黄金

黄金价格回顾去年，投资市场可谓千姿百态，相对于股市和房市的萎靡不振，黄金市场却依旧风景独好，金子的光芒依旧耀眼投资界。

去年上半年，黄金走势牛气冲天。黄金价格屡创新高，从年初的1300美元/盎司到8月底的历史最高价1920美元/盎司，但在下半年里黄金价格则像是自由落体，出现暴跌震荡的行情，黄金价格在1600-1800美元之间宽幅波动，12月中旬跌破1600美元大关，但从全年而言，去年全年涨幅达到10%，黄金价格已经连续11年上扬，令股票指数和责券能以望其项背。

2011已经过去，“黄金不提当年勇”，对于2012年，黄金价格的走势才是投资者最关心的，那么在新的一年，黄金价格是依旧霸气外露，还是会震荡调整呢？

不利黄金价格上涨的因素

虽然黄金价格已经连续保持十一年上扬，2012年也是看涨黄金价格的人一片，但是否2012黄金价格形势真的如人们所看到的那样一片大好呢，那也不尽然，以下列举一些不利于黄金价格上升的因素。

（一）美元指数有上涨的动力，打压黄金价格。

美国是全球最大的债务国，美元的持续走低势必造成其他国家的外汇储备贬值，因而各国采取措施拉升美元也是理所当然的。

美国经济复苏未果，政府财政资金有限，美联储迟迟未推出市场预期已久的QE3。种种迹象预示着美元的大幅反弹，比如，美国的通胀率仍然处于较低水平，10月份美国核心通胀为1.7%，低于美联储视为2%的理想水平。相对于饱受通胀困扰的新兴经济体，美国通胀并不明显，在新兴市场股市明显下跌的情况下，美国股市却出现反弹。因此，目前全球资金呈现从新兴市场持续流向欧美市场的态势。由于金银需求的动力主要来自新兴市场，如果这种趋势持续，投资者以黄金对冲通胀的需求可能减弱。去年12月14日，美元指数顺利突破80大关，同一天国际黄金价格大跌4.6%，跌破1600美元关口。

（二）欧元、英镑等货币大幅下跌助推美元，不利黄金价格。

欧债危机的加剧使得大宗商品市场波动不断，各国股市相继大跌，欧元、英镑等货币大幅下跌，同时美国多项经济数据有所好转，受其带动美元指数开始小幅反弹，美元的避险功能重新得到市场认可，资金大量流向美元。如若宏观数据利好，美元指数顺利突破80大关，将对黄金形成一定的打压，黄金价格将继续在1600-1700美元/盎司区间震荡。如若美元上探失败，黄金价格将回复到170 0 -18 0 0美元/盎司区间，并再次向1800美元发起冲击。所以投资者需密切关注欧债危机的发展和美国的经济及宏观经济政策。

（三）欧债危机的解决可能促使市场避险情绪缓解，黄金价格下跌。

在去年9月份希腊债务危机暂缓之后，欧元得以重拾升势，而黄金价格则出现了较大下跌。尽管欧元区债务危机蔓延至多国，但未来终究会有解决的方法。欧债危机的起起落落对黄金金价有较为直接的影响。另外市场预期欧州央行会再次加息，息差也是支撑欧元的因素。目前维持弱美元的格局对美国的经济复苏非常有利，因此，美元、欧元下一阶段的走势很可能呈震荡格局，除去避险需求减弱对金银的负面影响外，单从货币体系震荡的角度考虑，黄金价格也很有可能维持震荡局面。

（四）各国央行货币政策的转变有可能促使黄金价格下跌。

尽管目前的低利率水平有利于黄金价格的上涨，但不排除未来一年内各国央行货币政策的转变。一旦各国央行开始紧缩货币政策或干预汇市，都会促使黄金价格有较大幅度的下跌。美联储尽管短期内不大可能加息，但不排除推出相关政策提高美元的市场竞争力。此外，未来日本和瑞士央行存在干预汇市的可能，投资者需时刻警惕。

利好黄金价格基本面因素分析

（一）疲软的美国经济和弱势美元推动市场避险情绪，黄金价格获得上涨动力。

从长期看，黄金价格和美元指数之间存在着负相关性。世界经济在2012年很难出现大幅增长，就美国经济而言则存在着几大隐患：（1）美国政府削减支出失败，美国国债达到法定上限；（2）美联储量化宽松政策结束，但是美元流动性依然充足，而且美联储表示，在2013年中以前，都将维持极低水平的利率，同时购入长期债券，沽售短期债券，以延长持有证券资产的平均年期；（3）美国失业率依然居高不下，预期2 012年失业率为8.6%，仍远高于经济衰退前5%的水平；（4）房地产业持续不景气。综上因素，美元指数维持弱势，避险资金将涌向具有较好保值功能的黄金，这给未来金价走势提供了较好的支撑。

（二）投资需求的快速增长，加剧黄金价格剧烈波动。

黄金的投资需求包括投资金条、金币及交易所交易基金（ETF）的需求。在黄金供需基本面整体相对平稳的情况下，供需结构的变化给黄金价格带来很大的冲击。投资者对经济前景的悲观预期使得黄金投资需求的快速增长，从美国商品期货交易委员会CFTC近期公布的持仓情况来看，出现黄金多头及空头双双增仓的趋势，同时黄金ETF基金-SPDR持仓总量逐步增长，黄金价格波动频率及幅度更高、更大，黄金市场的投资风险加大。

（三）伊朗、叙利亚等地缘政治因素促进原油上涨，利好黄金价格。

去年底，伊朗、叙利亚的地缘政治因素已经对石油价格产生了较大影响。欧盟外长会议12月1日决定扩大对伊朗的制裁，有143家企业和37名个人被列入制裁清单。目前伊朗出产的石油有近三分之一出口到欧洲，一旦禁止与伊朗的石油贸易，将使深陷欧债危机困境的欧洲大陆雪上加霜，石油供给吃紧很有可能推升石油价格的上涨。众所周知，原油和黄金价格走势具有很强的正向联动性，所以原油价格上涨会对黄金形成利好，间接推动黄金价格的上涨。若一旦爆发局部战争，油价和黄金价格将大涨。这些地缘政治因素将有利于黄金价格的上涨。

（四）欧债危机愈演愈烈，对黄金价格形成有力支撑。

两年多来，希腊债务危机不断升级蔓延，危及到其他欧元区国家。虽然欧元区各界领袖已尽力化解危机，但仍未能彻底解决。如今，欧元区核心成员国法国及意大利的偿债能力也备受质疑，2012年一季度将是欧洲债务到期的又一高峰，投资者预计短期内欧债危机不会得到有效解决，纷纷将欧元资产转移为黄金。

欧元区主权债务危机势必会危及欧元的稳定，为防止世界经济的下滑，各国央行联合救市，加大市场流动性。去年12月5日，美联储、欧洲、英国、日本、瑞士、加拿大等六大央行联手干预，宣布降低美元互换利率50个基点，以增加市场的流动性供应，黄金价格受此消息提振而飙涨。此举刺激市场风险偏好以及风险资产价格继续上扬，而各国央行的货币政策也有陆续走向宽松的苗头，这将对黄金形成长期的利好。

综上所述，就个人而言，黄金价格利好因素应该占更重要成分，2012年的黄金走势仍然乐观，有望突破每盎司2000美元，未来12个月内目标值甚至有可能达到2 2 0 0美元/盎司。但是，这都是从长期考虑的，短期时间内黄金价格依然会面临诸多阻力，不排除短期内黄金价格出现强烈震荡现象。