强。但如果银价的调整得以纵深，金价必将对应进一步调整，只是相对于银价的表现可能更为稳健。总体而言，笔者以为目前阶段并非战略作多黄金白银的好时机，投资者切忌盲目抄底，当心作多在金银价格调整纵深的蛇腰上。