黄金

近期的非美货币尤其是欧元更是万众瞩目，涨势凌厉，接下来的阶段性时间内，比如在美联储未正式撤出量化宽松货币政策之前，欧元是要继续上攻不断上演接阶段性新高还是开始大撤退？贵金属行情将如何演绎，黄金将如何表现、白银呢，欧元对贵金属行情有何指引？

就此问题，何盛德抛出自己的观点，观点就是黄金和白银在酝酿后，反复酝酿后将继续创新高，创阶段性的新高，兑现双底格局走势可能性比较大，理由有如下几个：

第一个是：刚刚过去的美国债务上限问题和美国政府关门的问题对市场的影响并没有结束。之前美国政府关停对市场信心有冲击，特别是临近债务上限时还悬而未决的债务上限问题，让全世界都担心美国会吃“霸王餐”，债务违约！最后时刻，美国共和党与民主党达成了临时性的债务上限协议，美国政府停业的部门恢复运转，但是这个问题还没有全面解决，明年的2月7号之前还会继续上演“驴象之斗”！就近的影响情况大致是这样一个逻辑：一个是之前的悬而未决的债务上限问题和之前的真实的政府部门被关停两周导致金融市场的信心受挫，特别是这种不确定性政策本身和信心受挫将在真实的经济表现上体现，这些体现将集中在10月到11月份公布的经济数据上。例如美国之前的耐用品订单扣除飞机订单后是明显下滑，显示出经济增长有一定的放缓性和疲弱性，加上库存增加，这些都不是好的信号。综合来说，美国经济可能第三季特别是第四季数据会放缓，而且有可能是比较明显的疲弱，当然是相对上半年的数据。这些经济数据最终将影响到美元的走势，对非美资产有继续的支撑。

第二个是：上周公布的美国九月份的非农数据，这个数据大家都知道是被推迟公布的。数据显示新增非农就业人口才仅仅为14.8万人，远低于市场预期的18万人，虽然8月份的非农就业人口数据从16.9万上调到19.3万人，但7月份的新增非农修正则是从10.4万下调到8.9万人。最近三个月的平均非农就业人口还不到15万人，远低于前半年约20万人的均值。可以说从新增非农就业人口数据看，美国就业市场的改善还有很大的空间，当然这里面有很多因素，比如人口老龄化，比如说周期性失业的困扰等等，但总体说一方面是就业市场恢复不太稳定，另外一方面是改善空间还十分巨大；从失业率本身看，9月份的失业率再度下滑，九月份的真实失业率为7.235%，四舍五入为7.2%，相比8月份和7月份都是继续下滑，从失业率本身看离美联储年初定下的失业率共识即7%不远了。但失业率目标会不会再10月份或者12月份的美联储议息会上被下调呢？因为这样的失业率实际上是在劳动参与率下滑使然的，真实的失业率远远没有达到这样一个数据，也就是说就业市场的数据可能最终美联储还是会兼顾新增非农和失业率两个数据来衡量真实情况。要知道，2008年金融危机之前的失业率是在5%这样的水平。因此，就业市场的并不完美将会成为美联储考量的重点，这种考量在金融市场的共识是，自然对非美资产而言是利好，而不是利空，对美元资产特别是美元指数的走势将形成一定的非刻意打压格局。

第三个是：从美联储的内部时间表和人事表看，不会急于退出QE。本月底即10月29号到10月30号美联储将召开本年度的倒数第二次公开市场委员会(FOMC)议息会议，鉴于之前有多位美联储官员在9月份议息结果后，特别是债务上限无解后发表了“幸庆”言论，即在市场的一遍指责声中，美联储在9月份的议息会议上没有撤出量化宽松货币政策是明智的，言外之意幸亏没有撤出，不然债务上限问题会把市场打得落花流水，最起码还有美联储在保护市场。在这种情况下，在债务上限问题的意识强化下，在非农数据差强人意的情况下，美联储内部官员的继续量化，暂缓停止量化的决策意识相信会被强化，决策的正确性信心会被强化，所以说基本上本月底的议息会议上，要开始撤出量化宽松的概率估计为零，同时十二月份的议息会议上的撤出量化宽松的概率也下降到了30%以内，最起码也要等到债务上限问题即在明年的2月7号最终方案成形后，美联储才会采取进一步的行动，可谓计划赶不上变化。

而从美联储的人事表看，现任美联储副主席耶伦代替伯南克即将担任下一届的美联储主席，耶伦是坚定的量化宽松会货币政策支持者，伯南克没有必要在耶伦担任下一届美联储主席的情况下，提前在自己的任期内“解铃还须系铃人”将货币政策推进回收的轨道。耶伦是什么人？耶伦可以说对就业市场的关注和敏感度要高于其他任何人，何盛德总结为两点：一个耶伦以前的学术研究专门是研究就业市场的经济成本效应的，另外一个是耶伦是一位女性，她自己也曾经说过，失业率对她不仅仅是数字，而是很多人很多家庭因此蒙受巨大的痛苦，她感同身受，母爱尽显！鉴于此，明年3月份或者3月份以后再正式撤出量化宽松的可能性是最大的，而不是在这之前。这样的节奏下，美元短期肯定继续是弱震荡，不可能有比较大的反弹，当然中长期看，大家对美元没有必要绝对的悲观，以三五年的眼光，美元的下跌就是抄底机会。但是我们分析的是现在美元短期对非美货币构成何种指引？自然是上涨指引。

第四个是：从黄金价格和白银价格和非美货币尤其是欧元的情况看，欧元的走势似乎对我们在分析贵金属的走势上形成技术指引。欧元已经创了阶段性的新高，欧元已经突破了2013年2月初的阶段性高点，创造了自2012年以来的阶段性新高，这种走势从周线图上看似乎符合双底走势，右底比左底要高的特征，只不过现实情况看，欧元是先于黄金白银的筑底和反弹，如果分析得正确，那欧元的走势则是一种很明显的技术指引。问题是，欧元在盘中创阶段性新高后，还会不会继续上攻呢？答案是积极的和乐观的，欧元的涨势还没有结束，因为美元的涨势还没有开始。

鉴于上面的基本面分析，美元还要磨磨唧唧一段时间才会有所表现，再加上欧元区的经济数据频频利好，推升了欧元的上涨，尤其是美国的资金，有部分开始源源不断地流入欧元区，比如美国债务上限问题爆发后，购买德国的国债要比美国的国债安全是市场共识，比如西班牙的援助问题似乎也接近尾声了，而葡萄牙的自力更生能力似乎也比之前变更更加有免疫力了，这些使得长期被压抑的欧元有释放正能量的需求，因此谨慎乐观情况下，欧元也需要看到1.4000到1.4200这样的区间位置，而不是1.3800就戛然而止。

在此情况下，非美资产中的贵金属，自然不会落后于欧元兄弟，特别是黄金。因此，黄金价格和白银价格可能会在欧元的指引下，形成双底反弹可能性比较大：双底的第二个底部比第一个底部要高，黄金价格是在1250美元每盎司形成了第二个底部，第一个底部是1180美元每盎司；白银第二个底部是在20.50美元每盎司，白银的第一个底部在18..20美元每盎司。

何盛德认为后市黄金价格和白银价格可能还会创阶段性新高，如果阶段性新高这样的走势成立，像黄金至少要涨过，不管是盘中还是持续，黄金价格都要涨过8月28日的1433.50美元每盎司位置，白银价格要涨过8月28日的25.10美元美元每盎司，这才算数，这才算有效。

来源分析师：何盛德