一季度业绩继续下滑符合我们预期,预计二季度止降,回升等到2010年下半年。
受金融危机和国际原油价格大幅波动的影响,成品油滞后于原油价格2-3个季度,金融危机对国内的负面影响自2009年3季度开始突出显现。加上国内产品属于按订单的个性化生产,加工周期和交付验收并确认收入周期长;国内一季度营业收入继续下滑主要源于是去年下半年获得订单量下降;每股收益的下降除了销售收入下降,还受国内去年8月上市后股权数增加所致。 国内业绩同比连续下滑大半年来,下滑幅度逐季缩小,从09年3季度下降63%、4季度下降50%到2010年1季度的下降40%。总体来看,尽管国内业绩的最坏时刻已经过去,而今年新承接订单的完成尚需要一定的周期,预计国内业绩在2季度将基本止跌,下半年会出现回升。考虑周期性和季节性,我们预计占据业绩重头的2季度业绩止跌和4季度业绩回升,将使国内今年业绩逐步恢复到金融危机前水平。
成品油未来几年发展趋于平稳,现有业务提升乏力。
前几年受原油价格高企等因子影响,中石油、中石化等国内资本支出规模迅速扩张,使得国内成品油获得高速发展,但随着国内可采区域的饱和,中石油、中石化等国内资本支出规模趋于平稳,不太可能再次出现高速提升。现有主营业务中,综合录井仪、采油气树和油品分析仪器提升乏力,普通防喷器下滑较大。
募投工程进展顺利,U型防喷器、随钻测斜仪、汽油辛烷值测定仪成未来看点。
国内募集资金投资工程进展顺利,能够按照计划甚至提前计划完成。募投工程将极大缓解国内产能瓶颈,同时通过更新设备提高国内生产效率与技术实力,增强国内竞争力。国内自主研发的高附加值的SK-MWD 无线随钻测斜仪和SK 系列U 型防喷器成功投放市场,为国内发展注入了新的动力;和技术优势明显的汽油辛烷值测定仪一起,将是国内未来业绩的主要提升点。 国内成品油出口主要集中在俄罗斯市场,工程技术服务已经涉足欧洲、南美、中东、东南亚等地,国内产品在海外市场已经有了一定的知名度,未来国内进一步扩大海外销售量是国内业绩提升的另一看点。
维持中性评级。我们预计国内2010-2011年EPS分别为0.62元、0.74元,对应时下23.77元的股价,市盈率分别为38倍、32倍,维持中性评级。
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