黄金

3月12日至3月16日国际现货金价以1713.5美元开盘，最高上试1714.1美元，最低下探1634.4美元，截至周五亚洲午盘时分报收1661.5美元，较上个交易周下跌51.85美元，跌幅3.03％，动态周K线呈现一根再创阶段性调整新低的中阴线。

尽管我们近期多次强调三月金市将呈现复杂调整态势，但倾向短期金价已在1640美元附近见底，这也是我们近期在内部报告中强调的调整重要目标，1640美元下方呈现出较好的短期做多机会。至于阶段性市场是否已调整见底，笔者认为目前给出定论尚早，倾向在美元强势运行的背景下，金市仍存在反复承压可能，但短期在1640美元附近见底的可能极大。下面我们从基本面、技术面、对冲基金在外汇和黄金市场中的资金流向进行短期全面解读。

从基本面来看，随着希腊三月违约警报的解除，欧债题材对市场的刺激淡化，美国经济数据对市场的影响得以强化。但我们倾向当前基本面对市场的影响难以持续，或曰当前基本面对市场的影响可能体现出飘忽不定特征。

从欧债方面来看，短期希腊危机的缓解并不意味着欧债问题已开始全面好转。本周惠誉上调希腊评级至“B-”，展望为稳定，惠誉认为换债以及债权人承担损失已令希腊债务服务情况改善，降低了短期偿付困难再度发生的风险，但希腊严重违约的风险犹存。标普维持对希腊的选择性违约评级，直到非希腊法律管辖的该国债券交换完成之前，SD评级不会改变。债券交换完成后，将可能认为希腊的选择性违约情况得到解决。从表述中不难看出评级机构对希腊债务困境能否进入全面好转持谨慎意见，周四国际货币基金组织也发表了对希腊能否坚持改革，如期缩减债务规模的担心。希腊国家统计局周四(3月15日)公布的数据显示，希腊2011年第四季度失业率突破20%，创1998年有记录以来的最高水平。持续的欧债危机令经济陷入深度衰退，并拖累劳工市场表现，也为社会稳定埋下隐患。数据显示，希腊第四季度失业率为20.7%，前值为17.7%，2010年第四季度失业率为14.2%。经济的低迷表现对劳动力市场带来承重压力，也将构成希腊撙节紧缩改革的巨大阻力。此外，周三惠誉将英国评级展望为负面，尽管维持其3A评级。足见受债务困扰的欧洲尚未出现根本性好转的迹象，三月希腊债务违约的警报解除看似一剂短期的镇痛。债务危机对欧洲中长期的困扰，特别是中期困扰必有反复，即意味着对市场的影响必有复杂反复。

从上周五开始，美国经济数据对短期市场的影响看似非常明显，即阶段性基本面对金融市场的影响似乎有所切换。上周五公布的美国就业数据好于预期，美国2月季调后非农就业人口增加22.7万人，预期增加21.0万人。失业率为8.3%，预期为8.3%。周二美国公布的2月零售数据也很不错，月率上升1.1%，预期上升1.0%，2月核心零售销售月率上升0.9%，预期上升0.7%。好于预期的美国经济数据提振着受欧洲经济窘境打压的市场信心，不仅美元的强势得到巩固，风险市场信心也得到提振，尤以资本市场表现最明显。但作为避险工具的黄金市场则受到冷落，成为近2周表现最糟糕的品种。

如果忽略市场对美国经济复苏良好进程的关注，通常美元与风险市场的运行会呈现反向波动关系，即美元市场会呈现出相对于风险市场的避险市场运行特征，但目前市场显然更为关注美国经济复苏的进程。相对于欧洲而言，良好的美国经济复苏进程不仅巩固着市场对美元的信用，也对风险市场前景充满良好预期。但笔者不建议对当前这种基本面对市场的影响报过长的持续性预期。首先，欧洲经济仍充满艰辛，且我们认为仍存在恶化的反复，这不仅对美国经济，对全球经济都存在不利的反复。即全球经济运行环境并不平稳，美国经济复苏的步调难言平稳。且鉴于欧美资本市场在近月逆风中涨幅巨大，对中长期继续过于乐观存在较大至少的技术性风险。此外，周二美联储宣布维持利率在0-0.25%不变，继续维持“近零利率政策将持续至2014年末”的措辞，声明公布后，美国股市守住涨幅，美国国债价格扩大跌幅，金价也大幅下跌。继续体现出美国数据面，消息面强烈影响着短期市场风险偏好。此外，本周调查显示美国终将推出QE3也继续刺激着短期市场风险偏好：受访的18家美国一级交易商有14家预计美联储最终将推出QE3，受访的12家交易商预估中值显示QE3规模为5250亿美元。

回到市场，先看美元，我们近期不断通过技术面与对冲基金在外汇市场中的资金动向强调美元将回归强势运行环境，并在周一内部报告中通过对冲基金的最新资金动向进一步进行了强调。上周对冲基金在外汇市场中的运作有明显的战略深意，对冲基金又一次在美元场外体现出了明显的多头回补意愿，比场内做多力量更强。我们曾在2月17日周评中分析过对冲基金利用场内获利刻意压制美元，方便场外大规模买进。而上周不仅场外继续大量买进，场内也不再刻意压制美元，即对冲基金在美元场内场外都开始全面做多，这意味着阶段性后市美元继续走强的可能非常大。此资金流向信息比上周金银市场中的资金流向信息清晰很多。虽通过短期基本面的梳理显示，市场似乎并未过于关注美元单纯走强对风险市场的影响，但我们不能忽略美元强势得以延续背景下对风险与黄金市场运行的警惕。