黄金

6月22日是中国人民银行重申汇改后的第二个交易日，央行公告显示，人民币汇率对美元中间价升破6.80关口，报6.7980，创下2005年7月汇改以来的新高。与周一中间价6.8275相比，周二中间价意味着人民币升值0.43%。而6月21日，人民币对美元汇率中间价则与前一交易日持平。

在央行宣布增强人民币汇率弹性之后，所有人都在关注中间价表现，以从中判断中国央行的意图。人民币兑美元的走强，反映出市场在人民币需要升值的预期下，人民币需求强劲。市场对新政的解读为，中国对经济增长有信心。

在海外市场，6月21日，货币衍生品市场未来12个月人民币兑美元价为6.6209，升值幅度为2.7%，而上周五仅有1.8%。

虽然在央行决定公布后，人民币汇率的升幅非常小，却提振了亚洲其他货币兑美元的汇率，推高了全球股市。香港、东京、首尔和孟买的基准股指上涨 1.6% 到3.1%。欧洲股市也走高。

上证综合指数也在21日上涨了2.9%，而由于人民币走强将缓解加息的必要，所以国债收益率出现下滑。

中国人民银行6月19日宣布，决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。

权威评论认为，央行此次关于推进人民币汇率制度改革的表态意义非常重大，标志着20多个月来，因为金融危机影响而采取的临时性固定汇率政策的结束。在金融危机期间，中国实行了人民币与美元挂钩的临时性固定汇率政策。

进一步看，央行推进汇率制度改革主要目的有两个，一是缓解国内物价上涨的压力，二是促进外向型企业的结构调整。

观察人士注意到，这次政策的宣布正好选择在6月26日G20峰会在加拿大召开之前，显示了中国在汇率改革方面的诚意，同时能应对美国议会一再提出的中国“操纵”人民币汇率的说法，客观上有助于化解美国贸易制裁风险。

选择这一时点宣布，除了G20峰会因素之外，中金公司还认为，近期国际市场对人民币升值预期降温，12个月NDF远期交易所反映的未来1年升值预期已从4月份的3%下降到 1.3%左右，为2009年9月以来最低，给人民币汇改提供了时机。

无本金交割远期(NDF)市场为投资者提供预期人民币汇率工具，NDF是一种衍生品，随着投资者对人民币兑美元汇率预期的变动而变动。

今年3~4月，海外市场对人民币升值预期强烈，美方对人民币汇率问题不断施压，NDF市场上人民币价格曾一度走高。4月22日一年期美元兑人民币价格收报6.6045，是年内人民币收盘价的最高水平，显示海外市场对人民币的升值预期超过3%。

据《华尔街日报》报道，由于投资者对中国是否将进行汇改产生了实质性的怀疑，他们认为，中国担心出口行业无法同时应对欧元危机和人民币升值。

几家大型对冲基金和银行自营交易在5月份结束交易时平掉了人民币多头，其中一些是割肉平仓。NDF市场里下注人民币重估的头寸被完全清盘。其他常被借以下注人民币升值的市场，同样出现了急剧下跌。

与此同时，中国在对外舆论上坚持较为强硬的态度。针对美国财政部长盖特纳呼吁中国改革汇率形成机制的言论，外交部发言人秦刚说：“大量事实已经证明，人民币汇率并不是造成中美贸易不平衡的主要原因。”

外交部副部长崔天凯也表示，人民币是中国的货币，这不应该是国际上讨论的事情。暗示G20峰会不应讨论人民币问题。

中国官方的表态似乎让市场感到人民币汇改短期内不会进行。但事实大大出乎市场意料。

未来资产证券(Mirae Asset Securities)首席经济学家贝尔彻(Bill Belchere)说，这次安排在周末宣布在很多方面都像2005年中国首次松动汇率之时。他说，2005年时也出乎了市场意料，市场等、等、等，厌倦了，然后离开了。而这一次，市场对人民币进行了为时数月的做多，后来冒险家们因为担心房地产泡沫和欧元区的麻烦平掉了这种交易。

法国兴业银行首席经济学家说，中国的宏观政策有两件事情是确定的，一是出人意料，二是不愿让任何人从政策变动中获益。他说，中国人民银行的举动显示出他们对市场的头寸设置掌握得一清二楚。

人民币汇改的稳步推进是否意味着新一轮人民币升值的开始呢？中金公司首席经济学家哈继铭认为，人民币汇率机制恢复到金融危机之前的状态，不再盯住美元不变，但并不意味着短期内汇率的大幅变化。这种对美元“脱钩”的改革要优于简单的人民币升值。

事实上，央行的声明也否认了任何一次性升值的可能性，每天人民币兑美元千分之五的交易波动区间也并未扩大。未来即使升值，也将是渐进式的。

美国彼得森国际经济研究所认为，中国不会对汇率采取较大的调整，如果考虑通货膨胀，中国其实并没有兑现承诺。

“我们要继续强调中国的人民币政策将‘变化非常缓慢’。”野村证券中国经济学家孙明春表示。野村证券预期在2010年剩余时间里人民币将相对美元适度升值，2010年底人民币对美元汇率达到6.65，2011年底达到6.30。

摩根士丹利21日发布最新研报预计，在中国央行进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币弹性后，美元兑人民币即期汇率在数周内将允许贬值2%~3%。

瑞士信贷也在报告中预测，至2010年年底，人民币兑美元汇率将升值约2%，未来12个月里将升值4%~5%左右。

中金公司认为，此后人民币将更多参考一篮子货币，相当于内置了自动调整机制。过去几个月人民币盯住美元，但欧债危机后美元显著升值，导致人民币也被动对一篮子货币升值，实际有效汇率自年初以来已升值4.3%，5月份单月即升值3.4%。除对欧元升值幅度较大之外，过去两个月人民币对主要新兴市场货币如韩国、墨西哥、印度、俄罗斯也显著升值。在未来的机制下，如果欧洲债务危机并未改善，欧元等主要货币继续对美元贬值，那人民币也可能对美元贬值。而一旦欧元对美元走强，则人民币也可能对美元升值。

中金维持今年底前人民币兑美元升值3%~5%的判断。但升值速度会在经常账户顺差趋于均衡水平时逐渐放慢。更主要的是，由于人民币短期内不大可能对一篮子货币显著升值，因此对总体出口的影响有限。

“中国的汇率政策变化对宏观经济政策不会造成什么直接影响，因为其不足以对货币政策紧缩造成什么显著作用。另外，人民币近期对欧元的升值已经提高了实际有效汇率，因此起到了遏制流动性的作用。”野村证券孙明春表示。

分析人士预计，随着人民币汇率参考一篮子货币，而欧元作为这一篮子货币中的主要货币贬值甚至有可能导致人民币贬值，市场的乐观情绪将开始消退。